Monthly Archives: 十一月 2008

中國古代智慧故事 ( 27 )

        管仲與鮑叔牙的故事 ( 20 )
 

        齊桓公在管仲輔助之下,救燕定魯,威名愈振,他對管仲也愈加信任,大小國事都由管仲管理,他自己則以飲酒打獵為樂。一天在一大片沼澤地的坡上打獵,豎貂為他駕車,車東奔西馳,正射獵甚歡,桓公忽然仃目而視,半響無言,面有懼容。豎貂就問:「主公瞪目看著什麼?」桓公答:「我方才見到一樣鬼物,樣子很可怕,過了很久才消失了,不知是否不祥?」豎貂說:「鬼是怕太陽的,白天怎麼會出來?」桓公說:「先君在姑棼而見大豕,也是白天,你替我趕快召仲父來!」
 
        豎貂說:「仲父不是聖人,怎能知鬼神之事?」桓公曰:「上次在山戎見到異獸『俞兒』,仲父都能相識,怎麼說他不是聖人?」豎貂說:「上次仲父是奉承主公之意,以美言飾之,這一次主公但言見到鬼,不要說出鬼的樣子來,如仲父能說出主公見到一樣的東西,則我才能信服他。」當時就停止了遊獵返回宮中,晚上桓公大病。第二天諸大夫及管仲都進宮看望桓公,桓公獨召管仲,告訴他自己見過了鬼:「寡人心中畏惡,不能出口。」仲父試道其狀,管仲不能言,回答道:「容臣詢之。」豎貂在旁笑道:「我就知道仲父不能言耳!」
 
        桓公的病變得更厲害了,管仲很擔憂,回去之後在家門口掛出榜文:「如有能言公所見之鬼者,當贈以封邑三分之一。」
 
        有一個人背上掛著大笠帽,衣衫破爛求見。管仲揖讓,請他到家中大堂坐下,那人問道:「主公因見到鬼而生病了,是不是?」管仲答:「是。」那人又問:「主公是否在大沼澤地裡見到鬼?」管仲又答:「是。」那人說:「讓我一見主公,當面說給他聽。」
 
        管仲帶了那人進了桓公寢室,祇見桓公擁了厚厚的被子,坐在床上,兩個女人替他按摩背部,兩個女人替他搥腳,豎貂在旁,捧了盪盤,等桓公取飲。管仲奏曰:「主公的病,有人能識,我已帶了他來,主公請召見他。」桓公召其人入,見他荷笠懸鶉的樣子,心中不喜,但還是問道:「仲父說能識鬼的就是你嗎?」此人對曰:「鬼怎能傷害主公,是主公自傷也!」桓公問:「然則有鬼乎?」對曰:「有之,水有『罔象』,丘有『峷』,山有『夔』,野有『彷徨』,澤有『委蛇』。」桓公又說:「汝試言『委蛇』之狀。」對曰:「見『委蛇』者,其大如轂,其長如轅,其為物也,惡聞轟車之聲,聞則捧其首而立,此不輕見,見之者必霸天下。」桓公辴然而笑,不覺起立曰:「此正寡人所見也!」於是頓覺精神開爽,不知病之何往矣。()
 
        【註】:  在我國歷史上,帝王看到別人看不到的東西,有許多記載,更為有名
                          的事件是漢武帝年老時常看到有人在他皇座前走過,由於事件無法解
                          釋,常常聯想到神神化化的故事。武帝時更懷疑有人用巫法陷害他,
                          引起朝庭不安大量冤獄。現在我們懂得幻視是一種常見的疾病,這些
                          古代故事可能祇是帝王的幻視。這一故事還可看到心理壓力對一個
                          人健康的影響,桓公根本沒有病,但「見鬼」的恐懼已可將他壓倒。
       
 

股市隨筆 ( 1 )

        今共有三篇網誌,標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「中國古代智慧故事 ( 26 )」。
 
        中小企的困境
 
        昨天港股又升了455點,上證指數升了3.16%,隔夜美股也漲,投資者的心情安定了許多,但股市從低位10600點也反彈了不少,大家都知道股市並非轉入直路,前景很不明朗,一定會有波折的。
 
        最近大家都在談論中小企業的困境,什麼算是中小企的困境呢?
 
        我們先從營業額和資金流來看,一家工廠或者一個企業,經營時都有成本支出,買原材料的支出,燈油火臘工資及利息等等,所以一定要營業額達到某一水平,賺來的錢才夠開支,這就是所謂「平衡點」(Break Even)。例如該公司必須每月做100萬生意才可保不虧,如果該公司每月實際可做到110萬,那超額的十萬中才有部份,例如20%是盈利。金融危機一來,生意額下降,從每月110萬跌到了90萬,公司就要虧錢了,還不僅是虧錢,本來營業收入去支付開支,每月略有所餘,現在入不敷出,如果再發生客戶拖欠,週轉就更困難,如果銀行落雨收傘,通知縮小信貸額,經營者更要額外拿錢出來還給銀行。中小企很多都是資產薄弱,很容易陷入資金週轉的困境。
 
        我們再從營利率的角度看,很多企業都是微利地經營,像中國的紡織服裝企業,由於競爭激烈,平時利潤率就很低。根據行業的統計,淨利潤低於5%,如果生意轉差,同業競爭更白熱化。如果減價5%則整個行業變成無利可圖,原材料漲價,人民幣升值,工資成本上升 (新的勞動法),都可以令企業無利可圖。許多企業可能營業額很大,週轉資金需要很大,一旦銀行收緊信貸,立即陷入困境。
 
        所以中小企業在經濟環境逆轉時,也就是需求下降,銀根緊拙時,常常是很脆弱的。
 
        政府援助中小企的政策大多數情況下都祇是象徵性的,從來都不會發生太大的作用,中小企唯有靠自己在競爭中要做得比同業更有效率才能生存下來。

股市隨筆 ( 2 )

        中信泰富已經停牌四天了,對一間藍籌的上市公司而言是很不尋常的,顯示出來它要求停牌也許太輕率了,停牌以後才發現有未能解決的分歧或法律問題,對小股東來說真是無奈!
 
        另一件事是PCCW,公司不久前還在尋求部份賣盤,在股市大跌,市價極低的情形下,又忽然提出私有化建議,管理層不用心做好生意,為全體股東謀利,總是動腦筋用「財技」來佔小股東的便宜,信用盡失,令人失望,小股東的處境又是兩個字:「無奈」!
 
        有些人已是富豪,但為了自肥,不擇手段,不惜成為千夫所指,他們有另一套自己獨特的價值觀。

中國古代智慧故事 ( 26 )

        管仲與鮑叔牙的故事 ( 19 )
 
        當時北方,有山戎族,定國在令支,其西為燕,東南是齊魯。山戎經常侵擾中國,尤其是燕國,不勝其擾,擄掠子女,搶奪財物。燕莊公抵擋不住,派人將齊桓公告急,桓公向管仲問計。管仲說:「方今為患,南有楚,北有戎,西有狄,此皆中國之憂,盟主之責也。即戎不病燕,猶思膺之。況燕人被師,又求救乎?」
 
        桓公決定帶兵救燕,軍隊經過濟水,魯莊公親自來迎,桓公告之伐戎之事,魯侯說:「君剪豺狼,以靖北方,敝邑均受其賜,豈惟燕人?寡人願索敝賦以從。」桓公曰:「北方險遠之地,寡人不敢勞君五趾,若遂有功,君之靈也,不然而請兵於君未遲。」桓公別了魯侯望西北進發。
 
        令支國王名密盧,蹂囒燕境已有幾個月,聽說齊軍到來,解圍而去。桓公兵至薊門關,燕莊公出迎,謝齊侯遠救。管仲說:「山戎得志遠去,未經挫折,我兵若退,戎兵必又來,不如乘此伐之,以除一方之害。」桓公說:「是。」
 
        燕莊公請求率燕國軍兵為前隊,齊桓公說:「燕方經兵困,何忍復令衝鋒?君如將後軍,為寡人勢足矣!」燕莊公說:「此去東北八十里,國名無終,雖戎種,但不附山戎可以招致,以為嚮導。」桓公派人帶了重禮去見無終國君,無終國派了大將虎禿斑帶二千騎兵,前來助戰,桓公全都給予重賞,請他們為前隊帶隊而行。行軍大約200里,到一處地方,山路逼險,問燕莊公,燕莊公說:「此地名葵茲,是北戎出入要道,桓公就下令伐木築土為關,留鮑叔牙防守,負責軍需轉運之事,休兵三日,汰下疲病,只用精壯,兼程而行。」
 
        山戎所在,地處偏僻,一次齊軍到了一處地方,週圍竟無水,唯一一條小河,上游被山戎人塞住了河道,齊軍陷入險境。管仲說:「臣聞蟻穴知水,可令軍士尋蟻穴開挖之。」結果果然得到泉水,山戎王還以為齊軍被困無水之地必困,毫無防備,被齊軍突入,山戎大敗,逃去更荒僻北方,桓公為絕後患,一路追趕,至極北處,稱為旱海,破山戎大軍,並殺山戎王密盧,全勝而還。
 
        桓公對燕莊公說:「寡人赴君之急,跋涉千里,幸而成功,令支孤竹,一朝殄滅,闢地500里,但寡人非能越國而有之,惟君建置之。」燕莊公感激涕泣說:「寡人藉君之靈,得保宗社足矣,敢望益地?惟君建置之。」桓公答道:「北陲邊遠,更有夷種,必然復叛,君其勿辭。東道已通,勉修先召公之業,貢獻於周,身為北藩,寡人與有榮矣!」
 
        回軍途中又到葵茲,鮑叔牙來迎,桓公表彰他,饋糧不乏,皆大夫之功也。齊兵回國,燕莊公一直送到邊界上,自此燕東擴五十餘里,北擴五百里,漸漸成為北方大國。各國諸侯都欣佩桓公軍威,又感激齊的恩惠,齊的盟主地位更鞏固了。

股市隨筆

        今天共有兩篇網誌,標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 25 )」。
 
        昨天港股漲了35點,港元同業拆息繼續回落。新聞中東亞銀行主席李國寶見記者,承認銀行有減息空間,不過仍須等一段時間,也許是到年底時。由東亞主席出來講有些怪怪地,因為小銀行,特別是東亞,經過擠提之後將存款利息大幅提高,他們倒是真的沒有減息空間,匯豐、恒生又不同,坐擁龐大零息存坎,用上海人的土話來說:「悶聲大發財。」
 
        美國又向好,總統選舉開始了,無論誰上台,無論你喜不喜歡,但一個不明朗因素消除了,無論誰上台,首要處理的就是救經濟,一大堆事要等新總統來決定,例如新一輪的救市方案;援助按揭貸款人的計劃;「兩房」的前途問題等等。
 
        倫敦美元同業拆息大幅回落,回到了利曼兄弟破產前的水平,銀行體系漸漸在正常化,UBS銀行報告第三季有盈利都是好消息。
 
        假如選出奧巴馬,又會微妙地觸動種族問題。美國社會在變,種族偏見可能正在削弱,但一位黑皮膚的總統,很可能引起許多白人的不滿,又凸現出種族問題的存在,希望平平安安吧!

中國古代智慧故事 ( 25 )

        管仲與鮑叔牙的故事 ( 18 )
 
        再說晉國的事,當時齊桓公將一貴族少女名姜嫁給晉國國君武公,是名齊姜,但武公已老,不能性事,齊姜又美麗。當時太子獻公喜歡齊姜,兩人私下成歡,生了一個兒子,寄養在一家姓申的人家,因名申生,後來武公逝世,獻公即位,齊姜正位為夫人。申生雖比同父異母的另兩位哥哥重耳及夷吾小,但因為是夫人所生,以嫡庶排列,成為世子。獻公十五年,領兵伐驪戎,驪戎請和並獻二女、長女稱為驪姬,非常美麗妖艷,又能體貼獻公心意,獻媚取寵,生了一個兒子,取名奚齊,獻公寵愛驪姬,想將她的兒子奚齊立為世子,請太卜(1) 郭偃以龜卜之。
 
        郭偃卜後,獻上卜辭,如下:
                專之渝,攘公之羭。一薰一蕕,十年尚有臭。
 
        獻公問:「怎麼解釋?」
 
        郭偃答:「渝者,變也,意所專尚,心亦變亂,故曰『專之渝』。攘,奪也,羭,美也,心變則美惡倒置,故曰『攘公之羭』。草之香者曰薰,臭者曰蕕,香不勝臭,十年不消。」
 
        獻公溺愛驪姬,不信郭偃的話。
 
        但又心存疑惑,下令召負責卜筮的史蘇,用另一種占卜的方法問吉兇,史蘇起卦,得爻詞如下:
                闚觀利女貞。
 
        獻公問:「居內觀外,女子之正,吉孰大焉?」
 
        上文提及的主持占卜的大臣郭偃說道:「開天闢地以來,先有象,後有數。龜,象也。筮,尊也。從筮不如從龜。」
 
        而負責筮人的史蘇反駁曰:「禮無二嫡,諸侯不再娶,所謂觀也。繼稱夫人,何以為正?不正,何以為有?以易言之,亦未見吉。」
 
        獻公不聽他們兩人的話,說:「若卜筮有定,盡鬼謀矣?命擇日告廟,立驪姬為夫人,奚齊為世子。」
 
        史蘇私底下跟大夫里克說:「晉國將亡,怎麼辦?」里克問:「亡晉者誰?」史蘇說:「可能是驪姬罷?」里克還不懂史蘇的話,史蘇進一步解釋:「昔夏桀得妹喜亡,殷辛得坦己亡,周幽王得褒女姒,周亡,今晉得驪姬,是否將亡?」
 
        【註1 太卜 當時統治者十分迷信,朝庭上有專職卜卦的大官,用占卜問吉
                       兇。
        【註2 這一段將來跟齊國稱霸有聯系,但我特別引入是想網友明白當時卜筮
                        流行,大量現代存留的甲骨文都和古時的卜筮有關。

股市隨筆

        今天共有兩篇網誌,標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 24 )」。
 
        昨天港股又升了375點,初段傳出中國人民銀行又出台放鬆銀根的新政策,商業銀行的信貸額度無須央行批准,A股也升,港股也升,午後A股回軟,港股也回順。
 
        我很注意香港同業拆息及聯系匯率匯價,這兩個指標,同業拆息已顯著回落。昨天一個月期的拆息已回落到1.59厘,許多貸款息率是以此做基准的。三個月期的拆息也回落到3.08厘,對於現在的借款者來說,負擔回復到比較正常的水平了,如果拆息長期高企不下,企業更頂不住了。
 
        聯系匯率雖然金管局多次注資,但依然在7.7504,相信聯系匯率金管局有能力維持。現在是港元走強,市場有外資流入,祇要有美元做擔保,就可以發行等值的港元現鈔,維持港幣不要太強,應是做得到的。如果大量外資撤走,港幣弱那就頭痛了,要加息保衛港元,那香港經濟將會有災難。
 
        看看中國的財經網站,普遍的意見是A股仍在尋底,估計央行年內仍會再減息一次,明年會每季度減一次,到某一點,如果存款息率極低,而藍籌股息率高,則資金會流向股市,政府大搞基建,放鬆銀根會拉動經濟,明年中經濟有望出現上升勢頭。
 
        市場上對一個半月前的救市揩施虎頭蛇尾很不滿,認為股市是拉動經濟上升的「牛鼻子」,認為匯金公司及中央企業應再出手,同時又出現了限「大小非」出售的新建議,總之現在財政政策的方向已一百八十度轉變,祇談保「八」,保「九」,不提其它的了。
 
        跟地產界的朋友聊天,他們告訴我市場上成交雖然淡靜,但出現了很多想買樓的人,看了一輪,會提出一個很不合情理的價錢,例如比市價低20%的價錢,結果當然是個「桔」,這種現象資深的經紀都沒有見過,他們問我此種現象對樓市來說主「吉」?主「兇」?我答道當然是主「吉」啦!他們就是買家嘛!
 
        這次的金融危機,對實體經濟的影響還剛剛開始,又一次衝擊了地產市場,反過來又會影響金融市場,此外飛機、汽車、鋼鐵建材、機器製造,各行各業都會萎縮,電腦及軟件需求都會放緩,工業股、科技股利潤都會大受影響,投資者如果有負債的要減少負債,經營生意的要緊縮開支,做好形勢更壞的準備。股市也許接近反彈的頂部了,各人從自己不同的處境都要做好安排。

中國古代智慧故事 ( 24 )

        管仲與鮑叔牙的故事 ( 17 )
 
        魯莊公的母親就是文姜,跟齊襄王有兄妹戀情,襄王死後,她心中晝夜想念,得了咳嗽的病症。魯莊公找來了莒國的名醫替她診治,文姜在久曠之後,慾念難制,跟莒醫私通,後來莒醫回國,文姜假託去看病,兩次去到莒,就住在莒醫的家中,莒醫不能滿足文姜的需索,薦人自代,文姜老而愈淫,總以各人不及襄王為恨。周惠王四年秋七月,文姜病重,臨終叮嚀魯莊公娶齊國公主,要永遠與齊國修好。
 
        周惠王十年,徐國、戎國也都臣服於齊,齊的國勢愈益強大,一次盟會以後,齊桓公大宴群臣,大家喝到半醉的時候,鮑叔牙滿斟一杯酒,上前為桓公祝壽,桓公曰:「樂者,今日之飲!」鮑叔牙說:「臣聞明主賢臣雖樂不忘其憂,臣願君不忘出奔之憂,管仲毋望檻囚,寧戚毋忘飯牛車下之日!」桓公聞言離席再拜並曰:「寡人與諸大夫皆能毋忘,此齊國社稷無窮之福也!」是日極歡而散。

股市隨筆 ( 1 )

        今天共有四篇網誌,標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」,「回應網友 – Chan」及「中國古代智慧故事 ( 23 )」。
 
        經過這一場金融海嘯,銀行突然大幅收緊銀根,立竿見影的是套利交易拆倉,歐元好倉平倉,商品價格大幅下跌及全球股市大跌,現在雖然可以喘息一下,但後續的對實體經濟的影響是十分嚴重而難以評估的。
 
        香港的地產代理業已邁入冬季,據說很多營業員被炒,不少分行停業,甚至租約沒有到期,寧可讓單位空置,減少開支。許多消費行業營業額突然大減,也不知道真是消費者沒有錢還是沒有心情?
 
        美國的情形可能更差,信用卡碌爆的個案大增,銀行要增信用卡借款息率,逼著更多人爆卡,消費已經在緊縮。
 
        香港銀行說美國減息,但香港存款利率已是零,而拆息高企,所以沒有減息空間。任志剛總裁說香港銀行有減息空間,任總當然不是亂說的,但香港的銀行界似乎不聽他的話。香港的銀行業的辯解是沒有理據的,正因為存款利率是零,所以香港的銀行享受著很高的息差,以息率最低的房貸來說都有三厘淨息差,其它企業融資,個人貸款息差更是巨大,銀行不願減息,甚至不願借款,經濟無可避免受打擊。
 
        這一次要看看銀行系統內的競爭,最終能否令香港的借貸息口降低?看兩、三個月就知道結果了。

股市隨筆 ( 2 )

        十月份金融海嘯爆發以來,港幣匯率不斷走強,幾次幾乎觸及金管局擔保的強勢上限7.75,金管局也先後幾次向市場注入港幣,貨幣走強是有投資者沽出其它外幣,買入港元才造成的,但外資來港是為什麼呢?投資股市?也不太像。投資樓市?更是沒有。所以流入香港的外資為什麼流入?到底去了哪裡?是令市場中人都有些困惑的。有一個解釋似乎是言之成理的,就是大量的「套利交易」有部份是拆借港元買其它外幣去做的,現在「套利交易」大拆倉,這些借出去的港元回流造成港元強勢,祇是流回來還債的,當然也不排除有外資流入香港,伺機入市。現在另一問題是美息又減,但港息不減,可能會鼓勵外資流入,賺港美息差,對香港金管局維持聯系匯率會帶來壓力,強港元也不利香港經濟。
 
        談起中信泰富,昨天星島日報有一條轉自東週刊的報導,指外匯交易嚴重虧損榮智健及女兒都不知情,但看起來有中信總公司支持,撥了15億美元給香港中信,公司本身經營可以維持下去,問題是欠總公司的巨額債務如何清還?還有榮先生私人在公司的持股,賬面計已經虧了50多億港幣,這些賬怎麼算,我們外人很難了解了。中信集團總公司發言人在向外發佈的講話中說:「香港中信泰富股價是被低估的。」這樣的說法超出了常規的例行新聞發佈,是否有什麼暗示!
 
        中信泰富急需集資,現在在市場上出售資產一定會被壓價,投資氣氛那末差,也未必有買家,看PCCW放盤就知道了。另外的辦法就是大比例供股集資,也不容易得到小股東理解,還有就是出售資產或發售新股給母公司,星期一應會知道結果了。