Monthly Archives: 九月 2008

股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 9 月 19 日 | 發表留言
        執筆時是晚上23:30。
 
        昨天港股是很戲劇性地，從跌1300點，下午開市直線反彈最高反升了200點，雖然美、歐、日、英、澳、俄各國央行發表聲明，合力向市場注資，消息可能在午後就傳出來了，但日本股市並沒有發生這樣戲劇性的變化，所以主要原因可能還是中國方面有消息洩漏，晚上7:00 CCTV新聞聯播新聞，A股證券交易印花稅改為單邊微收千分之一。
 
        另一消息是中國證監會修訂上市公司回購股票規定，由「事前申請」改為「事後報請」，這是很大的一個變化，國資委又明確表示支持央企回購上市公司股份，國航大股東已帶頭增持。
 
        另一重大消息是中央匯金公司宣佈將在二級市場自主購入工商銀行、中國銀行及建設銀行股份，並自即日起開始市場操作，這些都是重大的長遠利好A股的消息，且看A股市場能否振作起來，匯金公司手中的資金可能比聯邦儲備局還要多，當然這是有點開玩笑的說法，聯儲局必要時是可以開動印鈔機的。
 
        中國政府的政策現在傾向於刺激經濟發展，A股會恢復生氣，港股的投資者少了一重憂慮。
 
        歐美雖然央行大量注資，但整個金融體系受傷很深，很多資產等著賤賣。上週由於30年債息率急降，這是美政府收購「兩房」的積極後果，新做按揭大量增加，其中雖然大部份是再按揭，但新按揭也上升了大約3%，房屋銷售如有正面的消息出來，可以更鬆一口氣，希望到年底市況能穩定下來。

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孔子與中國文化 ( 83 )

Posted on 2008 年 9 月 19 日 | 發表留言
        「論語」精要 – 重恕篇 ( 3 )
 
        第二句：貢曰：「我不欲人之加諸我也，吾亦欲無加諸人。」子曰：「賜也，非爾所及也。」(公冶長)
 
        這一句跟第一句意思相近。子貢說：「我不希望別人加諸於我身上的事情，我也不想加諸於他人身上。」孔子答道：「你說得雖好，但做不到。」
 
        人都有私心，若能提高修養，明白自己所作所為是否傷害他人？盡量避免傷害他人，才是成功的為人之道，不輕易樹敵而爭取友誼。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，標題是「股市隨筆 (1 – 2)」，「回應網友 – Ray Chan 及 Chris Wong」及「孔子與中國文化 ( 82 )」。
 
        AIG最終還是由聯儲局出手相救了，看聯儲局貸款的條件也是很「辣」的，但AIG已無路可走，唯有同意。
 
        我曾在明報月刊去年10月號及11月號發表過兩篇「紙上財富」的文章，談到公司上市是如何創造出了十幾倍甚至幾十倍的「紙上財富」，股價是建立在企業盈利能力的基礎上。像美國金融業，由於房貸出事，債券下跌，金融資產大收縮，銀行金融業股價就大跌。又例如中資的銀行股，本身業務都很好，但「大小非」解禁股流出市場，交通銀行的「小非」相當多，現在A股跌到了人民幣5元多，是供求關係影響了股價，許多「小非」成本才1元！
 
        中國央行調減利息本是好消息，但又加上不減存款利息這一條，那麼下次減息是不是仍不減存款息？政府的政策沒有透明度，市場不能預測，投資的風險更大了！！
 
        執筆時港股繼續低，隔夜美股還是升的！在基金套現，市場信心盡失時，最強勢股都難免一跌，但最關鍵的還是所投資的公司的本身素質，如果是穩健的、有良好盈利的，任何驚濤駭浪都是可以承受得了的。
 
        執筆時是9月17日中午12點。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        港股又跌了663點，港股不但受美股影響，還受A股下跌影響，還受基金套現的影響，現在的市場已經沒有基礎分析了，全受消息左右。
 
        雷曼倒閉，市場流言紛紛，在猜會有多少家中資銀行持有雷曼債券，中信銀行已披露，持有7000萬美元雷曼債券，但似乎未見其它銀行披露，現在嫌疑最大的又是中國銀行，小量的持有是可能的，大量的，例如幾十億的持有，我以為是不可能的。一年前「次按」危機爆發時，我說過相類似的話，因為對中國銀行負責投資的高級經理來說，沒有理由個人承擔投資風險，後來的事實也證明，中行後來撇賬的次按相關債券，買入時是AAA級的！雷曼有多種債券，也許也有AAA級的，那也可能會有中資金融機構中招，靜待五大行披露吧！中資銀行股正受各大行唱淡時，中國央行卻生硬地降低了它們的息差，似乎是在配合外資自己打擊自己的銀行，自己的股市，真是匪夷所思！自亂陣腳！
 
        聯儲局借出850億美元給AIG，大概是一種可換股債券的安排，讓AIG有兩年時期清理及沽售資產，到時候再看情形如何，聯儲局是極不願意接管一家公司的，如AIG能渡過這一關，則股價應會回升。
 
        回頭冷靜地審視一下中國的大銀行，例如中國銀行，今年上半年它為持有的美債撇賬200億人民幣，其中有40億左右是跟「兩房」債券相關的，現在應可回撥了。雷曼兄弟的債券，如中行持有，也應該會披露，由於決定投資的人，他們的個人收入跟投資收入是無關的，所以不會願意承擔高風險，這一方面的形勢幾天內應該會明朗化。而降低息差0.27厘，有人計算過，大約影響中行盈利5 – 6％，中行上半年大幅撇賬後盈利增長45%，下半年應該撇賬減少，甚至有回撥！而實際上在國內的借貸息差，是銀行跟客戶協商的，信貸期超過1年，減息更少，所以中銀的業績祇是賺多一些或賺少一些的問題，現在市場上對中資銀行股的拋售，簡直將它們當成了Lehman或AIG，是有些過份的，香港銀監署也發表了聲明，未見資金大量撤走，同業拆息也低企，並沒有危機感。
 
        最令人費解的是中國的證監會八月中提出要：
        1)     強制上市公司派息
        2)     鼓勵企業回購自身股票
        3)     將推出「大小非」經中介人以「二次發行」機制發售
        4)     完善融資融券機制
 
        但說了以後全無下文，證監會的祇說不做跟央行強行減低商業銀行息差，配合在一起變成政府有意在推低股市，不知在政策的配合與設計上，哪一個環節出了錯？是否中國證監會實權很有限，什麼都要拿到國務院去批？而國務院又太忙？
 
        P.S. 中銀已披露它持有的雷曼債券是5000萬美元，簡直是微不足道，可以看出有人借消息興風作浪，中銀並無危機。

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回應網友 – Ray Chan

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        Ray Chan：謝謝你的留言。
 
        關於中國人壽，香港著名的投資專家林森池先生曾在今年四月( ? ) 的信報月刊上發表過詳盡的分析文章，當時林先生指出中人壽是「豆腐渣」的價錢，而黃金一樣的貨色。林先生特別看好中人壽，計算過它的內涵值，當時的股價約33元/股。
 
        我是很推崇林先生的，也從他寫的書中學到很多東西，我開始大量投資H股，也是2004年時受到林先生的啟發。
 
        但今天的中人壽是25.90元/股，市場是這樣，當然不能說市場是錯了，基本分析有時敵不過技術因素，技術因素就是中國股市的解禁大小非源源不絕流出市場，而且它們的成本很多是低至1.00元/股。
 
        中人壽的派息率很低，我們又不知道未來的解禁的大小非是否繼續流出市場，現在如想投資，我想揀一樣是大藍籌、龍頭的銀行股，但派息率較高的比較划算，例如中國銀行，今天股價是2.90元/股，去年每股派息0.10元，比存銀行好多了，是嗎？
 
                                                                                        祝
                        好！

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回應網友 – Chris Wong

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        Chris Wong：謝謝你的留言。
 
        投資銀行賺錢，跟一般銀行是不同的。投資銀行一是用自有資金投資賺錢，像貝爾斯登主要投資是以近三十倍的槓桿，買入高息的債券，然後在市場上借入低息的短債，由於金額大，息差有可觀利潤，但高息的債券質量不好，一旦價格崩潰，貝爾斯登就要倒閉了。
 
        投資銀行第二種業務就是做證券經紀，包括介紹公司上市、代客買賣股票收取佣金，或者做衍生工具的買賣，自己也參與賭一份。
 
        投資銀行第三種業務就是「財富管理」，代客投資，由投行設計一個個不同的投資項目，募集資金進行投資。
 
        為了追逐利潤，投行經常卷入高風險的投資，市況逆轉時它們也承受不了，最近整個市場都在收縮，逼使投行重新審視它們的策略。
 
        意見供你參考。
                                                                                        祝
                                好！

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孔子與中國文化 ( 82 )

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        「論語」精要 – 重恕篇 ( 2 )
 
        第一句：子曰：「己所不欲，勿施於人。」(顏淵)
 
        這又是一句家喻戶曉的孔子的教導。孔子說:「自己不願意承受的事情，也不要施加在別人身上。」
 
        原句是子貢問曰：「有一言可以終身行之者乎？」子曰：「其恕乎！已所不欲勿施於人。」
 
        這是一句看起來平平無奇的話，但做起來卻不那麼簡單。人都是有自私心的，將自己放在第一位，也許會有意無意之間做出或說出損人利己的事或話，甚至是損人不利己的事或話。簡單地說，如果自己不願被人辱罵、被哄騙、被冤枉、被排擠、被打擊、被傷害、被欺負、被輕視等等，那也就不應對他人做出上述的事，常常設身處地，理解他人立場，與人為善，也才能跟他人溝通，建立一種積極的人際關係。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 9 月 17 日 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 (1 – 2)」，「回應網友 – JF」及「孔子與中國文化 ( 81 )」。
 
        執筆時是9月16日上午11:00，港股開市不久，恒指跌了1100點，上證指數跌了60多點。
 
        利曼宣佈破產，它沒有翻身的機會了。利曼的很多資產可能要賤賣，會拖低相關資產的市場價格，利曼債券的持有人，不知能收回多少比例的資金？也不知何時才能收到，也可能引起其它金融機構進一步撇賬，利曼經手的交易要大量平倉，會引起金融震蕩，美國的報導用「Wall Street Meltdown」做大標題。
 
        現在真正引起我憂慮的是美國政府不救利曼，理由有很多，但如果AIG倒下政府救還是不救？大摩、高盛倒下，政府救還是不救？政府說要讓市場自己解決問題，但市場更多的是向像要倒下的機構落井下石 (沽空) 而不會互助，現在金融市場還在政府的調控之下，市場會否失控？百年一遇的金融風暴，從1929年到現在，不是接近百年了嗎？
 
        我本人大量持有H股中的銀行股，而且從五月份開始就用APS (累進售股計劃) 沽貨，同時不斷在市場中以市價吸入，由於沽出價比市價要高12 – 25%，所以盡管股市跌，仍有利潤，如果投資額小的投資者，就沒法用到這一投資工具。
 
        中國政府的政策轉為「保證國民經濟平穩較快的發展」，而通過這一次減息及減存款準備金，發出了清晰的信息。這次不減存款利息，還是擔心居民存款從銀行流出，推高通漲，但政策轉向已很明顯。中國政府要激活經濟，進一步減存款準備金率，進一步減息，減稅，仍有很大的空間。亞洲金融危機期間中國成了穩定亞洲經濟的中流砥柱，這一次應該也會一樣，中國經濟會再度活躍起來。中國的銀行股也一定會得益，從長線投資的角度看，六月份迄今，才過了三個多月，利曼兄弟破產，股市又跌一輪，祇是一個新的低谷，中國和香港經濟及至美歐的經濟，都會在困境中找到解決的辦法的，也不必太悲觀。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 9 月 17 日 | 發表留言
        我雖然關心股市，但並沒有隨身攜帶報價機或可以3G上網的手機，通常不在電腦前，也就不問股價，但昨晚還是推掉了約會，回家看行情，心中略有些不安。
 
        Lehman已經倒下了，AIG的情形令人關注。一年前2007年9月14日，AIG的股價是64.48美元，今天此時 (2008年9月16日10:00) 的股價是2.36美元。一年前的市值大約是1500億美元，今天市值是64億美元，很難想像一家千億美元的大公司就這麼倒下來，也很難想像一家保險公司，怎麼會在高風險的債券上投資那麼多？AIG的前景險惡，一旦週轉不靈就要倒閉，它如果倒閉，沖擊遠較Lehman倒閉的沖擊大。債券市場自從去年七、八月突然停擺以來，到今天都沒有恢復正常，而其它資產包括大單的不動產，都不是能隨時套現的。Lehman也好，AIG也好，當然是虧損嚴重，但最致命的還是資產無法套現。我看著螢幕上AIG的股價快速跳動，波幅很大，就想到在幕後可能正在舉行的緊張的談判，消息說聯儲局要JP摩根跟高盛借750億美元給AIG救急，即使肯借，也是要有擔保品的，討價還價的結果未知，AIG股價已跌得那麼低殘，集資很難，借錢更難，除非政府介入。
 
        再想深一層，有公司倒下了，也有公司得益了。例如JP摩根兼位了具爾斯登，美國銀行兼位了美林，俗語所謂「一雞死，一雞鳴」，也有公司變得更強大了，在激烈動蕩中，有Holding Power 的，或者還有財力收購的公司或個人將會是得益者，嚴冬以後依然是翠綠新春。
 
        中國A股上海跌得多，深圳跌得少，因為銀行股跌得多，但我相信當市場冷靜下來，就會明白政府政策已經大轉向，放鬆銀根最終也令銀行股受惠。
 
        人民銀行這一次不減存款利息當然有它的道理，怕存款流出市場推高通賬，但降低了銀行息差，不利銀行股股價，央行決策人不會不知道，所以在央行的政策考慮中，股市的反應可能是微末的因素，但正如大摩中國部的主管所說：「央行的舉措是令人鼓舞的」，中國經濟又開始它下一個擴張週期了。

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回應網友 – JF

Posted on 2008 年 9 月 17 日 | 發表留言

        JF：謝謝你的留言。

 

        如果我寫的東西能令像你這樣的年青人感到受益，我是非常高興的。
 
        一個年青人，受過教育，有一份工作，開始了他的人生道路，擺在他面前是兩件必需努力去做的事：
 
        第一件：立刻開始儲蓄，不論多寡，平衡眼前的享受和長遠的生活保障的目標，
                        每月有存錢，及早開始你的「以錢賺錢」的投資計劃。今天的華倫．
                        畢菲特，六十年前以十萬美元開始投資，那十萬美元還是向多位朋友
                        募集得來的，今天他已被尊為股神，早年給他錢請他代為投資的，
                        也個個成了億萬富翁。
 
        第二件：不斷學習，提高自己，在社會中學習，比我們在學校中課堂上學習更
                        重要，不但要學工作相關的專業知識，理財投資的知識，還要學處世
　　　　　　之道，待人接物之道，如能始終保持一種感恩的心情，保持一顆謙卑
　　　　　　心，每個青年人都有遠大前途。
 
        我不是教授，最近香港浸會大學授與我榮譽院士，也祇是一個虛名，希望跟你相互勉勵，共同進步。
                                                                        
　　　　　　　　　　　　　　　　                        祝
                        好！

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