Monthly Archives: 九月 2010

博奕智慧 ( 108 )

Posted on 2010 年 9 月 6 日 | 發表留言
        「第十一章：分蛋糕與木桶原理，關於規則的制定」
        (六) 蛋糕和木桶 ( 1 )
 
        如果領導者的道德是不可信賴的，那麼我們拿什麼來保證他們的權力不被濫用呢？
 
        首先，是避免權力過份地集中。有一句名言：「權力導致腐敗，絕對的權力導致絕對的腐敗」。西方民主國家的三權分立制度，已經證明是行之有效的制度。另一種避免領導人專權自肥的方法，是建立有效的規則 (也就是所謂程式正義)，用有效的程序，來保證當權者行動的合理合法性。
 
        美國哲學家，倫理學家羅爾斯認為，祇要所有人都認為某程式是合理合法的，其結果應該也被認為是合理合法的。他講了一個分蛋糕的故事。一群人要求分一個蛋糕，假定公平的劃分是人人平等的一份，什麼樣的程式可以給出這一結果呢？我們把技術問題放在一邊，明顯的方法就是讓一個人來分，而他將得到最後的一份，其它人都被允許在他之前先拿蛋糕，他將平等地切割蛋糕，保證自己可以得到平等的一份。這個故事說明「程式正義」是完全可能的，這種制度安排：一個切，大家選，看似充滿了對人的不信任，但效果很好，這種安排把人的自私心考慮在內，並不試圖改變它，而是利用它。…… (待續)

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股市隨筆

Posted on 2010 年 9 月 3 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「博奕智慧 ( 107 )」。
 
        昨天恒指升103點，成交727億。上證指數持平，但成交1460億。股市漸漸在熱起來，中港的大中小企業今年以來的盈利都非常好，業績宣佈以後P/E更低了。股市現在處於相當便宜的狀態，祇要大陸政府不再抽緊銀根 (現在看起來應該不會)，中港股市剩下的四個月中會有可觀升幅。摩根士丹利 (大摩) 昨天發表研究報告，指年底恒指有希望升到26000點，現在距年底祇有四個月，這種「中期」預測是有一定準確度的，可用來參考。
 
        即使美國股市，經過一輪業績宣佈，道指成份股的平均P/E，從去年此時的21倍降到眼前的13倍，也很合理。現在企業經營狀態都很好，市場上資金充裕，金融體系中槓桿投資大幅降低，再發生危機的可能幾乎是零。
 
        內銀藍籌是肯定被市場低估的，龍頭資源股，由於商品價上升機會很大，也是可以考慮吸入的，祇是在高位要記得沽出。中人壽也是可以考慮吸入的，它一沉百踩，但審視保險股，可能還是它最好。
 
        如果利率長期保持低企，資產價格很可能還要上升，但普通住宅再上升的空間似乎不大。昨天政府又宣佈義德道另兩幅地已被勾出，政府增加土地供應壓抑樓價上升的意慾很明顯，而經過亞洲金融風暴，像97年時瘋狂入市 (有人借高利貸買樓，最後當然是破產) 的情形，應該不會再見，但核心區甲級商廈及商舖的價格還可能再上升。
 
        人民幣兌美元，照我的看法是確定要升的，近日的回軟是殺一殺投機的好友，進五步退三步，央行隨機掌握節奏，短線炒人民幣是很難獲利的，長線來說贏面很大。

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雜談

Posted on 2010 年 9 月 3 日 | 發表留言
        「蓋茨和畢菲特勸富豪捐錢」
 
        這是近來熱炒的新聞，據說世界首富和次富在自己慷慨大筆捐錢後，勸其它富豪捐錢。報導特別提及，他們兩人將連袂訪問中國，並勸中國富豪像他們兩人那樣，至少捐出一半的財產。我當初讀到這條新聞，覺得怪怪地，不太可能有這樣的事，或者是新聞報導歪曲了他們的用意。後來又有新的報導，他們兩人的確會一起去訪問中國，會見富豪，似乎報導是事出有因，並非空穴來風。
 
        捐錢是非常私人的事，通常不相熟的朋友，你明知他非常有錢，也不會去勸他捐錢的。如果以自己曾大筆捐出錢的祟高身份，去叫其它人捐錢，更是匪夷所思，不是變相地在批評他人，難人所難嗎？
 
        蓋茨和畢菲特這樣聰明的人，怎麼會做出這麼不近情理的事？又為什麼單挑中國的富豪，不挑印度的富豪？俄羅斯的富豪？是否他們兩位認為中國的富豪特別小氣？昨天的新聞報導，他們兩位真的要訪問中國了，大約會約見50位富豪，不過昨天的報導就淡化了要中國富豪捐錢的動機，他們之間的會面祇是朋友敘談，一切內容保密，即使這樣，事情依然是怪怪地。
 
        捐錢這會事，香港人都知道真是有人動機高尚，盡力不計報酬做好事，但也有不少人博出名，高調宣佈了捐錢，到頭來一毛不拔，慈善機構沒有收到承諾的捐錢，通常都不會將事情捅出來，所以捐錢的承諾由誰來監督呢？
 
        希望蓋茨和畢菲特是在為蓋茨基金募捐，也希望他們真能募到一些。蓋茨基金最主要的工作是為非洲及南亞的窮人提供疾病防禦和醫療，中國的富豪不能為中國的窮人做些事嗎？
 
        總之，整件事都有些怪怪地。
 
        不過世界也正因為這樣才精彩，也許是我們自己的思想太墨守成規了。

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博奕智慧 ( 107 )

Posted on 2010 年 9 月 3 日 | 發表留言
        「第十一章：分蛋糕與木桶原理，關於規則的制定：」
        (六) 減少【死亡率】的方法
 
        18世紀末，英國開始開發澳大利亞，移民的主力是流放犯人。當時沒有人願意去荒涼的澳洲，而且幾個月帆船的航程也充滿艱辛和危險。
 
        最初運送犯人的工作交給私人承包，許多船主改裝了破舊的貨輪，收了錢就讓船開去了。船上設備簡陋，沒有藥品，更沒有醫生。船主為了獲得暴利，將生活標準降到最低，三年間從英國往澳洲的囚犯船，死亡率達12%，英國民眾對此也極為不滿。
 
        英國政府想了很多方法，例如每船派一位官員監督，又訂下伙食標準，但死亡率沒有下降。一直到英國政府改變制度，付給船主的錢要船到澳洲以後才付，根據上岸的人數來支付，此一問題迎刃而解。船主自動請醫生，在船上儲備藥品，又提高營業水平等等。自從實行上岸點人頭付錢的方法後，囚犯船的死亡率大幅下降到祇有1%。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 9 月 3 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 106 )」。
 
        昨天在美股隔夜大升245點帶動下，港股高開高收，升了245點，成交量661億。上證指數升33點，成交達1421億。如果中央沒有進一步收緊銀根的政策，股市正在漸漸「熱」起來。
 
        美股隔夜大升，美國和歐洲的市場專家都歸因為中國採購經理指數大升。但有趣的是數據公佈時A股是下跌的，外國人反而更敏感一些，也可以看出今天中國的經濟在世界經濟上的影響力。
 
        香港九龍塘義德道一幅地皮，又成就了九龍住宅地的新高價。有人提出來要限制外國人 (主要是變身為外國人的大陸同胞) 來港買樓，這當然不是好主意。限制外資來港投資將會開一個很壞的先例，要平抑樓價一個方法是增加炒賣成本，炒賣會起到哄抬樓價的效果。另一個方法是增加土地供應，如果新增拍賣土地每月達某一數量，發展商就會食得太飽，祇是我們不知道這一「臨界土地供應」數量應是多少，專家應可計算出來。其它方法都不能治本。其實香港經濟是非常地好，看GDP看零售銷售的增幅就可以知道，可惜為了聯系匯率，不能加息，情形有一點像80年代末期時，政府已有經驗希望能做得好一些。

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博奕智慧 ( 106 )

Posted on 2010 年 9 月 3 日 | 發表留言
        「第十一章：分蛋糕與木桶原理，關於規則的制定」
        (五) 職業道德是如何產生的
 
        你走進一家餐館，老闆或服務員熱情地在門口迎接你，請你入座，殷勤招呼，到了結帳時，也許你還可以得到小小優惠。
 
        飯店的老闆或服務員，盡心為你服務，他們當然不是免費地對你好，他們想到的是賺錢 (老闆)，或服務有表現能升級加薪 (服務員)。
 
        「錢」這樣東西，功能巨大，它是商品的價值尺度，又是商品的流通手段。從經濟學的角度看，它是絕對正面，絕對重要的。
 
        理想的做法是提高人的道德水準，使之自覺行善。有人爭辯，應該要改變人的自私，他們認為既然有高尚的道德情操，就應該改變每一個人都變成高尚，這種想法絕對是錯了。不允許自私，往往意味著思想上的暴政，而諷刺的事，有歷史上施行這種暴政的領袖，本身是絕對地自私，不理人民死活。
 
        如果你希望世界變得更好，你應該問如何引導人的自私趨向合理？

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股市隨筆

Posted on 2010 年 9 月 2 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 105 )」。
 
        昨天恒指接近收市升了87點，成交也略有增加，基本上也是牛牛皮皮的一天。上證指數微跌15點，成交量相當大，達到1385億。可能是業績發佈期的關係，最近我寫多了對個別公司的評論。今天談談富士康，我曾多次提及不喜歡像富士康這一類的工業股，它祇是一個代加工企業，技術，設計，營銷都不在它手中，品牌當然也不是它的。富士康的大客戶是蘋果電腦，蘋果電腦清楚地知道富士康的運作成本，願給它多少利潤就給它多少利潤，當然是很微薄的利潤。去年富士康業績甚至是負數，那麼多工人，那麼大的廠，最終業績是虧損1.8億美元。如果蘋果不滿意了，將訂單交給其它公司做，例如交如比亞廸，富士康就立刻陷入大的麻煩。所以這一類公司都是沒有前景，不值得投資的公司。這一類代加工廠還是相當多的，任何一家祇要有訂單就可以大幅擴充產能，租廠房，添置一些機器，資本投入是很少的，所以競爭也特別激烈。
 
        一家工廠，如果沒有獨特的技術，也沒能成功建立自己的品牌，都是沒有投資價值的。能長期地控制成本低於同行，長期維持市場佔有率，幾乎是沒有人能做成的事。

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博奕智慧 ( 105 )

Posted on 2010 年 9 月 2 日 | 發表留言
        「第十一章：分蛋糕與木桶原理，關於規則的制定」
 
        (四) 經濟學：【自私的科學】
 
        經濟學的第一個基本假設，就是：「人是自私的」，我們社會中的確有些人是高尚的，但是他們人數太少，而且他們在很多時候依然是自私的，所以他們的行為不會對整個人類的行為趨向造成影響。
 
        亞當．斯密史在1776年發表他的經典之作「原富論」，第一章就闡述了「人是自私的」這個思想。
 
        經濟學是以推斷「人」的行為來解釋經濟現象的科學，人在做出選擇的時候，總是以自己的私利為出發點的，要爭取最大的利益，或者為達致某一目的付出最小成本。
 
        這沒有什麼不對，這是驅動一切創造的原始動力。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 9 月 1 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 104 )」。
 
        昨天恒指受美股及日股下跌影響，跌了200點，上證指數祇是微跌14點。
 
        日本央行宣佈新的量化寬鬆政策，但令市場極為失望，兩天大跌超過500點，日元匯價重拾升勢。日本漸漸淪落為一個沒有生氣的，沒有創造力的國家，甚至看不到出路在哪裡？
 
        最近中資保險公司紛紛宣佈業績，平保投資富通全軍覆沒，又涉足銀行，又涉及醫療，投資像八爪魚爪一樣多，樣樣都想搞，我不喜歡這樣的公司。最近又不知為何踩入一個監管陷阱，停牌兩個月了，這種錯誤一定是事先可以避免的，董事局有責任，小股東不能買賣手持股票，損失向誰去追討？
 
        中人壽也是令人吃驚，投資總資產的33%是現金！從未見過一家保險公司是如此經營的。最保守的投資可以投入短期國債，也不至於要揸三成三的現金，明顯是相關負責的人卸責。其次中人壽也遇到激烈競爭，業務不進反退。
 
        財險年報似乎不錯，但細細一看也嚇人一跳，佔財險業務幾近七成的汽車保險，今年上半年已賺淨保費為588.48億，但最終此一業務的純利祇有10.77億，淨利潤率祇有不到2%是隨時可能虧本的生意，而投資利潤勁跌94%，全盤業務的經營都有問題，我在這個Blog中曾許多次分析保險業，指出它是極難經營的生意，現在看起來國內的保險業同業在自相殘殺，投資也都收益不穩，看不到哪一家保險公司值得投資，如果一定要選一家，大約祇能選中人壽，它近來股價急跌，但業務仍算經營得平穩。
 
        最近股市怪事很多，洪良國際終於承認招股書失實，即整個上市是一個騙局，用一盤假賬上市騙錢，現在董事局同意賠償，也是香港股市歷史上第一次。
 
        台灣銀監局否決了中策收購南山人壽，理由也是盡人皆知。
 
        意馬國際新老闆面對記者，說公司已經重組，但說來說去，祇是緊縮了開支。我早前提過意馬股價大幅炒高以後，曾以0.40/股大手配股，我猜該批股份承受人應有玄機，因為很難找到肯用0.40/股買價值幾個仙的股票的傻人，這一類股票不管它值幾個仙還是幾元，小投資者不沾手最好。

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博奕智慧 ( 104 )

Posted on 2010 年 9 月 1 日 | 發表留言
        「第十一章：分蛋糕與木桶原理，關於規則的制定」
        (三) 容忍你改變不了的
 
        無數事實證明，「期望改變人性」從來都是費力不討好的，而且是注定失敗的。
 
        當某種規則難以被多數人遵守時，首先想到的應該是如何改變規則，而不是想如何去改變人的行為，改變法律比改變人性容易得多。舉例來說，過去為了禁止賭博行為，也禁止親朋好友「打小麻將」，結果是很多平日循規守法的人，也都成了違法者。現在把帶有彩頭的娛樂和以牟利為目的的賭博區別開來，允許打麻將，六合彩，押注踢波合法化，並沒有讓賭博行為泛濫，反而奇蹟地讓許多違法者變為守法公民，這是個妥協嗎？是的，但它是明智的。
 
        太大的秘密警察權力，對國家造成的損害，大大超過了它要對付的「敵人」，專制的政府大大降低人民的相互信賴，也降低了他們的道德水準。
 
        美國哲學家波普曾談到容忍的必要，他說：批評家指責我們的社會腐敗，但他們未意識到我們喜歡這樣的秩序，甚至對罪犯也提供法律的保護。如果被控的罪行有疑點，他們就不受懲罰。我們不喜歡另一種秩序，在那種秩序中，甚至無罪的人也得不到法律保護。要牢記蘇格拉底的教導：「最好忍受不公正的行為，而不做出不公正的行為。」

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