Monthly Archives: 十月 2008

股市隨筆

Posted on 2008 年 10 月 14 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「中國古代智慧故事 ( 6 )」。
 
        昨天港股在午後跟隨A股回升，升了1515點，A股中金融銀行股升勢凌厲，像這樣半個小時內漲幾百上千點的，一定是有大基金在跳價收貨，而散戶跟隨的。   
 
        歐洲股市也高開，道指期貨也升了接近5%。第一批英國銀行，RBS，HBOS，LLOYDS已得到政府640億美元的資金，各國央行的注資行動正在加速進行，這一次不再是央行「借」錢給商業銀行，而是央行注資。而且英國政府擔保銀行間同業拆借，因此英國拆息市場息率已明顯下降，祇要拆息市場回復正常，標誌著銀行危機已基本過去，清點資產讓票據市場回復流通，才算危機真正解決。
 
        大家還記得去年底時，各種專家預測2008年年底恒指的情形嗎？我記憶中最保守的估計是2008年底恒指27000點！如果仔細一點回想各個時期的專家預測，可以說沒有一個人是準的，當然包括我們自己，不過我們不算專家，祇是在市場中學習吧？但是不是應該嘲笑這些專家呢？卻又不是。因為在某一個時刻，市場看起來是應該如預期般地發展的，可惜結果卻不是，市場比我們能預知的要複雜得多。
 
        譬如，我一直看好中國的銀行股，更偏好於交通及中銀，它們的業績確是不錯，但股價跟高峰比跌了很多。交通是因為解禁的大小非很多，中銀是因為它手持的美國資產受懷疑，所以千算萬算，百密一疏。是不是因此而說買中銀跟交通是錯了呢？似乎又不是。它們是好銀行，業績也好，跟其它很多很多其它股票比，它們算是表現好，將來也有期望股市回升時它們能率先回升。
 
        所以就牽涉到投資股市的一個基本技術手段，就是市跌時跟著沽，爭取在更低位補回，又或者所持股票已經盈利很多，或大市在短期內升了很多，則應當先套現部份，待調整時再補回。
 
        再說兩句所謂預測股市，現在看來美國政府沒有救雷曼是錯了，能不能怪保爾森呢？我的意見是不能怪他。當時輿論的壓力很大，認為不能用納稅人的錢救華爾街，這種大道理似乎是不容反駁的。保爾森即使想救也不敢去救，他畢竟是個政府官員，人民公僕，非要等雷曼倒閉了，危機發生了，他才能提出救市計劃，所謂「形勢比人強」也就是這個道理吧？

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關心時事

Posted on 2008 年 10 月 14 日 | 1 則迴響
        這幾天每個人的注意力都集中在金融海嘯，中國大陸上有兩件大事，可能比較地受忽視了。
 
        其一是中共三中全會上，正式通過了條例，農民承保土地是永久的，農民也享有自己的房屋和宅基地的使用權，而且使用權可以用來轉讓、抵押，每個在鄉下有地有房屋的農民，立即就可以有一筆小小財富。共產黨執政以後，雖曾分田列戶，但那是很粗糙的，並沒有法規文件確認所有權，到了大約是1957年 (？)，農村開始搞集體化，土地全歸國有了，改革開放以後，又搞包產列戶，但不少地方是每十年根據戶口變化 (老人去世，小孩新生，或娶了媳婦等等)，再重新分配土地，所以農民並不擁有土地。這一次的政策，將可激活將近20萬億人民幣的財富 (農村土地房屋)，都可以在市場上有價轉讓，後果很難設想，對搞活農村經濟當然是十分十分重要的，也是中國走向市場經濟的重要一步。
 
        另一件事是「湖南省行政程序管理法」開始試行，規範和約束行政權力，後果如何？影響如何？現在說不清楚，但一般認為總是走向法治，走向民主的一步。

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中國古代智慧故事 ( 6 )

Posted on 2008 年 10 月 14 日 | 發表留言
        衛鞅變法的故事 ( 6 )
 
        到第二天，秦孝公就派人召見衛鞅，衛鞅推辭，對來人說：「我已跟大王說過三日之後，非三天以後，否則不敢見大王。」景監又勸他不要推辭，涼了秦孝公的心。衛鞅答道：「我剛跟大王說過要取信於人，自己立即失信，有違三日之約，以後君臣之間如何彼此信任？」景監此時才信服他。
 
        到了三日後，秦孝公派人乘了孝公自己的馬車來接衛鞅，見了孝公，孝公賜坐請教，情意切切，衛鞅才將秦國管理應該興廢的事一一說給秦孝王聽。兩人一問一答，一連三日三夜全無倦意，於是起用衛鞅為左庶長，賜第一區，黃金五百鎰，然後曉諭眾大臣：「今後國政，全由左庶長施行，如有違抗，以逆旨論！！」眾大臣肅然。
 
        衛鞅於是定變法之令，將條文呈上孝公，商議停當準備張掛。
 
        衛鞅想到當時老百姓對政府信任度極低，任何政令張掛出去，未必能取信於民，於是他派人在咸陽城南門豎了一根普普通通的木頭，派人看守，又下令有人將這根木頭搬到北門，獎賞十兩黃金。這是一件很容易做的事，獎金又奇高，圍觀的百姓非常多，但大家都感覺奇怪，不明白是什麼意思。過了幾個時辰，圍觀者越來越多，但沒有人敢動這一根木頭。衛鞅於是將獎金提高到黃金五十兩，仍是眾說紛紜，無人敢動。此時有一人排眾而出，他說：「秦法從來沒有重賞，今天忽然有這麼一件事，我來搬到北門去，多少總有些獎金吧？」他抬起了那根木頭到北門才放下，跟隨著看勢鬧的百姓不計其數，衛鞅召此人到自己府中，當面嘉獎：「你真是好百姓，能遵從我的命令。」立刻獎予獎金五十兩，市民爭相傳頌，說左庶長令出必行，預相誡諭。
 
        第二天衛鞅就頒發了新的政令，整體來說是強化國家管理，對「奸」「懶」的嚴刑重罰，鼓勵農桑，獎勵軍功。新政一出，人民議論紛紛，有說好的，有說不好的，衛鞅將兩撥人都抓起來，說不好的，是阻撓新政，重罰，說好的是媚令，也要重罰，從此人民不敢批評政府。士大夫，甚至皇太子都有批評新政的，上大夫貶為庶民，皇太子師傅受罰，從此秦國大治，很快成為一個富強國家。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 10 月 13 日 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「回應網友 – Fred」及「中國古代智慧故事 ( 5 )」。
 
        10月10日美國道瓊斯指數開市跌了700多點，在布什發表演講前，升回打和，接著又跌，但又倒升了200點，而以跌128點收市。
 
        這反映了市場上投資者恐慌與期待心理，有人不問價沽，有人願意入市了，市場交易已經脫離了企業的基本因素，香港也是一樣。
 
        中電控股跌到了54元 (收市56元)，中國人壽跌到22.4元，工商銀行跌到3.75元，中國銀行跌到2.55元。大家都知道這些股價是嚴重超賣了，如果不在乎短期10個8個百分點的損失的，有閒錢可以長期投資的，真是不妨少量買入，基金等錢用，最後將鎮倉的最優質的股票都大量賣出來了，危機稍逝，這一批股票將是首先回升的，但也最好分注買入，減少一些風險。
 
        星期五財長保爾森發表講話，將動用救市資金買入銀行的控制性股權，在上世紀大蕭條時美國政府也曾經這麼做過，其中也有技術困難，且看保爾森怎麼做。
 
        20國財長就要開會，不知會否有救市新措施？中國則本身沒有危機感，迴旋餘地很大。
 
        香港的銀行隔夜拆息昨天回落到1.34厘，情況基本穩定。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 10 月 13 日 | 發表留言
        美歐有不少言論，批評美國政府不救利曼兄弟，現在的情形有部份原因是因政府不救利曼兄弟引起的。利曼兄弟有6000多億資產，還有許多基金在利曼有戶口，現在利曼的資產要等清盤官處理，歷時可能數年，而大量基金在利曼的帳戶，也遭凍結，更造成了流動資金的緊缺，現在美國政府的方案是要救所有陷入財困的金融機構，當初為何不救利曼？利曼倒閉不僅是一條重要的資金鏈斷裂了，而且造成了政府可能不救某些金融機構的事實，令金融機構之間的不信任感大大增加，即使是倒閉的地方性小銀行，也由政府的存款保險機構接管，一切業務如常進行，不救利曼是釀成了今天的大禍原因之一。
 
        從這次事件我們明白了，政府的存款擔保制度，不單是保護存戶的，也是在保護銀行，在任何情形下存戶都無須擠提，增加了銀行的穩定性。
 
        從這次事情也讓我們明白了，股市內可能發生任何我們不敢想像的事，西方的金融體系癱瘓，我們不可能想到，道指從14000點跌到8000點，我們也不曾想到過。所以大市不明朗時要及時套現保留一定的現金，更重要的是任何時候不讓自己過渡暴露在風險中，例如不做孖展，不做槓桿投資。當然現在危機還沒有過去，但「物極必反」，到了一個極度超賣的時候，也會較快地見底，將來優質股回彈的幅度也會很大的。
 
        現在可能經濟上仍有壞消息會出來，例如通用汽車倒閉，但應該不會對股市有太大的影響，大的金融機構絕對不會倒閉的，最壞的情形就是政府接管。
 
        中國人民銀行貨幣政策組發出了新聞稿，絕口不提通脹，強調「保增長」，中國政府財力雄厚，銀行裡存款厚積，銀行體系沒有大規模壞賬，中國經濟將會率先復甦，這樣的推理是合情合理的。

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回應網友 – Fred

Posted on 2008 年 10 月 13 日 | 發表留言
        Fred：謝謝你的留言。
 
        這次金融危機發長到今天這樣的情形，沒有人能想像得到。我是在恒指20000點的時候不願減磅，因此損失跟你差不多，但股票依然在手裡，而且知道是優質的，正在賺錢的大藍籌股，我也不敢輕率地對你說，還有多少月份以後情形會大好，事實是誰都不知道。   
 
        投資股市最糟的就是買錯股票，很可能一個大熊市那公司也沒有了。如果選股正確，又沒有被迫倉的壓力，價值依然在那裡，則「守」一段時間情形一定會轉好的。   
 
        內銀股現在社保基金，中國匯金公司已在入市買了，而大陸政府放鬆銀根刺激經濟的政策已確定，大陸的經濟很可能在未來的一、兩年內在全球一枝獨秀。香港是一個很小的經濟體系，現在金融體系健全，受美歐資產大貶值的影響很小，那些現在拋空的基金，也都會在低位補入，精神上要樂觀些，香港的情形其實不太壞，如果大陸經濟恢復「平穩較快的發展」，香港經濟一定會受帶動向上。

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中國古代智慧故事 ( 5 )

Posted on 2008 年 10 月 13 日 | 發表留言
        衛鞅變法的故事 ( 5 )
 
        又過了五天，景監一如往常，每日入侍孝公，孝公正飲酒，忽見飛鴻掠過眼前，放下了酒杯，輕聲嘆息。景監問道：「大王見飛鴻而嘆，為了什麼呢？」孝公說：「當年齊桓公有言：『吾得仲父 (註)，猶飛鴻之有羽翼也。』寡人下召召賢，幾個月了，而沒有一位奇才前來，就像是鴻雁，空有沖天之志而羽翼，所以嘆息唉！」景監乘機答道：「我的門客衛鞅，自己說他懂帝、王、伯三種統治術，以前向大王談到的祇是帝、王之術，更想向大王獻上『伯術』，大王能否安排片刻空暇時間，讓他講完他的話？」秦孝公聽到「伯術」，正中下懷，立即下令召見衛鞅，衛鞅到了身前，秦孝公立即大聲問：「聽說你有成伯 (註) 之道，為什麼不早跟我說！？」衛鞅答道：「伯道不同於帝王之道，帝王之道在順民情，而伯道一定逆於民情。」孝公聽到這麼說，勃然變色，按劍厲聲問道：「為什麼說為伯之道必逆民情？」衛鞅不亢不卑地答道：「如果琴瑟不調，必需改弦更張，政制不改，不可為治，普通小百姓都安於現狀，不顧長遠利益，因循守舊不願改變，如管仲在齊國為宰相，將軍令附託在內政中，將全國劃分為二十五個鄉，讓四方民眾各守其業，在齊國施行改革，小民怎麼會願意這樣的施政呢？及至改革成功，人民信服，國家強盛，外部敵人都願意臣服，國君享受到盛名，而百姓也都受益，那時才人人都稱頌仲父的才能！」
 
        秦孝公聽了以後十分興奮，接著問：「如果你有管仲的才能，我當然願將國正交給你管理，但不知該如何做呢？」衛鞅答道：「如果國家不富，不可以用兵，兵不強不能克敵。想要國富，一定要發展農業，想要兵強，一定要教育人民有尚武的精神。誘之以重賞，人民會知所趨奉，以重罰來儆戒，人民會知所畏懼。賞罰必信，政令必行，則國家一定富強了！」孝公聽了以後說：「你講得好，這樣的方針我做得到！」衛鞅又說：「富強的策略沒有有才能的人是無法推行的。有了這樣的人才，如果信任不專也還是難以做到的。如果任用了人而受他人影響，不能堅定自己的信念，猶豫不決，也還是做不到的。」孝公答：「你說得對。」此時衛鞅卻請求退下。秦孝公很詫異問道：「我正想向你請教，為什麼要走？」
 
        衛鞅答道：「願大王熟思三日，如大王能下決心，我才敢毫無保留地說出我的想法。」
 
        衛鞅出朝了，景監又怪責他，大王已經再三表示讚許，不乘現在盡展你胸中才華，卻又要大王等三天，你不是在戲弄大王嗎？衛鞅答道：「大王未下決心，我怕中途有變，一定要這麼說才見效果呢！」
 
        【註】仲父 – 就是戰國初期齊相宰相管仲，齊王小白尊之為父
        【註】伯道 – 戰國時各諸侯國爭做霸主，伯道就是爭做霸主的策略

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股市隨筆

Posted on 2008 年 10 月 11 日 | 1 則迴響
        今共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 4 )」。
 
        港股昨天跟隨美股大跌，又跌了1087點，回到香港，似乎跟市場貼近了一些。昨天跟多位財經界的朋友通電話，想聽聽行業內的人的看法。據說現在美國跟歐洲的銀行，因為持有的大量不能套現，不能流通的資產短期資金緊拙，而且房屋、債券、資產大縮水，令銀行處境更危險，誰都不知道下一家倒下的是誰，盡量地持有現金不願拆借，說得誇張一些西方的銀行體系半癱瘓了。而香港是國際金融中心，匯豐、渣打都是英資行，難免不受影響，所以現在市場的問題已不是「次按」問題，也不是經濟問題，而是金融體系發生了結構危機。
 
        由於前景不明朗，能避應避一避，如果持股量大的可用「累進售股合約」加速套現的步伐，或者要損失一些，但現在少冒險，保全資本更重要，持股量少的，也不等錢用的，揸住的是優質股，也不用太擔心，大銀行三個月就會宣佈一次業績，如果業績依然好，跌幅應也不會太大，如有現金的，卻也不必急於撈底，看看歐美的金融股走向，如果局勢穩定下來再入市也不遲。
 
        消息傳來，英倫銀行將採用入股商業銀行的辦法，向商業銀行注資，並獲取它們的股票。    據說美國財長保爾森也趨向於這樣做，本來的計劃是向商業銀行購買垃圾資產，但如何定價是個大難題，而商業銀行，即使得到資金，也不一定肯借出來，眼前的困境會拖得很長，向商業銀行入股，則政府立刻可以接管它們的操作，而將來金融體系穩定以後，有關銀行的股權可能增值，再私有化的話容易向納稅入交代。
 
        明天20國財長將開會，且看有什麼新措施？問題最後是一定能解決的，但前景不明。
 
        今天這樣的危機，讓我們這一代人碰上了，謹慎地向前走罷，每個人也許都能從中學到很多經驗。

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中國古代智慧故事 ( 4 )

Posted on 2008 年 10 月 11 日 | 發表留言
        衛鞅變法的故事 ( 4 )
 
        過了五天，景監在秦孝公身邊找了一個機會再次提及衛鞅，他說：「我的門客上次晉見大王，言猶未盡，希望能再次晉見大王，希望吾王答應他。」孝公於是又召見了衛鞅，衛鞅對孝公說了一套「大禹」劃土定賦，湯武 (周文王、周武王) 順天應人的道理。孝公聽了依然不耐煩地答道：「你博聞強記，確是有學問的人，但所說為政之道依然不切實際。」隨叫衛鞅退下。
 
        景監很關心他們的談話，在門外等著想知道結果。見到衛鞅出來，上前問道：「今天談得怎麼樣？」鞅答道：「我向大王介紹了王道的治國之道，似乎大王依然不怎麼滿意。」
 
        景監聽了很不高興，他對衛鞅說：「大王想要起用有才能的人，希望有治國之道，可以立見成效。就像獵人整修他的弓箭，希望即日可以獵到禽獸，怎麼能盡說些效法三皇五帝而不著邊際的道理？那些理論有什麼用？」衛鞅答道：「我一向不知道大王的志氣，祇怕大王的志氣高遠而我的言辭太近功利。因此兩次試探大王，現在我明白大王的心意了，如果再給我一次機會晉見大王，我一定能讓大王信服我的主張和才能！」
 
        景監說：「你已經兩次見到國君，而兩次令他不快，我可不敢再饒舌，國君可能會將我也怪責一番。」第二天景監又入宮，見到秦孝公謝罪，不敢再提推薦衛鞅的事。景監回家以後，衛鞅就問道：「你有沒有再向國君提到我呢？」景監答道：「沒有。」鞅接著說：「可惜啊！國君雖下了招賢令，而不能用有才能的人，我要離開秦國了！」景監問道：「你要去哪裡？」衛鞅答道：「六王擾擾，一定有渴求賢士而勝於秦王者。退一步說，也一定有委曲進賢更勝於君的人。」景監想了一想，才說道：「先生不要著急，再等五天，我將有向孝王介紹你！」

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股市隨筆

Posted on 2008 年 10 月 10 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – 擎東先生」及「中國古代智慧故事 ( 3 )」。
 
        我昨天回到了香港。
 
        美國公佈的8月份二手樓銷售數據不錯，美國勞工部公佈的8月份失業人數，也從7年高位下降。
 
        現在市場的問題已經不是樓價的問題，也不是失業率的問題，市場是因為大量債券，衍生工具合約及短期企業票據幾乎停止流通而造成流動資金緊缺，是金融體系的結構性問題，各國央行大幅減息，盡力將資金注入市場，救助銀行及金融機構，是否有成效及何時可看到成效，相信沒有人知道，但問題最後一定能解決的。
 
        實體經濟目前來看還不是太差，美國的情形甚至較歐洲好一些。
 
        中國的出口商品，很多是低檔次的生活必需品，歐美的折扣市場銷售因經濟差反而上升了，所以中國出口不會受太大影響，放鬆銀根，刺激經濟，以過往的經驗看每次都是迅速見效的。

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