Monthly Archives: 十月 2008

股市隨筆

Posted on 2008 年 10 月 18 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Ely」及「中國古代智慧故事 ( 10 )」。
 
        過去兩天股市跌去了1600多點，特別是昨天，隔夜道指還漲了400點，A股也上升，但港股依然跌了676點，有些優質大藍籌在短短幾分鐘內大幅下跌，很明顯地有斬倉的跡象。最近外匯市場在美國經濟壞消息頻傳，聯儲局又暗示減息的情況下，美元卻大漲，歐元與澳紐元都大跌，很多人輸得厲害。油市從147美元/桶跌掉了一半，商品價格也大跌，貴金屬也大跌，銀根緊張令大中小企業資金緊拙，如果手中持有股票的唯有售股套現，而買方一見有大沽盤掛出來，立刻殺價。股市買賣已經不提公司質素、公司價值及前景。
 
        昨天有網友Gerald留言，我相信類似處境的朋友應該有不少，畢竟我的網誌是談投資的。這一次市場發展成金融系統癱瘓，近乎崩潰，是近百年來未見過的。近二、三十年，人人都相信中央銀行更強而有力，人人都相信新科技及資訊的大普及，可以令市場運作得更有效，但事實不然，市場依然會出事。我在Blog開始的幾篇裡就反覆講到，用來投資的錢一定要是不等用的閒錢，而且投資不能暴露在過度的風險中，簡明一些就是不要做「孖展」。如果像Gerald那樣，揸住的都是優質股，也不等錢用，絕對不要在現在才害怕沽出，經濟問題總是能解決的。幾十億人都要吃飯過日子的，除非是打仗，和平時期衰退過後經濟又會回升的，不要焦慮，焦慮是傷身體的。如果股市回升，例如20%至30%，可以沽出一些股票，如果再跌再補回來，如果落本不重，正好可以訓練自己操作的技巧，現在有不少分析家認為美國經濟明年底有可能復甦，而股市將提早作出反應。中國方面也在刺激經濟，滬市1800點應該是近期的政策底，越是市差的時候，見淡唱淡的專家越是唱得淡，以平常心聽聽可以了，也不必給他們嚇怕了。

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回應網友 – Ely

Posted on 2008 年 10 月 18 日 | 發表留言
        Ely：謝謝你的留言。

        大陸銀行業是否有隱藏的龐大壞賬？不敢武斷地來評論。多年前大陸還實行計劃經濟時，所有銀行都是國營的，也負有「政策貸款」的責任，就是貸款給無力發薪的工廠或貸款給國家指定的建設項目，但後來工商、建設、中國及交通就經過重新整頓，將不良貸款賣給國家，組成有限股份銀行上市，基本上以商業模式經營，沒有了「政策貸款」的責任。這些銀行上市以來，業績都快速成長，要按照中國及香港市場的規定，每季度申報業績，照情理推測，這些銀行以爭取盈利為目的，不會胡亂貸款，有壞賬也應該申報，應該不會有大規模的壞賬罷？
 
                                                                                        祝
                        好！

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中國古代智慧故事 ( 10 )

Posted on 2008 年 10 月 18 日 | 發表留言
        管仲與鮑叔牙的故事 ( 3 )
 
        公子小白在莒得到消息，知道公孫無知已死，齊國大亂無君，就跟鮑叔牙商議，向莒國借了一百乘兵車，趕回齊國。
 
        這裡管仲帶了三十騎兵，晝夜兼程，到一個地方名即墨，知道莒兵剛過，急忙從後追上，又趕了三十里路，莒兵正在停車做飯休息。管仲見小白端坐在車中，就催馬上前，對小白躹躬致敬並問道：「公子一向安好？現在想去什麼地方？」小白答道：「欲奔父喪。」管仲說：「糾是兄長，理應主持喪禮，公子請稍息，不需勞苦。」鮑叔牙在旁說道：「夷吾，你且退下，各為其主，不必多言。」管仲見莒兵睜眉怒目，有爭鬥之色，恐怕寡不敵眾，假裝諾諾而退，突然轉過身來彎弓搭箭，瞄準了小白，一箭射來，小白大喊一聲，口吐鮮血，倒在車上，鮑叔牙急忙來救，隨從都嚇得哭了起來。管仲領了他的三十騎兵，加鞭逃跑了，管仲心中暗暗高興：「公子糾有福，應該做王上了！」差人飛報魯侯，放心落意，緩緩而行。
 
        其實這一箭祇射中小白衣服上的玉質的腰帶鈎，小白知道管仲箭術精良，怕他再射，一時急智，嚼破舌尖，噴血詐死，連鮑叔牙都瞞過去了。鮑叔牙怕管仲再來，請公子小白換了便服，坐在一輛密閉的車子上，從小路趕往臨淄，將近臨淄，鮑叔牙先趕進城，遍訪諸大夫，稱讚公子小白能幹聰明，眾大夫問：「公子糾就要來了，怎麼處置是好？」鮑叔牙說：「齊已經發生了兩次弒君的事，一定要能幹的人才能定亂。雖去迎公子糾，但小白先到，也是天意，如果魯莊公送公子糾回國為君，他期望齊國的報償一定非常多，我國多難之餘，能接受魯國的苛索嗎？」眾大夫又問：「那麼怎樣才可以回覆魯侯呢？」鮑叔牙說：「那很容易，祇要說我們已有國君，他當然退回魯國去了。」於是眾大夫都同意擁立小白為齊國國君，是為齊桓公。

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股市隨筆

Posted on 2008 年 10 月 17 日 | 1 則迴響
        今共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 9 )」。
 
        昨天跟某地產經紀公司的一位高層經理午膳，我是想聽聽行內人對香港地產市道的看法。那位朋友認為現在市道淡靜的主要原因，是銀行不願貸款。照他的看法，表面上銀行樓宇按揭業務一樣在做，但實際上銀行似乎有意低估樓價，買樓的人要付樓價的五成才買得成樓。這位朋友怨聲不絕，他認為如果不是這個因素，現在市道不至於那麼淡。他又認為1999年金融危機，香港樓市崩盤主要是樓價泡沫太大，當時的供樓負擔指數達到120%，也就是說市民的負擔能力根本不能支撐樓市在那樣的高價，而現在的供樓負擔指數低於40%，對樓宇的需求依然很大。但他擔心如果淡靜的時間長了，形成了樓價下跌的預期，那他們代理要食穀種一段較長時間了，真是想不到。去年此時地產代理都是神采飛揚，今年此時卻是愁眉苦臉，金融危機對實體經濟的影響可見一般。
 
        昨天上證指數跌到了1900點，離開上次匯金公司入市才100點，且看匯金公司會否再度入市，這對港股影響可以很大。

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中國古代智慧故事 ( 9 )

Posted on 2008 年 10 月 17 日 | 1 則迴響
        管仲與鮑叔牙的故事 ( 2 )
 
        當時齊國襄公即位，有兩個兒子，長子叫糾，是魯國嫁來的王妃所生，次子小白，是莒國嫁來的王妃所生。此時管仲跟鮑叔牙已在齊國以有學問成名，襄公想為兩位公子找師傅，請人找到了管仲與鮑叔牙，管仲對鮑叔牙說：「大王有二子，將來即位非糾即白，我跟你各輔一位公子，在嗣立之時互相薦與。」鮑叔聽從了他的意見，管仲做了公子糾的師傅，鮑叔牙做了小白的師傅。
 
        齊襄王在做太子的時候，就跟自己的妹妹文姜有性關係，後來文姜嫁去魯國，為魯桓公妻，但兄妹舊情未斷，襄王即位以後，將文姜接到齊魯邊境一個叫禚的地方，自己常去禚地與妹妹相會，此事國人皆知，引以為笑柄。鮑叔牙勸公子小白勸阻襄公，但襄公不聽，用腳踢兒子，小白出宮以後跟鮑叔牙商量，鮑叔牙說：「襄公這個樣子，很可能國家會有大禍，不如我跟你離開齊國，等機會再說吧！」小白就問：「我們去哪裡呢？」鮑叔牙說：「大國喜怒無常，我們不如去莒國吧，莒國小而距齊不遠，國小則不敢怠慢我們，近則朝暮可歸。」小白聽了鮑叔牙的話，兩人果然去了莒國，襄公聽了也隨他去。不久齊國皇族公孫無知篡位，派人來召管仲，管仲說：「這一般人死期將近，還要來連累人嗎？」就跟公子糾商量，遠避到魯國去了。
 
        公孫無知做了齊國國君才一個月，就被以雍廩為首的一批大夫設計殺死，一面遣使去魯，要迎公子糾回來接位，魯莊公的母親就是文姜，聽到這一消息非常高興，催促魯莊公出兵護送公子糾回來接位。管仲對魯莊公說：「公子小白在莒國，離齊近，如果小白先到，則主客之位不同，對公子糾不利，請給我良馬，先行去截擊小白。」魯莊公問：「要多少兵馬？」管仲說：「三十個人足夠了。」魯莊公就派了三十個騎兵，由管仲率領啟程去殺公子小白。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 10 月 16 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「中國古代智慧故事 ( 8 )」。
 
        看到電視上一些議員惡形惡狀攻擊金管局局長任志剛，責備他監管不力，心裡真為任局長感到不平。那幾位議員自己懂幾分經濟，明不明白香港的金融體系如何運作？香港的財金當局表現可用優秀來形容。
 
        政府擔保全部銀行存款，就不會出現擠提的情形，也不會出現大存戶將錢調走的情形，這是很及時的決定。歐美的拆息在跌，香港一個月拆息近三天裡已跌了大約500點子，雖然仍高達4.49厘，但情形在好轉。
 
        如果金融體系回復正常運作，拆息下跌，對實體經濟造成的破壞就會較小。美國前任聯儲局主席認為美國第三季、第四季經濟陷入衰退大約難免，但不會陷入日式衰退，美國經濟可能很快復甦。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 10 月 16 日 | 發表留言
        昨天同一位在私人銀行工作的朋友午膳，他告訴我大多數客戶損失慘重，今年以來如果祇蝕30%是非常幸運的了，損失50%，比比皆是，炒期貨的，炒外匯的更是輸得慘烈，由於客戶的財富大縮水，預期今後一、兩年內生意也將大縮水。
 
        美國的一系列數據出來了，批發銷售跌了1.2%，汽車銷售跌了3.8%，公寓房屋銷售跌了1.5%，傢具銷售跌了2.3%，家用電器跌了1.5%，金融風暴已開始影響到實體經濟。
 
        中國匯金公司昨天高調發表聲明，表示將進一步購入銀行股，並表示去年僅收股息已超1千億人民幣，表示財力雄厚，但市場沒有特別的反應。照我們以前分析的匯金公司的策略，祇會在股市較低時 (如上證指數1800點) 出手，中國的主要銀行股A股股價已有了一個「政策底線」，但要大幅上升還需經濟配合。杭州和南京已有救房地產市場的政策出台，看起來類似的政策放鬆會在各地都先後施行。除此之外，更有後續的救房市的政策在蘊釀中，A股大跌了70%，信心要恢復仍需時間。

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中國古代智慧故事 ( 8 )

Posted on 2008 年 10 月 16 日 | 1 則迴響
        管仲與鮑叔牙的故事 ( 1 )
 
        管仲，春秋早期齊國人，生得相貌魁梧，精神俊爽，博通墳典，淹貫古今，有經天緯地之才。他有一位好友，名鮑叔牙，年輕時二人合伙做生意，到分利潤的時候，管仲 (字夷吾) 總是多拿一些，鮑叔牙的手下人都不滿。鮑叔牙對他們說：「仲並不是貪這小小的利益，他家裡負擔重，我自動讓他多分些。」兩人又曾經領兵出征，到了戰場上，管仲總是躲在後面，到回國的時候，他又爭著到前隊，許多人笑他膽小。鮑叔又說：「仲家有年老母親，他惜身要奉養老母，哪裡是膽小的人！」有時鮑叔牙與管仲商量事情，兩人的意見也常常不同。鮑叔牙又說：「仲如果遇上了好機會，一定能大展抱負的！」
 
        管仲聽到了這些話，概嘆地說：「生我者父母，知吾者鮑叔哉！」兩人結為生死之交。

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股市隨筆

Posted on 2008 年 10 月 15 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 7 )」。
 
        昨天港股又升了520點，而且成交增加到800多億，午後A股下跌，港股仍能保持升勢，歐洲開市又大漲，而執筆時道指期貨也升了200多點，大震盪後回升仍有餘勢。
 
        美國財政部也決定效法英國，直接向銀行注資，受到市場歡迎，所謂「回購救市」計劃，講了兩個星期了，但一直沒有具體的方案出來，直接注資銀行簡明得多了。我相信鮑爾森並非不懂注資銀行，祇是在他的思想中，維護自由市場體制的想法根深蒂固。在將「兩房」國有化前，他遲遲不採取行動，而希望「兩房」以原有方式經營下去，也是出於同一思維，最後也不得不私有化「兩房」。
 
        祇是他的回購「有毒」資產計劃，顯然難以操作，世界上最一流的腦袋也想不出妥善的方法，不得不轉向銀行注資，避免了「有毒」資產訂價的難題，將來金融市場穩定了，政府在銀行的優先股可能比注入的資金更值錢了。像香港政府金融危機救市時大量購入股票，最後組成盈富基金，賣給老百姓，皆大歡喜。
 
        令我感到奇怪的是歐洲國家都可以拿出幾百幾仟億救市，不用國會通過，政制有什麼不同？
 
        這一次的金融危機，各國政府聯手，把整個金融體系全包下來了，最後應該沒有危機，即是說不會有大金融機構倒閉，但拆息市場舒緩，可能還需要時間，對實體經濟傷害已經造成，而從最低點算起，股市已回升了20%，震盪在所難免。
 
        這一次經濟大調整，先是美國的樓市泡沫爆破，接著是債券泡沫爆破，接著是金融系統癱瘓，商品泡沫也爆破，金融業將重組，監管將加強 (政府直接經營？至少在一段時間內)，將進行去槓桿化的過程，這一切過程都意味著紙上財富的消失，不可避免影響到實體經濟。但新興市場，特別是中國，受到的影響其實很小。上個月出口順差又創紀錄！香港人雖在金融市場上損失了大量財富，但經濟相比較來說極富彈性，中國經濟如果重新啟動，香港將會得益，北京國務院的經濟預測，明年增長是10.1%，如果農村土地房屋有價有市，內需一定會受拉動，此一政策的影響大到無法估量，可能需時兩、三年，中國又是另一番繁榮景象了。

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中國古代智慧故事 ( 7 )

Posted on 2008 年 10 月 15 日 | 發表留言
        衛鞅變法的故事 ( 7 )
 
        秦在秦孝公統治下，重用衛鞅，實行變法，在短短幾年間就強大起來，向西兼併了很多土地。但秦的東鄰是相當強大的魏，當時魏國跟齊國大戰，魏國大敗，衛鞅就勸秦孝公趁機伐魏。秦孝公派了五萬大軍，衛鞅為大將，公子少官為副，去征魏。魏惠王大集群臣商量抵禦秦國，公子卬告訴魏王衛鞅當時在魏國時，與自己是好朋友，當時也曾舉薦給惠王，但惠王沒有重用他，公子卬表示願意領兵抗秦，先與衛鞅講和，如果不成再固守城池，請韓國趙國來救。朝庭上下都同意公子卬的意見，公子卬也帶兵五萬來抗秦。
 
        衛鞅利用公子卬的天真無知，一邊跟他套舊交情，令魏軍沒有準備，一邊偷襲魏軍。公子卬被俘，當面責備他失信相欺，衛鞅卻厚顏地回答：「暫欺一次，尚容告罪！」衛鞅逼迫魏國割讓大片土地給秦，才凱旋歸國。秦孝公為嘉獎衛鞅將商，於一帶十五座城市都封賜給他，所以後世稱衛鞅為商鞅，他主持的變化稱為商鞅變法。秦後來統一中國以後，不再用殷周以來的分封制度，改行郡縣制，那就是後來在中國實行了二千多年的封建文官統治的開始，可以說起源於商鞅變法。
 
        商鞅獲封侯，又獲商於十五城，富貴之極，一天他在家中歡宴家臣，席間得意忘形，對賓客說：「我出身在衛的一個小家族中，帶著智謀來到秦國，實行改革，立致富強，而今天獲魏國地方700里，城邑十五處，大丈夫得志可謂極矣！」
 
        這時賓客中有一人大聲站出來說：「『千人諾諾，不如一士諤諤』，那麼多人奉承你，我倒是想出來說兩句真心話。你做了秦國宰相八年，法令雖行，但刑戳太慘，人民祇見到威，見不到德，見到利而不見義，太子恨你處罰了他的老師，怨入骨髓，一旦秦王晏駕，你的處境就像朝露一樣危險，還在此時貪圖商於的富貴而自誇大丈夫？你應該推薦賢人，辭祿去位，退耕於野，或者還能保全自己？」
 
        衛鞅聽了這些話，默默無語。
 
        又過了兩年，秦孝公死了，太子即位，是惠文公。惠文公即下詔，罷免商鞅的相位，收了他的官印。商鞅離開咸陽想返回自己封地商，臨別時官吏相送，咸陽為空，惠王怕他回到封地造反，派軍隊追趕他的車隊，商鞅聽到消息，換了平民便裝連夜逃走，到函關時天色已夜，打算投居旅店，店主人向他要身份證明，對他說：「這是商君之法，收留無證之人要殺頭，我不敢收留。」商鞅連夜逃奔魏國，但魏國恨他殺了公子卬，又割去河西土地，打算將他抓起來送去秦國，討好秦國，商鞅得到消息又再次逃脫，回到自己的封地商，但被秦兵追及，僕從及商地的老百姓也背叛他，最後被抓回咸陽，惠王下令將他五牛分屍。
 
        我們不去評論他的功過，但商鞅在歷史上是一個很富傳奇的人物。

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