現在北京正在開兩個重要會議！一是中國東盟高峰會，中國儼然是盟主了。另一個是亞歐經濟高峰會，日本首相、德國總理、法國總理都參加了，規格非常高，但奇怪的是，為什麼是亞歐高峰會？沒有美國參加？一向追隨美國的小兄弟英國也不見有重要官員參加，討論亞歐之間的重要經濟議題，可以不需美國參加嗎？美國世界一哥的地位正是江河日下了。
中國在創導成立東盟基金應付危機，而亞歐經濟高峰會也許也有類似議題，美國已經促襟見肘，自顧不暇，因此未獲邀請？
Monthly Archives: 十月 2008
回應網友 – Peter
Peter：謝謝你的留言。
中國由於人民幣資本賬仍未開放，即人民幣不能自由兌換，進入中國的外資絕大部份都是投入實體經濟的，主要是加工業，近年來新增了零售業、房地產業，這些投資不是想走就能走的，而外資進入中國進行炒賣是被過份誇大了。
中資金融機構實際持有的有「毒」外國資產，從公佈的數字來看，十分有限，跟它們的總資產及盈利比祇佔很小的百分點。
中國股市也已經跌了一年了，是自身的問題造成的，最近的金融海嘯也對中國股市有影響，但實際上中國股市還沒有跌破上次的低位，影響相對於日本、香港可說不大。
中國現在已發展成一個很大的經濟體，中國的GDP，專家們一致認為是被低估的，實際上不僅超過德國，也超過日本，在世界上佔第二位。
中國政府有豐富財力，中國銀行體系中存款厚積，政府又有幾乎無限的行政權力，政府現在擔心經濟成長太慢，有「保8」「保9」的說法，現在幾乎每天都有救經濟的政策出台，我相信加速經濟發展是做得到的，單單農村土地，宅地可以有價轉讓，就能釋放出幾十萬億的財富，中國經濟的前途是很好的，至少還有十年可以高速發展。
現在一些藍籌大銀行股，上市了五年、六年，年年賺大錢，現在還在賺大錢，派息，但股價大幅低於當年上市價，真是難以置信，這是財富收縮造成的「套現潮」造成的，等錢用的投資者或基金不得不拋售，當然沒有人知道底在哪裡，但我們肯定知道這些大藍籌物超所值，如果沒有做「孖展」是可以安心觀望的，海嘯也會退潮的。
祝
好！
中國古代智慧故事 ( 17 )
管仲與鮑叔牙的故事 ( 10 )
桓公與管仲長談了三天三夜，非常欣喜，要任用管仲為宰相，但管仲推辭，不肯接受。桓公略有驚訝，問道：「我正要採用你成伯之策，為何推辭不受？」管仲答道：「臣聞大廈之成，非一木之才也，大海之闊，非一流之歸也，君必欲成其大志，請用五傑。」桓公又問：「五傑是指誰？」管仲答道：「升降揖讓，進退閑習，辨辭之剛柔，臣不如隰朋，請立為大司行。懇草萊，闢土地，聚粟眾多，盡地之利，臣不如寧越，請立為大司田。平原廣牧，車不結轍，士不旋踵，鼓之而三軍之士，視死如歸，臣不如王子成父，請立為大司馬。決獄執中，不殺無辜，不誣無罪，臣不如賓須無，請立為大司理。犯君顏色，進諫必忠，不避死亡，不撓富貴，臣不如東郭牙，請立為大諫之官。君若欲強國治兵，則五子存矣，若欲霸王，臣雖不才，強成君命，以效區區。」
桓公就拜管仲為宰相，隰朋以下五人，依照管仲的奏言，一一拜官，各治其事，又縣掛榜文在城門上，有人提出富強之策，斟酌而行之。有一日桓公又問管夷吾：「寡人不幸而好田，又好色，得母害於霸乎？」夷吾答道：「無害。」桓公又問：「那麼犯什麼錯才會危害霸業呢？」夷吾答道：「不知賢，害霸；知賢而不用，害霸；用而不任，害霸；任而復以小人參之，害霸。」桓公答：「明白了。」於是專任管仲，尊其號為仲父，對他的信任更超過高、國兩家齊之世族，桓公有言：「國有大政，先告仲父，次及寡人，有所施行，一憑仲父裁決。」
從此齊國大治。
股市隨筆
今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – 小凡及特倫斯」及「中國古代智慧故事 ( 16 )」。
昨晚欣賞了一場香港交響樂團跟四位百老匯歌星的表演，很難得見到的表演，非常出色。百老匯歌劇跟傳統的意大利古典歌劇不同，沒有那麼嚴肅，佻皮搞笑中也非常藝術深度。
回家看到道指跌了440點 (晚10：40)，而在亞洲、歐洲股市都跌到想都不曾想到的低谷。當然，揸住了股票而沒有債務，再跌都不怕，沒有太大的壓力，但不禁要想發生了什麼事？各種各樣評論非常多，但不見有提及這方面的分析，一些看法也僅是猜測，希望拋磚引玉，能聽到更多意見，學到一些知識。
昨天日元兌美元升到了93日元兌1美元的高位，而且是在美元極度強勢的形勢下發生的。看來是大規模的套利盤在拆倉，借低息日元，買高息貨幣或投資商品市場是近幾年風行的投機模式，據說價值達數千億美元。雖然拆倉已進行了一段時間，但利曼兄弟破產後金融體系半癱瘓，銀行收緊了銀根，催生了大規模的拆倉潮，平倉以後買回日元還債，所以日元超強，但這一過程中一定產生大量的巨額虧損，要用賣股來套現，這是日股及香港股市大跌的一個可能的原因。
其次，歐元兌美元跌到了1.2685，這是從1.60跌下來的。利曼兄弟倒閉，金融體系癱瘓後，歐元的跌勢一瀉千里，原因也相近，因為銀行收緊了銀根，每天外匯的成交量達數萬億美元，其中祇有極少量是真正的貿易或投資所需，百分之90以上的外匯是投機炒賣。過去幾年裡沽美元買歐羅賺了又賺，現在大趨勢轉了，銀行收緊信貸，許多炒家都必需平倉還債，美國聯儲局現在無限量地向歐洲央行提供美元，為什麼沽歐元買美元的需求那麼大？原因就在這裡。外匯一天跌一千幾百點，殺傷力驚人，輸錢的又要想辦法找錢，也許沽出股票是唯一之選。
商品價大跌，也是同一原因，當然經濟面對衰退需求下降也是一個原因，但短線來看炒賣資金短缺是主要原因。
有沒有贏家呢？當然有，但祇怕在一處贏了，在另一處也輸掉了。全球債市、股市、樓市、商品市場都在大跌，財富大量蒸發，通貨急劇收縮，這在近百年裡可能是未見的。我們小投資者還是站在一邊觀望，看大局何時能平靜下來，再定對策。
回應網友 – 小凡
小凡：
很高興見到你的留言，似乎是老朋友了。
知道你投資有損失，很遺憾，這一次是百年一遇的大股災，不幸被我們遇上了。
這一次我自己也損失不菲，主要是在恒指20000點時不相信恒指會跌到18000點，沒有執行隨大市沽的紀律，到18000點時才醒覺，每次反彈沽貨，但市勢跌得太快。
所謂「累進沽售計劃」，每一股票至少總值要在100萬美元以上，投資銀行才能開盤，所以一般小投資者是沒法採用的，它是Accumulation倒過來做，沽售的溢價可以是市價的30 – 45%，風險是正股價如超過沽貨價仍要用沽貨價沽貨。
你的投資大約虧損了25%，應是在20000點左右入貨的，你揸住的股票都是優質股，又是閒錢，沒有逼住要沽的壓力，可以安心持有。我特別想強調「安心」兩字，中國和香港，其實經濟沒有危機，今年和明年預期經濟都有增長，外圍穩定以後，中、港的推動經濟發展的政策遲早會見效，不會長期陷入衰退中。你持有的股票現在都是極度超賣的了，總會回復它的合理水平的，你揸住了才一、兩個月的時間吧？要有些耐性，一定會有回報的。一般的意見認為快一些的話明年中，慢一些的話明年底，可能股市又是另一種景象。
祝
好！
回應網友 – 特倫斯
特倫斯：
謝謝留言，你傳來的電郵也已讀到，謝謝。
我們碰上了百年不遇的大金融危機，也算有幸見證這樣的金融大海嘯，也學到一些東西。
價值投資理論永遠也不會錯的，知易行難，難在緊守紀律，我通常在跌市中總是跟著沽，然後在低位買回沽出的股票，在上落市中獲利。如果大市再跌，再跟著沽，以此來減少損失。但這一次主觀上認為港股不會跌到18000點，在20000點時沒有跟著沽，想不到現在已跌到了14000點。當然發生金融體系結構性危機是任何人都想不到的，不過沒能嚴守紀律是一個教訓。
投資當然不能祇看半年、一年，投資是終身的事業，緊守價值理論，不過渡冒險，隨市場起伏買賣，長遠來說一定可以成功的。
祝
好！
中國古代智慧故事 ( 16 )
管仲與鮑叔牙的故事 ( 9 )
管仲答道：「五家為軌，軌為之長，十軌為里，里設有司，四里為連，連為之長，十連為鄉，鄉有良人焉。即以此為軍令，五家為軌，故五人為伍，軌長卒之，十軌為里，故五十人為小戎，里有司卒之。四里為連，故二百人為卒，連長卒之，十里連鄉，故二千人為旅，鄉良人卒之，五鄉立一師，故萬人為一軍，五鄉之師卒之，十五鄉出三萬人，以為三軍，君主中軍，高、國兩子各主一軍，四時之隙，從事田獵，春日蒐，以索不孕之獸，夏日苗，以除五穀之災，秋日獮，行殺以順秋氣，冬日狩，圍守以告功成，使民習於武事，是故軍伍整於里，軍旅整於郊，內教既成，勿令遷徙，伍之人祭祀同福，死喪同恤，人與人相儔家與家相儔，世同居，少同遊，故夜戰聲相聞，足以不乖，晝戰目相識，足以不鞅，其歡欣足以相死，居則同樂，喪則同哀，守則同固，戰則同強，有此三萬人足以橫行天下。」
恒公還問：「兵勢既強，可以征天下諸侯嗎？」
管仲又對曰：「未可也，周室未屏，鄰國未附，君欲從事於天下諸侯，莫若尊周而親鄰國。」
恒公問：「又是怎麼說？」
管仲答：「審吾疆場，而反 (返) 其侵地，重為皮幣以聘問，而勿受其貨，則四鄰之國親我矣，請以游士八十人，奉之以車馬衣裘，多其貲帛，使週遊於四方，以號召天下賢士，又使人以皮幣玩好，鬻行四方，以察其上下所好，揮其瑕者而攻之，可以益地，擇其淫亂篡弒者而誅之，可以立盛，如此則天下諸侯皆相率而朝於齊也，然後率諸侯以事周，使修職貢，則王室尊矣，方伯之名雖卻辭之，不可得也。」
恒公與管夷吾連續談了三天三夜，字字投機，全不知倦，恒公非常高興，然後齋戒三日，拜管仲為相 (註4)
【註1】 千乘之國 – 當時打仗一個士兵駕一匹馬拉一戰車，車上左右各站一兵
士，手執武器或弓箭，車兩側各有步兵二至四人，所以「一乘」大約有
五至十個戰士。
【註2】 小罪分別入金 – 即是以罰款抵贖。
【註3】 女閭三百 – 即設公娼。
【註4】 – 這兩篇提到的齊恒公與管仲的對話，是歷史上非常有名的，提出了發
展工業、商貿、振興國家、制定保甲制度及寓兵於政，還提及了有遠
見的外交政策，可見古人的智慧。
股市隨筆
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 15 )」。
現在像是強地震以後的餘震，股市升幾百點不需要理由，跌幾百點也不需理由。
新聞報導布殊跟胡錦濤主席通電話，徵詢他對全球經濟峰會的意見，應包括哪些國家？何時？何地？討論什麼題目？
新聞又有報導，英國提出G7峰會已不適用，應包括新興國家，當然G7祇是一個協商的平台，不大可能取消重要性較小的國家，祇會增加成員，可能就是中、俄、印、巴西，那就成G11，而且將常規化。
中國與東盟經濟會議，中國副總理王岐山呼籲東盟跟中國加強合作，盟主當然是中國了，中國在地區的主導權日見突出。
近一個月裡美國財政部副部長已經兩次到訪中國，其中一個重要話題大概是要中國支持美國財政部的國庫券拍賣，中國一定會支持的，因為質易順差賺來的巨額外匯根本無處可以投資。歐元大跌，證明買歐洲債券也未必比買美債好，歐洲迄今仍是各自為政，投資歐債風險可能更大，中國順應美國請求，當然會有回報的。
2008年可能載入史書，美國喪失世界霸權的分水嶺可能就是今年，但中國也要謹慎行事，不失去任何機會，但也不咄咄逼人，有了實力還要有正確的策略，水到渠成贏得影響力。
中國古代智慧故事 ( 15 )
管仲與鮑叔牙的故事 ( 8 )
管夷吾入朝，先向桓公請罪，桓公親手將他扶起，然後向他請教治國之道。
桓公問：「齊國是千乘 (註1) 之國，早年僖公時威服諸侯，號為小霸，但自襄公後政令無常，國遭大禍，現在寡人來管國家，人心未定，國勢不強，要怎麼做才能富國強兵呢？」
管仲答道：「禮義廉恥，是國家的四個立國基礎，如果基礎不穩，則國家必亡，現在大王主持國政，先要振興道德基礎，樹立紀律和法治，必先愛民，然後可以談及進一步的施政。」
桓公問：「何為愛民？如何實行？」
管仲答道：「公修公族，家修家族，相連以事，相及以祿，則民相親矣！赦舊罪，修舊宗，立無後，則民殖矣，省刑罰，薄稅斂，則民富矣！鄉建賢士，使教以國，則民有禮矣！出令不改，則民正矣！——此愛民之道也！」
桓公又問：「既然實行了愛民之道，又怎樣管理人民呢？」
管仲答：「士農工商謂之四民，士之子常為士，農之子常為農，工商之子常為工商，習焉安焉，不遷其業，則民自安也！」
桓公又問：「百姓安定了，但兵力不足怎麼辦？」
管仲又答：「欲足甲兵，當制贖刑，重罪贖以犀甲一戟，輕罪贖以鞍盾一戟，小罪分別人金 (註2) ，疑罪則宥之，訟理相等者，令納束矢，許其平，金即聚矣，美者以鑄劍戟，試諸犬馬，惡者以鑄組夷斤榻，試諸壤土。」
桓公又問：「兵器有了，財政不足怎麼辦？」
管仲又答：「銷山為錢，煮海為鹽，其利通于天下。因收天下百物之賤者而居之，以時貿易，為女閭三百 (註3)，以安行商。商旅如歸，百貨駢集，因而稅之，以佐軍興。如是而財用可足矣！」
桓公又問：「財用有了，但兵士不多，兵勢不振，又怎麼辦？」
管仲對曰：「兵貴於精，不貴於多，強於心，不強以力，君若正卒伍，修甲兵，天下諸侯皆將正卒伍，修甲兵，臣未見其勝也，君若強兵，莫若隱其名而修其實，臣請作內政而寄之於軍令焉。」
桓公又問：「內政怎麼說法？」
管仲對曰：「內政之法，制國以為二十一鄉，工商之鄉六，士之鄉十五，工商足財，士足兵。」
桓公又問：「足兵又怎麼說？」
(待續……)
股市隨筆 ( 1 )
今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「生活情趣」及「中國古代智慧故事 ( 14 )」。
執筆時港股又跌了430點 (10月22日12:30)，10月21日跌了700多點。
中信泰富在外匯合約上虧損嚴重，市傳它要沽大昌行，它仍持有不少跟太古系相關的股票，也許它的投資組合中還有其它股票，它會不會沽？
中信泰富當然是一個很令人注目的大公司，爆出了事件，現在人人皆知了，但其它的不那麼大的，不那麼令人注目的中小型公司出事了，誰能知道？此外還有基金贖回的壓力，逼基金沽貨，所以股市在這一類「不得不沽」的技術性沽盤的陰影下，已經不可能有理性分析。
例如太古2007年10月19日股價是100元/股，今天是52.70元/股，2008年8月7日宣佈中期業績 (2008年6月30日) 純利為123億8千萬，太古無疑是一家好公司，但現價P/E比2007年盈利祇是3倍！而中信泰富如要沽太古，太古股價可能再跌，當然有人會說P/E3倍是往績P/E，似乎也是過份一些，市場在現在這一段時間是極不理性的。
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