Monthly Archives: 五月 2010

關心時事

Posted on 2010 年 5 月 31 日 | 1 則迴響
        今天共有兩篇網誌，標題是「關心時事」及「博奕智慧 ( 26 )」。
 
        溫總理訪韓
 
        中、日、韓、東北亞的三個「強盛」國家，日漸走近，當然是好事。三國元首都選擇在韓國會面，將來的中、日、韓常設秘書處也設在韓國，一方面當然是韓國地處中間，更主要的原因應該是三方中韓方是最小，最弱的一方，中日都不願見到對方主導，讓韓國做東道主是各方最容易接受的。
 
        天安艦事件，溫總理一直是裝糊塗，不表態，但三國元首為天安艦死難者默哀，也已經給足韓國面子。而北朝鮮看到中日韓三國元首緊握著手表示友好團結，心中相信很不是滋味。
 
        天安艦被炸，得益者似乎是美國。局勢越緊張，韓國、日本越向美國靠攏，但美國不會冒巨大的道德風險做這樣的事，此事肯定是跟北朝鮮有關，但又不是有意圖的挑釁。北朝鮮對中國的官方說明，一定也是否認炸天安艦不是他們做的，但實際的內情，中國可能知道得很清楚。中國的態度是息事寧人，不再追究。南韓政府有了面子，北朝鮮政府也可以下台。此一事件至此應已告一段落，聯合國譴責云云祇是做一場戲吧？

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博奕智慧 ( 26 )

Posted on 2010 年 5 月 31 日 | 發表留言
        「第三章：(五) 極小極大原理：追求最佳，避免最差」
 
        這一節是相當抽象的，網友在閱讀時必需細心思考。
 
        現實生活中，並非所有博奕都出現優勢策略。你可以排出所有你可能做出的選擇，然後規避結果最劣的選擇，這樣的分析和選擇一步一步做下去。假如這個過程以一個獨一無二的結果告終，那就意味著你找到了所有參與者的行動指南及博奕結果。如果這個過程並沒有終結，也沒有獨一無二的結果，那麼你也會縮小了整個博奕的複雜程度。
 
        我們做事時要不斷選擇自己的優勢策略，不斷排除自己的劣勢策略，不斷簡化我們面對的博奕，最後我們面對一個循環推理的問題，你的最佳策略要考慮到你的對手的最佳策略，你對手的分析角度也一樣，接下來我們要介紹解開這個循環的技巧，最後走出這個循環。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 5 月 29 日 | 1 則迴響
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 25 )」。
 
        週四美股大漲，昨天港股高開，A股開市也升，但午後轉跌，收市無起跌，港股收市還是升了335點。
 
        朝鮮半島表面上緊漲，但溫總即將訪問韓國，已經給北韓發出了清晰的信號。中國不支持北朝鮮，此事再過幾天可能會被淡忘，不了了之，要北朝鮮道歉恐怕也難。韓朝之間本來沒有什麼交往，現在所有交往停止，雙方也沒有什麼損失。
 
        歐洲各國股市企穩，歐元也穩定下來。中國發表聲明，正式澄清並無打算減持歐債，全球居然股市大漲，中國的聲明是意料之中的，揸住美債和歐債是無可奈何的事。中國甚至無法沽債套現，唯有將現有的格局死撐下去，由此可以看到早日讓人民幣可自由兌換，也讓人民幣成為國際儲備貨幣的重要性。
 
        南昌站發展計劃流標，地鐵的開價太高 (政府要求的補地價太高)，發展商態度謹慎，我看此消息對香港地產業當然不是好消息，但衝擊也不會太大，現在計算四、五年後的樓價，不一定能每年增10%或20%，可能是一個負數，大發展商手裡都有地，風險承受的胃口很差。
 
        經過近期的歐元危機，原油及商品都跌了不少，原材料價格對中國通脹影響很大，有助於降低中國的通脹，對中國經濟反而是好事，即使對歐出口減少一些，祇佔到中國整體經濟很小很小的百分比，影響不大。
 
        對市場的估值，焦點又轉移到基本因素上，而將要發表的經濟數據，大約是利好居多。

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博奕智慧 ( 25 )

Posted on 2010 年 5 月 29 日 | 發表留言
        「第三章：(四) 極小極大原理：優勢策略」
 
        我們已經討論了幾個例子，說明在一個設定的博奕的「局」中，如果你有一個「優勢策略」，也就是說無論對手如何反應，你有一個策略，比你其它的策略都要好，你就應該毫不猶豫地採用這個策略，你所得到的結果，未必是最好的，但比你採用其它策略可能的結果，卻是更好。
 
        以上說到的是一個重要原則，請牢牢記住。
 
        另一種情形是你沒有「優勢策略」，但你的對手有，你清楚了解他的「優勢策略」，他也一定會選擇，對他來說的「優勢策略」行事，此時你可以按你自己的實際情形，在預料到對手行動的前提下，採取你自己的應對方法。
 
        這是在同一時間發生博奕的情況下，雙方選擇策略的基本原則。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 5 月 28 日 | 1 則迴響
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 24 )」。
 
        昨天港股開市跌181點，但旋即見買盤入市，下午上海指數由跌倒升30點，恒指升了235點收市。
 
        A股已經調整得很深，從中國經濟因素的基本面分析，A股大概從來沒有像今天這樣低的平均P/E，中國政府否認有進一步壓抑樓價措施。最近不斷有高官出來放風，放出利好股市的消息，而商品價格因為歐元危機大跌，A股回升，商品價回升，一定會帶動港股上升。
 
        市場氣氛轉變之快可以從這幾天裡看得出來，本星期初見淡唱淡的「專家」危言聳聽，曾幾何時都轉了軚了。
 
        歐元「危機」帶來兩個效果，一是歐元大幅調整，可能是歐盟領導樂於見到的，可以幫助歐元區調整經濟。另一個結果是資金流向美國國債，息率大幅下降。現在市場又回升到觀察經濟的基本面，而全球經濟復蘇勢頭沒有改變。

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博奕智慧 ( 24 )

Posted on 2010 年 5 月 28 日 | 發表留言
        「第三章：(三) 極小極大原理：時代雜誌VS新聞週刊 ( 2 )」
 
        我們將設定的條件略加改變，假定讀者中有較多人 (60%) 會選時代，較少人會選新聞週刊，那麼對時代雜誌來說，以愛滋新藥做封面，仍是它的優勢策略，但對新聞週刊來說，如果封面登同一故事，那它祇能拿到40% X 70% = 28%的讀者，那它的優勢策略極可能是以國會辯論為封面，因為它可以得到30%的讀者。
 
        新聞週刊的編輯部可以分析出「時代」的優勢策略是以愛滋新藥做封面，因此決定自己以國會預算案做封面，可以達到更大的銷路。
 
        由此可以看到祇有一方有優勢策略時的博奕，也很簡單，預見到對方採取的行動，而計對性地選用己方的優勢策略。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 5 月 27 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Albeto」及「博奕智慧 ( 23 )」。
 
        週二美股期貨跌200多點，美國開市後道指也曾經跌過200點，收市喜劇性地全部收復失地。這兩個星期大家關注的是歐洲金融困境，但美國的經濟數據依然都是不錯的，顯示出來經濟在穩定復蘇。道指調整了10%，股市總是要調整的，問題祇是何時？什麼藉口？有時甚至是無需藉口的。
 
        昨天既然美國沒什麼事，港股補回了一部份跌幅，恒指升了211點，成交727億，算是相當大了。
 
        歐洲開市，在過去兩週大跌超過10%以後都反彈，歐元也回穩。歐元長期走勢可能轉弱，南歐諸歐元小國有可能仍會爆出來財政不穩的消息，但相信衝擊力不再會那麼大。
 
        市場又會回歸基本因素，回歸資金是否充裕及資金流向。
 
        最近原材料大跌，澳元高息貨幣大跌，都跟市場拆倉相關，本來沽美元買歐羅的要拆倉，本來借日元買澳元的要拆倉，買期貨的投機者要拆倉，情形跟08年金融危機時其實是一樣，背後的原因是銀行在收緊信貸，call孖展。
 
        隨著風暴過去，油價，商品價，高息貨幣，匯率都上升，股市前景應該是令人樂觀的。
 
        1929年美國大蕭條，後來到1931年經濟恢復了一些，當時政府急於減少赤字，加稅，引發另一次雙底衰退。90年代初日本泡沫爆破，經濟略見恢復，政府因財赤太大加消費稅，導致失落十年，現在英國又開始減赤，但希望政府不要太早退市。
 
        美國的財赤雖大，但美國欠下的全是美元債，它是可以發鈔票還債的。當然美國不敢這麼做，再做一次聯儲局買美債，可能就沒有外國人肯買美債了，但吊詭之處是外國人的外匯盈餘，除了買美債又能買什麼？
 
        美國主權債務還可以拖下去，日本政府欠的是老百姓的錢，也可用發鈔解決，中國有龐大儲備，所以任何可見的金融難題，都是可以解決的。
 
        股市已經調整很深，經濟的基調很好，市場將有很大的機會上揚，眼前港股上升的機會會大於下跌的機會。

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回應網友 – Albeto

Posted on 2010 年 5 月 27 日 | 1 則迴響
        Albeto：謝謝你的留言，你的問題很有意思。
 
        保險股跟銀行股是截然不同的兩個類別。保險股的經營風險是很大的，保險股業績好壞取決於管理層的經營能力，賣出去保單，收到了保費，那並不是利潤，先要扣除開支 (主要是營業員佣金)，再要提出根據或然率，算出來的賠保比例金額，剩下的資金拿去投資任何一個環節出錯，都要賠本。保險公司虧本是很普通的現象，中國財險就出現過這種情形。平保跟中人壽上市前都有大筆 (幾百億) 的或然虧損，那是九十年代賣出的保單計錯了息率，不知你知否知道此事？平保前年投資在富通保險虧了200多億，去年又高價入股深圳發展銀行，它又大幅提高銷售員佣金，跟中人壽搶生意，等同於保險業的自殺行為，而今天中國的保險公司的資產規模依然不夠大，保險業的增長不算太快，最好的一家中人壽，利潤增長也不甚理想。相對來說銀行業，經營透明度更高，祇要沒有大幅壞賬 (高通賬發生後有此風險)，盈利增速總是大過GDP增速。我也持有中人壽，其它保險公司則不敢買。美國投資家華倫．畢菲特曾說過一句半認真半開玩笑的話，他說他有一位不太能幹的表弟，他可以放心讓這位表弟去管一家石油公司，但不放心讓他去管一家保險公司，當一個故事聽聽娛樂一下。保險公司真是非常難經營的，大的保險公司倒下的不計其數，遠些的有英國的勞埃德，近些的有美國的AIG。
 
        意見供你參考。
 
                                                                                        祝
                                好！

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博奕智慧 ( 23 )

Posted on 2010 年 5 月 27 日 | 發表留言
        「第三章：(二) 極大極小原理：時代雜誌VS新聞週刊 ( 1 )」
 
        每星期這兩家刊物都會暗自較勁，做出最吸引人的封面故事。他們這麼做的時候，同時也知道對方也在做同樣的事，這是一種同一時間發生的博奕，雙方都不知道對方的具體計劃。
 
        假定本週發生兩件大新聞，一是國會的預算辯論，二是一種據說對愛滋病有特效的新藥發佈，用哪一條消息做下期的封面呢？在報攤前的買主當中，假設30%對預算問題興趣大一些，70%的人對愛滋新葯更有興趣，假定這些人祇為自己感興趣的新聞成為頭條新聞時，才會掏錢買雜誌。
 
        此時兩家雜誌都有相同的「優勢策略」，就是選愛滋新藥為封面。假定對方也是這麼做，則可得35%的生意，比以國會辯論為封面，祇得30%的讀者更有利，假如對方以國會辯論為封面，則己方可得70%的讀者。
 
        這是在設定的博奕條件下，雙方唯一的優勢策略。

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股市隨筆

Posted on 2010 年 5 月 26 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 22 )」。
 
        昨天恒指跌682點，收18985點。歐洲的金融市場緊張，西班牙有一家地區性銀行被西班牙央行接管，歐元又回頭向下。朝鮮局勢傳說北朝鮮進入備戰狀態，南韓股市大跌，南韓瞏下跌5%！一時風聲鶴唳，影響亞洲股市最大的，其實是美股期貨，道指期貨在亞洲市場時間內跌了超過200點，引發港股大量拋空，而期待中的A股購買力並沒有出現。上海A股在前天升了90點之後，昨天又跌50點。
 
        在這樣大幅波動的市況下，當然要檢討自己的投資組合，我的感覺是市場嚴重超賣。朝鮮半島其實沒有爆發戰爭的危險，歐元也沒有崩潰的危險，歐元各國在近期內也不會出現賴債的情況。股市隨時可能出現反彈，但眼前市況這麼差，還是應嚴守紀律。我沽出了全部尚持有的二線股，例如雨潤食品 (1068)，上次大股東批股，我已乘勢沽出大部份，有一定利潤，昨天沽清所有餘貨，總體來說沒有損失。又沽出了部份建行、工行，現在持有中華電力及債券，現金約佔總投資額的一半，另一半是三大內銀股，大概恒指跌到17000點都無需擔心了。像中國銀行，昨天收市3.88元，除息在即，除息以後股價變3.62元/股，假定2010年派息不變，息率為4.3%，P/E大約不到8倍，大市如果再跌，祇會伺機買入，不會再沽出了。
 
        匯豐紀勤在香港股東會上提到，匯豐是歐洲國債買賣的莊家，看不到匯豐需為歐洲國債撥備，實際上如果以到期收回面值計，由於有7500億美元的穩定歐元計劃，大概不成問題，如果以市值計算不知匯豐要蝕多少錢？這就是歐美大銀行現在賬目沒有透明度的原因。

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