Monthly Archives: 七月 2010

博奕智慧 ( 57 )

Posted on 2010 年 7 月 8 日 | 發表留言
        「第六章：(一) 關於選擇的方法：霍布斯的選擇 ( 2 )」
 
        明智地選擇，需要清楚計算成本和收益，評估風險。
 
        決策的形成有五個步驟：
1)     列出所有可能採取的行動
2)     盡可能列出每種行動的可能結果
3)     評估可能發生的各種結果的機會率
4)     試著自己表達對每種可能採取的行動，自我感覺上的「好」或
      「差」
5)     最後把所有想得到的相關因素放在一起全盤考慮
 
        人生本身就是一個不斷選擇的過程，而最重要的是你要清楚知道自己的目標 (知道你想得到什麼)，然後就是計算成本和收益 (值不值得這樣做)，最後的一步才是具體實施策略的選擇。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 7 月 7 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 56 )」。
 
        上星期五，在大陸網站上發表了一篇溫總談及經濟現狀的談話。溫總理提到這一次的經濟復蘇是困難而曲折的，經濟分析家將溫總講話解讀成政府看到經濟增長正在放慢，合理的推測是政府將調控重點，從「收緊」轉向「放鬆」。昨天A股大漲，港股跟隨，美中不足是成交仍少。昨天又發表了中國央行一些消息，央行在上月淨投入市場資金達7800億，央行行動在前，溫總講話在後，相信市場的理解是正確的，「放鬆」銀根的信息已經清晰出現。
 
        歐洲市開市也大漲，美股期指也升，外電報導是因為中國股市上升帶動。今年像這樣由中國的經濟消息牽動全球股市，已發生了好幾次，也說明亞洲，特別是中國經濟在全球經濟的影響力增加。
 
        農行A股申請已經截止，將有上萬億資金解凍，A股可以看高一線。港股當然會受益，還是內銀股最可靠，股市升回大內銀股是一定會升的。
 
        昨天中電 (0002) 也大升，昨天是升市，通常應該是資金從中電流出，投入高增長股，中電不跌反升，說明中電本身有利好因素，資金不是簡單地將它看成避風港。
 
        順便提一下，雨潤食品 (1068)，我上次在股價19.52元/股時曾買入，後來在23.80元/股沽出。雨潤剛公佈了止2009年12月31日年度結，純利比上年增41.90%，達12億港元，末期息派0.15港元 (去年是0.08港元)，美中不足是營業額祇增了6.5%。雨潤是中國最大的肉食供應商之一，它的行業令它的業務收益穩定 (肉類食品消費極少受經濟週期影響)，而成長空間極大 (雨潤09年營業額138億7000萬，祇佔中國肉類市場份額大約6%)，祇要經營得好，前途非常好。祇是幾個月前大股東減持，令投資者心理上受到打擊。
 
        英國石油 (BP) 關於墨西哥灣漏油的損失，有一個評估小組，最近新的數據顯示，BP可能要損失300億美元，比一個星期前增加了50億美元。照這個速度任何公司都賠不起，現在寄望於減壓井，但到8月份都未必能完工，即使能完工，究竟能令油層減壓多少？沒有人知道 (新井抽走了油將減低油層壓力)，現在漏油的井，噴了三個月，都沒有減壓的跡象，新井也未必有效。

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博奕智慧 ( 56 )

Posted on 2010 年 7 月 7 日 | 發表留言
        「第六章：(一) 約會遊戲，選擇的方法：霍布斯的選擇 ( 1 )」
 
        也許理想的人生，就是有機會選擇，關於選擇人們有無數名言：「生存還是毀滅」，「屈從還是反抗」，乃至於「這山望著那山高」，最沉重的命運是：你別無選擇。
 
        經濟學中有一個名詞，叫「霍布斯的選擇」，霍布斯是英國十八世紀時一位馬場的老闆，無論誰來買馬他都答應，但祇能買最靠近門口的那匹馬，不能挑三揀四，「霍布斯的選擇」，其實就是沒有選擇。在商業競爭很小的社會，消費者要面臨「霍布斯」選擇的煩惱，但太多的選擇，也一樣會帶來煩惱。
 
        有一個極端的例子：一頭毛驢餓死在兩個乾草堆的中間，因為它不能決定該吃哪一堆乾草。回頭來看，什麼是選擇？可以看成是一個判斷和捨棄的過程，在多種可能性中，找到收益最高的一個 (機會收益減掉機會成本)，如果你找到一個表面收益最高的方案，但那方案的潛在風險也很大的情況下，那未必是正確的選擇。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 7 月 6 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 55 )」。
 
        昨天恒指微跌63點，上證指數又跌19點，但成交跌至430億人民幣。一般來說，成交量大或小對後市啟示作用不大，但現在A股市場上並沒有危機的情緒，而成交量跌至不到正常水平的一半，沽方壓力也不大，買方興趣也不大，是一種待變的形態，祇要有政府重新刺激經濟的信號出現，不管是來自中國政府還是美國政府，股市就可能回升。
 
        農行H股招股，明顯地散戶認購額不足 (借出的孖展不到招股金額一半)，要將部份機構大戶的認購額轉到公眾認額之下，如此低價，如此勉強招股，真是揀錯了時間了。我曾經寫過，像這樣的超級大企業上市，監管當局是隨時開綠燈的，不明白為什麼要在現在上市。
 
        中行也宣佈配股集資，每10股供1.1股，現在的股價十分低殘，大行今天給中行的一年目標價，最低的是港幣5.10元/股，比現價要高30%！中行集資，扣除了匯金公司國家供股那一塊，在市場上集資額很小。
 
        美國最近經濟數據差，經濟學家指出如不盡快吸收失了業的人回到工作崗位，三、四年後這些人的工作技能會生疏，可能永遠回不了勞工市場，高失業率成為正常狀態。專家建議政府拿出6000億美元來大搞基建，這一類計劃也不一定行得通。記得五年前颶風卡特林娜襲擊新奧爾良市，後來政府大筆撥款重建，但實際上很多地方依然荒蕪，據說是缺乏勞工，高福利和高稅也許會催毀一個國家的活力？似乎是一個經濟學上有禁忌的話題。
 
        我的看法總是偏向樂觀的，祇要沒有突發的危機，像08年的債務信用危機，其它的問題都有辦法解決的，進入七月份，又進入企業業績宣佈期，好消息應比壞消息多。
 
        人民幣十天來已升了0.8%，至年底升幅可能大約2%，升得太少。貿易伙伴的壓力會十分大，世界是需要各方妥協，匯率問題上中國也不能不讓步，祇要人民幣升值，就對香港經濟有利。

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博奕智慧 ( 55 )

Posted on 2010 年 7 月 6 日 | 發表留言
        「第五章：(十) 誰是「膽小鬼」：專利權的競爭」
 
        某一種有價值的新技術，可能有多家公司在研究開發，但專利制度規定，最第一個拿出這種發明的人，可以獲得專利，贏家通吃，落在後面的人白花了時間和金錢。如果你對開發某種技術有興趣而你又知道已有多家公司投入巨資研究，你最好是放棄你的念頭，不要來淌這渾水，避免損失。
 
        從另一方面來看，要阻嚇你的競爭者，你最好大大聲告訴每一個人，你正在進行這一研究，並將要取得成功，你甚至可以宣佈你已經完成了你實際上並未完成的研究，如果你的競爭者相信你，相信他們的研究落在你的後面，他們可能會退出競爭，讓你有時間最後完成這一研究並最後佔領市場。
 
        膽小鬼博奕是一種風險很大的博奕，最好能避免。但一旦捲入了這一類的博奕，一定要清楚地向對方傳遞出你的堅強意圖，告誡對方，他要為他的行動付出高昂代價。

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雜談

Posted on 2010 年 7 月 5 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「博奕智慧 ( 54 )」。
 
        「墨西哥灣漏油」
 
        我們上次談到此一話題是6月12日，當時BP已經給漏油的管口套上了一頂罩子，但罩子上的窗戶是全部敞開的，必須一邊增加從罩子裡抽取液體 (油及海水) 的壓力，同時逐一地關上這些窗戶，最理想的情形就是漏出的油被100%地抽出來，貯存在海上一個浮動的油庫中，再運上岸。
 
        自6月12日以後，沒有見過關於漏油事件的新報導，相信計劃運作不順利。每天十萬桶的油，用這樣一套很不穩定的臨時系統來操作，幾乎是不可能的，加勒比海的颶風季節已經到來，處理此事的工程師可能已束手無策。報紙上見到有俄國工程師建議，將相當於3萬噸黃色炸藥的小型核彈，放入正在鑽進的減壓井中，用一次核爆封住漏油的井口。這個建議是沒有辦法中的辦法，用現在的「乾淨」核彈技術，輻射也不會太多，但風險是炸了以後，可能仍未能封住漏油口，漏油的地方可能從現在一個口子，變成幾十，幾百處漏油的口子，可是由於核爆炸的高溫會溶化岩層，成功的可能也很大，這樣的事沒有人敢承擔責任，漏油可能還會拖延下去，BP真的可能要破產了。

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博奕智慧 ( 54 )

Posted on 2010 年 7 月 5 日 | 發表留言
        「第五章：(九) 誰是「膽小鬼」：裝瘋賣傻」
 
        在商場上常有類似膽小鬼博奕的情形，此時商家常用的一個策略是威脅。
 
        清楚對你的競爭對手發出信息，如果對方「超越了界線」，比如刻意低價競銷，你就會更嚴厲地用更低價回應。
 
        「膽小鬼」博奕表明了將你的意圖清楚傳達給競爭對手的重要性，如果競爭對手認為你像膽小鬼博奕中的瘋狂司機一樣，寧可同歸於盡也決不退讓，那麼競爭對手對自己減價促銷的行動也會三思而後行。
 
        在膽小鬼博奕中，你祇要被人視為膽小鬼，你就可能真的成了膽小鬼，祇有當你採取強硬策略的決心不足時，你才會想到要隱瞞，所以當對手直接或間接刺探你的決心時，要讓對手知道你的決心，因為掩飾的動作反會讓人看穿你的想法。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 7 月 3 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 53 )」。
 
        昨天恒指跌224點，上證指數開市跌到近2300點邊緣，即日反彈，倒升了9點。
 
        昨天跟一位在職的銀行家午膳，他非常熟悉大陸的情況。他的看法今年初大陸的經濟增速太快，樓價上升太快，「適當」收緊是十分正確的。現在樓價已在向下調整，整體經濟增速正在放慢，政府調控見成效。據他們銀行估計，今年第四季度重點可能又會回到「適度」寬鬆。他的看法，中國政府在國內有絕對的威信，調控經濟，是收緊還是放鬆，無論平民百姓還是企業高層都是相信政府能做到。照他的說法，這就是市場的「信心」，銀行之間沒有擔心對方可能違約的問題。聽了這一番話，似乎有「茅塞頓開」的感覺，在可見的將來，中國大概都不會有災難性的泡沫爆破的危機。如果說H股的估值相對合理，那麼以前A股對H股的高溢價不合理，同樣今天許多A股大藍籌估值比H股低不少，也不合理，幾乎所有新興市場成熟過程中都出現這種市場估值不合理的情形。
 
        美國的就業數字很差，中小企業還在裁員，前聯儲局主席格林斯潘在一個訪問中說，這種現象在每一次經濟復蘇的初期都會出現，而08年的危機是特別厲害的一次，近期的數據顯示復蘇停頓，但格老本人還是樂觀的。格老的言論常常是很準的，相信這一次也一樣。

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博奕智慧 ( 53 )

Posted on 2010 年 7 月 3 日 | 發表留言
        「第五章：(八) 誰是「膽小鬼」：核武器有用嗎？」
 
        曾有戲劇作家創作了一段戰略家R跟英國首相薩切爾夫人之間的一段對話。
 
R問        ：假定西柏林發生騷亂，引發大火，東德消防員越境來
　　　　　救火，你會不會按動向蘇聯發射核彈的按鈕？
首相答   ：當然不會。
R問        ：如果東德警察跟隨在消防隊後面進入西柏林，你會不會
　　　　　按鈕呢？
首相答   ：不會。我怎麼可以為了一個小小的領土侵犯而發動
　　　　　核戰爭呢？
R又問    ：假如東德軍隊以維持秩序之名也開入西柏林，而蘇聯
　　　　　軍隊開入東德接防，你會按動按鈕嗎？
首相答   ：不會，我將需要時間考慮。
R又問    ：假如蘇聯在佔領了西柏林之後，軍隊「偶然」越過西德
　　　　　邊界，你會按鈕嗎？
首相答   ：不會，我還要考慮。
瘦小的戰略家R微笑著又問：如果蘇軍已經佔領西德，正進軍
　　　　　　　　　　　　　法國，你會按下按鈕嗎？
首相深思了一下答道：大概還是不會，我們祇會為了自衛而打仗，
　　　　　　　　　　用自殺的方法，我們又怎能自衛呢？
 
        以上的推論似乎很可能發生，那核武由於它太大的殺傷力，其實沒有用。
 
        問題的關鍵在於要讓懲罰措施的控制權超出你個人評估的控制權，要讓你的對手明白，他每進一小步，就會面對更大的，無人可以控制的風險。
 
        在整個冷戰期中，一方面是軍備競賽，雙方不斷製造和提升核武技術，確保自己的第二次反擊能力能同樣催毀對方。另一方面就是外交上的「戰爭邊緣政策」，祇是在邊緣上向對方施壓，從不越過底線，前蘇聯的垮台可能有許多理由，但是跟美國的軍備競賽消耗了大量國力，可能也是原因之一。
 

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股市隨筆

Posted on 2010 年 7 月 2 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 52 )」。
 
        週二美股大跌200多點，港股開市也跌，但收市跌幅收窄，祇跌了120點，恒指仍在20000點以上。上證指數又跌29點，但成交縮小到512億人民幣。
 
        溫家寶總理28日及29日召開了「經濟形勢座談會」，據說是為了聽取專家和企業界人士對當前中國經濟形勢的意見和建議，但相關的新聞稿並無提及專家及企業界人士提了些什麼意見，全篇祇見溫家寶講話的「精神」，但用詞抽象難懂。
 
        上次溫總出來講話，也是這樣令人難懂的新聞稿，但事後政策明顯要冷卻經濟，打壓房地產價格。這一次又出來講話，當然是重要的，但實在難看懂，也沒有專家出來分析溫總的講話，我想大意是延續已有政策 (不再增加緊縮力度)，觀察經濟形勢，再定新分針。
 
        A股的估值已經非常合理，而經濟基調仍好。報導說農民排隊拿申請農行新股的表格，股市並無恐慌情緒。
 
        美國的監管金融業法案已跟初時提出時的草案很不相同，對金融業的影響已經不太大。歐洲央行正回收金融海嘯時放出的緊急貸款，市場擔憂歐洲銀根會抽緊。有些說法祇是調整市的藉口，央行不會整垮市場的，在收緊銀根時自會有分寸。
 
        今天 (7月2日) 消息，歐洲央行已放出1100歐元貸款給銀行，這一類問題，根本無需擔心。

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