Monthly Archives: 二月 2009

股市隨筆

Posted on 2009 年 2 月 28 日 | 1 則迴響
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「生活情趣」及「介紹張五常教授的文章 ( 2 )」。
 
        昨天港股跌了83點，上證指數又跌1.81%，跌破了2100點。
 
        北京發改委副主任劉鐵男表示房地產業是中國重要支柱產業，中央和地方政府還會出台相關措施促進房地產業發展。前一段時間十大產業相繼出台了救市措施，包括減稅，增加出口退稅，國家成立原材料儲備機構，以及行業合併及合理化。但十大產業中沒有明確包括房地產，其實放寬信貸，放寬第二套房的購買，放開外國人買產的限制等一系列振興房產業的措施，一早就已宣佈，而劉副主任認為這一系列的措施對振興房地產業已在發揮效果。
 
        我相信上證指數不會跌破上次低點1600點，這一週來下跌祇是調整，A股市場一樣是無風三尺浪的。
 
        執筆時 (2月27日晚11.15) 道指又跌了94點，陰陰地又不見了1%，因為美國商務部發表了修正數據，去年第四季原本的數據是經濟按年收縮3.8%，修訂數字為收縮6.2%，比經濟學家的預測還要差。花旗銀行宣佈了跟政府達成的協議，本來的普通股持有者祇能保留26%的股份份額，而且不獲派息。花旗的股價大跌，其它銀行股也跌。
 
        奧巴馬政府已提出一份赤字高達1.7萬億美元的預算，名目繁多的各種各樣救市資金將會大量流入經濟體，而各種投資基金手持現金的比例是歷史上從未曾有的高水平。已有專家在警告沽空的人應收手了，股市隨時會出現強烈反彈。當然，現在是看好看淡，大家隨便亂猜，股市究竟會怎麼走，誰都不知道。
 
        看實體經濟的數據，無論是經濟收縮的幅度，還是消費者信心指數，都是很差的，前景還是偏淡的。

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生活情趣

Posted on 2009 年 2 月 28 日 | 發表留言
        四談國寶
 
        昨天電視節目中，有記者訪問了北京的一位一頭銀髮的文物專家，談起巴黎在拍賣圓明園獸首一事。那位老人家很帶些火氣地說：「不要提那些亂七八糟的東西 (獸首)，先要管管好現在偷運文物出境的事！」
 
        獸首拍賣的事已經太政治化了，似乎中國現在財大氣粗，要一雪過去的恥辱。其實想深一層，關於流失的文物，可作另一種角度的思考。中國被偷被盜的文物，第一流的精品都在英美或法俄的博物館中，次一級的珍品被外國私人收藏的也不少。當年中國自己不爭氣，被人偷被人盜，事情都已發生了，要追討回來不容易。但這些是文物，可以永久保存的，在外國的博物館或私人收藏家手中，他們也是如珍似寶地妥善保存著這些東西，並定期地拿出來展覽。無論東西在哪裡，都一定會說明這是來自中國的，又是如何如何珍貴偉大，不也是在傳揚中國文化嗎？也許比鎖在古宮博物館的地下室中更好，得到更多外國人的觀賞。
 
        舉一個例，著名的敦煌古卷，被當時看守該地的王道士發現了，王道士沒有什麼文化，不明白這些古卷的價值，最初當它們是廢紙，拿來點火用，後來給當地一個讀書人看到了，告訴他這些手抄本是極有價值的。王道士就將一紮一紮的文卷送給當地的官員、紳士做人情、當時的知府收到了王道士的禮，才知道有這麼一會事，他向省裡打報告，沒有人睬他，知府索性也學王道士，派人來取，作為自己送人的禮物。後來消息傳到了外國，英國、德國和俄國的「專家」偷偷來到敦煌，找到了王道士，據說每個人都祇花了幾十兩白銀，便用馬車拉走一車又一車的珍貴文卷。結果呢？現在在倫敦大英博物館、俄國聖彼德堡博物館都完美地保存著。王道士那裡當然還剩下不少，但都是被人楝剩的，現在故宮博物館就保存著散存在國內中的敦煌古卷，但毀損與遺失了的卷宗有多少？誰都不知道。如果那三位英國的、德國的、俄國的「學者強盜」不來搶，敦煌古卷會不會留存那麼多？
 
        朋友們不會說我不愛國的，歷史事件本身就是這樣有趣，現在敦煌古卷在世界文化界是非常出名的。三次被明搶暗盜，祇能說明當時政治的腐敗，但從保存和傳揚文化的角度看，壞事變了好事。
 
        在海外的中華文物，讓它們留在海外，讓世界更多人都了解中華文明的偉大，有什麼不好？
 
        當然中國人或中國政府有能力收回一些最具價值的文物，讓中國人在中國土地上瞻仰祖先輩的光輝，也是振奮人心的事。

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介紹張五常教授的文章 ( 2 )

Posted on 2009 年 2 月 28 日 | 發表留言
        思考的方法 ( 2 )
 
【誰是誰非毫不重要】
 
        如果你跟某一個人討論或辯論時，如果對方不斷強調某一觀點或發現是「他」的，或將「自己」放在問題之上，那你可以肯定他是一個低手。
 
        思考是不應被成見所左右的。
 
        要出風頭或領功是人之常情，但在思考的過程中，「自己」的觀點不可以有特別的位置，在推理過程中，你要對所有不同觀點逐一作客觀的衡量。有些人認為佛利民 (諾獎經濟學得主，張教授的朋友) 好勝，強詞奪理去維護自己的觀點，這是錯的。佛利民的思想快如閃電，但他認錯更快，因為他認錯太快，往往給人的印象就是沒有認錯，在我認識的高手中，在推理過程中都不將「自己」加上絲毫重量。
 
        同樣地，在學術上沒有權威或宗師這會事，這祇是仰慕者對他們的稱呼，我們做研究時，不要被名氣嚇倒了，不要認為高手的意見一定是對的。
 
        我一向都佩服史密斯，米爾及馬歇爾等人，在研究「佃農理論」時，我將他們的學說跟其它觀點一視同仁，若非如此，我是不可能將他們的「佃農理論」推翻的。

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股市隨筆

Posted on 2009 年 2 月 27 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「生活情趣」及「介紹張五常教授的文章 ( 1 )」。
 
        昨天是港股期指結算日，外圍的氣氛很差，又適逢A股也大跌，港股跌了110點，二月份港股的表現算是不錯的了。
 
        現在的市場變動太大，太快，一切以往的經驗似乎都派不上用處。日本出口跌了40%！有人見過嗎？香港出口跌了20%！有人見過嗎？各國政府的救市資金都開始出台了，對實體經濟的影響又有多大？多快？誰都不知道，現在看起來港股在12600點左右，有相當的支持力，還是要看週一匯豐的宣佈了，匯豐如果業績好過預期，接下來中資大銀行都要宣佈業績了，應該都不錯 (盈利增長放緩，但仍有可觀增長)，屆時港股強於歐美股市就會看得更清楚。
 
        昨天中國的民航總局宣佈，一月份航空業整體有盈利，我在Blog中曾提及雖然經濟放慢，客運貨運都減少，但燃油便宜了，利息低了，航空業很可能反有得益，看來這猜測還是對了。我不是認為可投資航空股，我從來都不投資這個類別，祇是想指出一片灰暗中其實是有亮點的。例如中國的汽車業、鋼鐵及塑料價格跌了多少？如果汽車銷量能保持，汽車業的盈利能力一定上升不少，香港的房地產業新樓落成一年比一年少，收租佔盈利的比重越來越大，眼前利率極低，地產業受益很多，現在一些大行看一、兩個新樓盤撻多訂就調低某公司預測，這樣的分析也太粗糙了！
 
        美股雖從14000點跌去了一半，但沃爾瑪、可樂、麥當勞、大的油公司等等，很多公司股價跌幅不大，所以最終還是公司業績決定股價。香港的中資金融股、大的地產股、公用股、大的出口股，或是業績不錯，或是已跌到很低殘的位置，雖然外圍仍差，相信香港仍是上落市。

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生活情趣

Posted on 2009 年 2 月 27 日 | 發表留言
        再談國寶
 
        寫了兩篇圓明園噴水池獸首的短文，我的看法是那不是我們中國的文物，更不是國寶。北京文物局叫華人不要去買，大概也是明白這個道理，出1億去買回一個這樣的東西，那是傻瓜了。
 
        什麼算「國寶」呢？我立刻想起了北京「大鐘寺」中的黃銅大鐘，那鐘是在明代中期，在北京鑄造，重十五噸，鐘的內外壁上鑄有二萬多個方塊漢字，那鐘是一次澆鑄而成，每個字的每根線條都清晰齊整，整個鐘完美無暇。我第一次見到此鐘是上世紀八十年代初，我帶了六、七位美國朋友去北京談生意，星期天消閑的時候，帶他們去看此鐘。當時中國改革開放剛剛開始，百廢待舉，國家很窮。參觀完這鐘，在晚餐桌上一位外國朋友由衷地對我說：「張先生，依我看，你們中國不像其它的發展中國家，你們有深厚的文化底蘊，中國的將來無可限量！」
 
        那鐘是當時皇室下令鑄造，完工以後「御賜」給大鐘寺，這裡就牽涉到一個文物是否珍貴的原則：「珍品不出賤物中」。
 
        這話怎麼理解？珍貴的東西必有珍貴的身份，例如古代用於祭禮中的玉器、青銅器，必是最珍貴的東西，退一步說王室大臣的書房玩物，或貴婦人的首飾也必是珍品。
 
        寺院裡的大鐘是一定要比園林中的裝飾物珍貴萬倍，著名的窰廠，會生產優質的供觀賞用的瓷器，但決不會去生產盛土的花盆，花盆無論做得怎麼好，都不登大雅之堂。
 
        這一節作為茶餘飯後的談笑資料吧！

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介紹張五常教授的文章 ( 1 )

Posted on 2009 年 2 月 27 日 | 發表留言
        張五常教授出身在香港，在香港長大，是地道的香港人，畢業於美國加州大學洛杉磯分校經濟系，他以「佃農理論」和「蜜蜂的神話」兩篇作品而享譽學術界。張教授特別重視私有產權的界定，認為這是有活力的經濟制度的基石。
 
        這裡介紹一下他寫在一九八四年三月四日的文章：「思考的方法」，當時張教授在信報發表了一系列的文章，這是其中的一篇。
 
        思考的方法 ( 1 )
 
        據說牛頓是在他逃避瘟疫的兩年裡，在農莊上受到蘋果落地的啟發，而「想」出了他的物理學理論。但牛頓從來沒有談及過他的思考方法，也因此受到過一些批評。
 
        愛因思坦卻是多次解釋他是怎麼發現相對論的，可惜他天份太高，遠超世俗，他的理論是超時代的，當初發表時沒有幾個人懂，當然他的思考方法更是沒人能學得來。
 
        我不敢與牛頓或愛因斯坦相比，正因為這樣我倒可以寫一些有實用性的思考方法，人人都可以做到的。
我讀書的時候很欽佩赫舒拉發教授 (J.Hirshleifer)，從不缺課上他的堂，所有要考的課都考過了，我就轉成旁聽生。有一次赫教授走來我身旁問我：「你旁聽我的課六個學期，難道我所知的經濟學你還未學全嗎？」我回答說：「我聽你的課與經濟學無關，我要學的是你的思考方法。」
 
        我這偷「思」的習慣一生保持，所幸所遇良師益友很多，雖然各人的思考方法都有不同，但天下思考推理殊途同歸，茲將我的體會分析如下。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2009 年 2 月 26 日 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「回應網友 – Tony」及「善待自己 ( 55 )」。
 
        昨天港股跟隨美股升了200點，美股則是在聯儲局局貝南克講話以後轉升的，升幅不小，也是連跌十一天之後的一種調整吧？也有空倉客回補的因素在內。
 
        貝南克的講話說到美國經濟衰退可能持續到2009年年底，2010年開始復甦，但也有前提條件，就是世界其它地方經濟不會意料之外地差。
 
        貝南克的講話跟我昨天Blog中提到一批美國經濟學家的預測，基本上一樣，這是美國經濟分析的主流意見，大概現在市場嚴重蕭條，大家都覺得前路茫茫，有一個這麼有權威的人(貝南克) 站出來說，衰退到年底結束，令人心一振，也希望真是如此吧？
 
        昨天財政司宣讀了預算案，不過不失，真的不明白財爺大賣廣告，廣徵民意，究竟對他的預算案帶來什麼靈感？香港政府不能隨意發鈔，不能大幅赤字財政，能夠做到的刺激經濟措施很有限，寬免差餉及寬免稅項，雖然不是太多，但惠及的是中產，也沒有大肆派糖，算是不錯的一份預算案。這次危機如果真是一年半載後就能過去，香港受到打擊應該不大，整個香港經濟體系，不論是政府還是民間，都是儲備豐厚，負債甚輕。

        有消息說AIG將停止出售資產的行動，改為以現有資產交給美國政府。去年九月聯儲局出手救AIG，借給它850億美元，條件是出售資產還債，現在可能計劃有變。在目前的市況下，出售資產賣不到好價錢，也未必賣得出去。有消息說AIG去年第四季就要虧600億，全年可能虧1000億 (美元)，它是非常典型的在危機中資產縮水而債務不減的失敗者。現時股價已跌到幾毫子，如果不是政府出手，它早已解體了。
 
        美國兩大車廠情形也是這樣，看起來必需先「破產」，將一切退休金、退休醫療保險等包袱丟給政府，再大筆的跟債權人商討撇除債務，然後從頭開始，組建新公司，到時候可能聯合汽車工人工會也自動消失了。這一次的危機，將大大改變經濟運作的模式及全球經濟實力的平衡，亞洲堀起將顯而易見。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2009 年 2 月 26 日 | 發表留言
        下週一匯豐就要宣佈業績了，各大行的預測可以差天共地，最差的認為它要大減派息並以三十幾元的價格集資400億美元，而最好的預測認為它無需集資，祇是略減派息而已。
 
        這種情形在我自己的經驗中是從未見過的，以前大行對匯豐這樣的大銀行評估都是非常正確的，大家的看法也不會有太大分歧，現在市場變得太快，資產價格也定價分歧，所以才出現現在這樣的情形。
 
        匯豐的宣佈對香港市場的影響很大，這一次更是在非常時期，大家都沒有底，所以它的衝擊可能更大。
 
        直覺上以匯豐董事會這樣陣營強盛，經驗豐富又一貫是負責任的表現來看，如果情勢真是火燒眉毛，沒有理由直至宣佈都不動聲色，而又宣佈一個極壞的業績。既然大家都在猜，也不妨加入「猜」的行列，我估計匯豐的業績不致太差，削派息及供股都是有可能的，但結果會是在市場預期好的一側。
 
        如果匯豐能順利集資，它應該就渡過了最困難的日子。美國政府幫助樓市苦業主的計劃，它應該受益很大。

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回應網友 – Tony

Posted on 2009 年 2 月 26 日 | 發表留言
        Tony：謝謝你的留言。
 
        巴黎法庭已經判中國律師敗訴了。
 
        我的看法是這兩件獸首是很普通的金屬澆鑄品，不是我們中國文化的作品，也不是古代中國的名工巧匠的手工，所以不能算是代表中國文化的國寶。經過這樣的渲染，不明真相的外國人也許還會以為我們中國沒有國寶——古文化的瑰寶，對這兩件外國的普通工藝品那麼緊張。
 
        中國流失在外的國寶很多，有些是外國的「探險家」來華明搶暗偷，用低價買去，也有的是文物販子跟外國人裡外勾結，偷運出去的，很多交易迄今都是偷偷摸摸進行的。而這兩件獸首都是高調地在國際拍賣，中國民間或政府趁機宣示一下主權，也許這是尚可解釋的唯一的理由。真要是想阻止拍賣，大可以向佳士德拍賣行表示，如果一意孤行，以後不准它們在大陸做生意，也許更有效一些。希望不會有「愛國」的公司出高價去買這兩件獸首，如果那麼做就太愚蠢了。
 
        很有趣的話題，是不是？
 
                                                                                        祝
                        好！

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善待自己 ( 55 )

Posted on 2009 年 2 月 26 日 | 發表留言
        【善待自己結束語】
 
        善待自己的原著是有101篇，但我介紹到這裡已介紹完畢了，因為有些篇的內容似乎是不必介紹了。如有一篇是說你自己的汽車鑰匙或家裡的大門鑰匙，應有備份，一份隨身帶著，另兩份一份留在家裡，一份留在辦公室裡。
 
        原著者DONNA WATSON博士，是一位女性，心理學專家。從一個很獨特的角度，來教導我們為人處世的哲學，有不少篇著眼點是女性，特別強調女性要有自信，獨立，還有幾篇，表面上說的是平凡的感受，實際上可能有更深的涵意，因為我也不懂不能完全理解，所以也不敢妄評，總之是一本很有趣很有啟發性的書。
 
        接下來我會介紹香港人不陌生的張五常教授的一些討論經濟學的短篇，不單是學習經濟學的知識，更重要的是可以學到學者思考及研究學問的方法，希望網友也會像我一樣有興趣。

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