今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「中國古代智慧故事 ( 13 )」。
今天繼續昨天的話題。
去年10月19日利曼兄弟的股價為59美元/股，市值400多億美元，折合港幣3000多億，但現在倒閉了，很難想像這樣大的公司會在這麼短的時間內倒閉，而利曼倒閉時，它的公司資產約值6000億美元，祇是它的債務更大，而且現金週轉斷鏈，沒法支付到期的債務，因而倒閉了。
這一類金融企業，包括銀行，在擁有大量資產的同時，也有大量的債務或或然債務，資產一邊是佔很小比例的自有資本，其它都是各種債券、房地產、客戶存入的資產等等等等。譬如一位朋友買樓，某銀行借了一筆錢給他，但那筆錢可能並不是該銀行的，該銀行早已將貸給你的錢包裝成一組債券，賣給第三者了。例如香港半官方的按揭證券公司、金融機構也可能買入息率較高的債券，但用的錢也不是自己的，而是在短期市場上拆借來的，息口較低的資金，金融機構就賺其中的息差，當然還有五花八門的衍生產品合約。根據一定的方程式計算，總體來說隨著時間過去，理論上應有收益。
「次按」危機爆發以後，息口高的有資產抵押債券價格大跌，而在短息市場上拆借的低息資金利息大幅上升，在最壞的情形下，持有的債券無法出售 (有毒)，拆借來的資金必須償還，困境開始出現，然後大量客戶存入的資產流走。
資產的價值大幅下跌，但負債不減，當希望集資時，股價跌到極低價，市場對公司沒有信心，無法集資，此時唯有倒閉或賣盤，利曼就倒閉了，貝爾斯登被賣盤。
從這一例子可以看到，負債是一把雙刄劍，在資產價值上升時，負債起一種槓桿作用，放大你的利潤，但在資產價值收縮時，它也放大了你的虧損。
利曼是以超過30倍的槓桿持有資產抵押的債券，債券一跌價它就注定要破產。
有些金融機構受傷不深，一個原因是認識到所謂資產抵押債券的風險又或者比較謹慎，做較小的槓桿比例。
銀行的傳統業務是收客戶存款，然後放貸，賺息差，但近年來強調非息差收入，五花八門的經營手法都出來了，這次危機會使金融業回歸傳統，加強監管，長遠來說也是好事。
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