Monthly Archives: 七月 2010

股市隨筆

Posted on 2010 年 7 月 23 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 70 )」。
 
        昨天恒指續升了102點，成交543億。上證指數也升，升了27點，股市在積聚上升動力。美國方面，大摩，富國銀行，3M，UPS，AT&T，連串大公司公佈了業績，盈利跟營業額都表現得優於預測。美國經濟復蘇雖在放慢，但總體來說不算太壞。歐洲整體經濟也現增長，比預期的情形要好得多。大市在波動中向上，直至加息正式出現，現在不可能看得那麼遠，如果美國聯儲局正式加息是從明年初開始，直至年底，眼前的市場大趨勢都不會改變，甚至聯儲局開始加息，如果市場氣氛好，也可解讀成好消息——經濟好聯儲局才會加息——，所以眼前可以樂觀一些。
 
        香港銀行同業拆業，在農業銀行上市後又很快回落，資金充裕的局面沒有改變。
 
        現在中國的大銀行都在積極拓展香港的業務，它們有經營人民幣及擁有國內網絡的優勢，匯豐，渣打在香港和中國的業務不能看得太樂觀。我相信這兩家銀行在香港的金融市場的份額正在減少，祇是這一塊大餅正在做大，機會仍在。

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博奕智慧 ( 70 )

Posted on 2010 年 7 月 23 日 | 發表留言
        「第七章：(七) 拍賣陷阱：關於成本的認識——拍賣美元，拍賣的陷阱 ( 1 )」
 
        1971年美國博奕論專家蘇比克發表了一篇論文，他設計一個拍賣遊戲，拿出一張1美元的鈔票，請大家給這張鈔票開價。為方便計算，我們訂為以10美分起拍，每次叫價也是10美分，價高者得。與一般拍賣不同，每個參與競拍的人，在拍賣結束時必需付出他曾經叫過的出價數目。假定你出價90美分，得到了這一張1美元鈔票，你必需付出90美分，而跟你競拍的那一位，他曾叫過80美分，他也必需拿出80美分來，儘管他什麼也沒有得到。
 
        你可能沒有想得足夠遠，你會想不就是1美元嗎？我叫到90美分，再向上就沒有利潤了，誰還會繼續出價呢？
 
        如果你貿然參與，你會發現跌入了陷阱，最初參與叫價是為了賺取利潤，但很快你就發現，後來的叫價是為了避免損失。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 7 月 22 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「博奕智慧 ( 69 )」。
 
        昨天恒指又升223點，成交551億，上證指數續升7點，收2535，同近期的最低點比升了223點，升幅約10%，昨天成交1058億元人民幣，A股明顯地轉勢了，美股隨消息波動。由於失業率沒有明顯改善，房屋銷售及新屋興建都差，因此道指偏弱。現在美國按揭市場利息是歷年最低，信貸也趨向寬鬆，聯儲局不急於再推「量化寬鬆政策」，也說明經濟情形不是太壞，美股再大跌的機會 (10%) 也不大。而中國正在靜靜地放鬆銀根，市場會出現牛皮偏好的情形，今年下半年股市會是相當樂觀的。
 
        我較看好的是內銀股，其次是資源股，中海油，江西銅，中鋁等等，但資源股要適時換馬，有一定升幅要及時套現，因為資源價格波幅大而快速。至於內房股，相信今天沒有人敢說調整是否已夠？內地房價迄今並未大跌，假如三季度，四季度一如所料跌10 – 20%，內房股會如何反應？沒有人看得透，所以避開不買也沒有損失，本地地產股位高勢危，我自己看法也是避開為吉。
 
        此外保守一點可買中電，進取一些可買港交所，港股下半年成交一定旺，港交所現在都沒跌破120元/股，上升空間很大，以上意見僅供參考。

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關心時事

Posted on 2010 年 7 月 22 日 | 發表留言
        「美韓海軍演習」
 
        我以前曾經寫過天安號被炸，中國出頭，要求息事寧人，不追究朝鮮，而提案上了聯合國，最終決議也不提北朝鮮，自始至終中國主導著事件發展。韓美心有不甘，決心搞一次近三十年來最大聯合海軍演習，說是震懾北朝鮮，其實當然也是做給中國看的。中國反應也很強硬宣佈在黃海軍演，明確地劃界：你不要進來！美韓軍演這場戲還是要做的，航母也要來，但演習地方是日本海，相信各方都有渠道溝通，天安艦事件大概不久也將劃上句號了。
 
        航母到別人家門前耀武揚威，主人家當然是不高興的。航母也不敢開到太接近中國海岸的地方，中國岸基的中短程導彈已超過1000枚，射程覆蓋台灣，也覆蓋黃海，航母是不敢冒這個險的。演習不是友好訪問，演習是假想在作戰，一切要從實戰的情形出發考慮。
 
        看了美國的航母，再看看其它國家的航母，包括英國，俄羅斯及印度的航母，就明白其它國家的所謂航母作戰能力存疑。中國如果想建航母，如果達不到美國的水平，建了不知有何用處？如果要保衛南海，保衛遠洋航道航行安全，祇要建較大噸位驅逐艦已足夠，今天中國軍事現代化的核心應是擁有足夠的防衛力量，而不是企圖去與人爭霸。

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博奕智慧 ( 69 )

Posted on 2010 年 7 月 22 日 | 發表留言
        「第七章：(六) 拍賣陷阱：關於成本的認識——為什麼不做一個逃兵? ( 2 )」
 
        戰爭的領導者用軍紀和懲罰提高做逃兵的機會成本，同時用獎賞加大英雄作戰的收益，所謂「重賞之下必有勇夫」。
 
        此外戰爭的領導者又會對士兵進行道德灌輸，忠誠感和自豪感是士兵教育的核心，為保衛國家而自豪，為自己所在部隊的傳統而自豪。
 
        自豪感是一種菁英主義的情懷，它表現為從事大部份人做不到的事業，或擁有大部份人不具備的東西。當士兵集體認同這種自豪感時，他們就會表現得像一個英雄，他們彼此之間會連成一種共同意念，在危急時，誰也不能苟且偷生。
 
        偉大的將帥最懂得如何激勵士氣，並將他們投入戰鬥。
 
        如果以上兩手還不能將部隊變成鋼鐵之師，聰明將領還有最後一招，就是徹底斷絕士兵從失敗中逃生的想法。中國歷史上項羽曾經「破釜沉舟」，在巨鹿之戰中擊敗秦軍，西班牙殖民者科爾特斯，在登上墨西哥陸地時，下令燒毀自己的全部船隻，在這樣情形下士兵知道有進無退，勇往直前，而所有這一切都建立在成本和收益的計算上。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 7 月 21 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 68 )」。
 
        昨天港股升了174點，上證指數升了53點，成交突破1000億，達到1116億。
 
        港股受美股牽引，而美股偏淡，港股又受A股牽引，A股已經明顯轉強，相信A股牽引的力量更強一些。
 
        中港之間簽了有關人民幣在境外流通的新協議，以前人民幣雖可留在香港，但除了期望人民幣升值，並沒有其它出路，所以迄今留在香港銀行戶口中的人民幣並不太多，但今後人民幣在境外可以跨銀行流通，人民幣投資產品可望很快推出。人民幣貿易結算也會大增，可以預期流出境外，流入香港的人民幣，可望大幅增加，人民幣結算也會大幅增加，香港金融業勢將得益，特別是內地的大銀行，「近水樓台先得月」，將來在人民幣境外業務上的收益會大幅增加。
 
        美國的就業數據差，大量人失業，房地產一時也好不起來，消費者信心仍弱，而儲蓄率正在增加，更阻礙消費，美國的經濟前景變得不那麼樂觀。但同時十年期國債孳息率跌到了3厘以下，通脹壓力也不大，槓桿投資已大量減少，所以也不像會發生兩次衰退，祇是復蘇放慢而已，下半年港股有望進一步上升，相信仍是大方向。
 
        BP的股價大升了兩天，又再開始下跌，漏油是否真正堵住了？沿岸居民要索償多少？清理費用要多少？美國政府怎麼評估墨西哥灣的環境修復費用？BP的股東又開始憂慮了，博奕論告訴我們好消息一出即刻要沽貨是對的。

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博奕智慧 ( 68 )

Posted on 2010 年 7 月 21 日 | 發表留言
        「第七章：(六) 拍賣陷阱：關於成本的認識——為什麼不做一個逃兵? ( 1 )」
 
        照人類自私的邏輯來推演，士兵從事的工作都是高風險低回報的工作，如果你是一個身在戰場的士兵，如果己方獲勝，你的貢獻不太可能是決定性的，你的收益也可以忽略不計，但你可能冒失去生命的危險。如果對方獲勝，情形當然更糟，所以當逃兵可能是你的最佳策略。敵方士兵跟你一樣，所以純從個人選擇這個角度推演，仗還沒打起來，所有士兵應該都逃跑了。但實際情形並非如此，因為戰爭的領導者有辦法破解這一困境，一個辦法就是用嚴　　肅軍紀，加大做逃兵的成本，例如臨陣脫逃立即被槍斃，如果被槍斃的風險大於在戰場上陣亡的風險，誰會選擇做逃兵呢？
 
        古羅馬的軍隊就有一條規定，軍隊臨敵的時候，如有任何士兵發現身邊士兵開始落後，就要立即處死這個臨陣脫逃者，為使這個規定可信，還規定如果士兵未能處死身邊的臨陣脫逃者，也要被判死刑，所以兩軍對陣時，士兵寧可向前衝，他如果一回頭，死在同伴劍下的風險遠大過被敵軍殺死的風險。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 7 月 20 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 67 )」。
 
        週五美股跌了261點，但昨天A股開市微跌，接著就是反覆上升。上證指數升超過2%，成交800億，恒指開市跟隨美股低開，下午受A股帶動回升，所以以前有一個說法，「美國打噴嚏，亞洲就感冒了」，現在情形已在改變，美國的影響明顯在減弱。
 
        週五美國大跌，是因為房屋建造及銷售極差，消費者信心也下跌，現在美國已進入大企業二季度業績宣佈期，市場會隨著消息起跌。
 
        中國從今年開始的「適度收緊」政策，已令GDP增幅從一季度的11.9%降到二季度的10.3%。正如溫總所說，這是政府主動調控的結果，如果維持現行政策，三、四季度GDP增速可能再降。但多年以來，可看到北京政府刻意要維持GDP增8%以上，如果沒有這樣的增幅，不能吸收每年的新增就業人口，就會出大問題。從中國央行的行動看，已在「適度放鬆」銀根，如果加上人民幣增值，外資流入等因素，今年下半年中國的資產流動性會適度增加。
 
        從最近紫金礦業廢水洩漏造成污染，以及霸王洗髮水含致癌物質的消息，對公司股價的打擊，可以看到這些中小型公司的脆弱性，誰買了這樣的股票就倒楣了。買大藍籌公司風險小許多，遇到這樣的情形，所買公司前景不明朗，應立即清倉，不要後悔損失。

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博奕智慧 ( 67 )

Posted on 2010 年 7 月 20 日 | 發表留言
        「第七章：(五) 拍賣陷阱：關於成本的認識——【野蠻人】與【文明人】」
 
        我們都知道，中國在歷史上長期受到北方遊牧的野蠻人的侵擾，我們會覺得奇怪，為什麼人口眾多，國力強盛，文化生產發達的中原地區，常常打不過少數的野蠻人？
 
        在火器 (槍，炮) 大規模用於戰場以前，野蠻人對於許多古文明都是巨大的威脅。一個重要原因就是有較高文明較富裕的農耕民族，很難在與「野蠻人」的爭戰中得到補償，「野蠻人」都是在馬背上的人，機動性強，打仗的成本低 (爛命一條)，打得贏就大，打不贏就跑。反觀先進的農耕民族，打勝了得不到利益，被動防禦則防不勝防，主動出擊，又是找不到敵人，經常是消耗大量人力物力而收獲極微，於是先進的農業社會常常被動挨打，有時甚至用納賄 (進貢) 換取和平，那是用較低的成本換取和平的一種方式。

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雜談

Posted on 2010 年 7 月 19 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「博奕智慧 ( 66 )」。
 
        「人民幣匯率是完全由中國政府決定的嗎？」
 
        現在市場上有一種看法，中國政府不同於1985年的日本政府，汲取了日元大幅升值帶來日本經濟迷失20年的教訓，頂住了美國的壓力，人民幣匯率操在中國政府手上。
 
        我對此看法帶有懷疑，當然決定自己貨幣的匯率水平是一國主權，但貨幣是用在貿易中的，如果你的貿易伙伴指控你操縱匯率，向中國產品微收懲罰性關稅，那也是他們的「主權」，如果各不相讓，豈不是兩敗俱傷？所以我相信美中之間已有默契，甚至美國政府已經知道一年、兩年後的人民幣兌美元美換率水平，大國之間涉及重大的經濟利益上的博奕，不可能是兒戲之事，一定是雙方妥協，彼此都能接受的結果。如果這一看法成立，人民幣一年升值就不是2%那麼少。從2005年到2008年，三年間人民幣兌美元升了20%，以後的升值速度也許也差不多？如果人民幣較快升值，對香港經濟絕對是好事，有重大利好影響。

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