Monthly Archives: 九月 2008
股市隨筆
今天共有四篇網誌,標題是「9月22日股市隨筆 (1 – 2)」,「9月23日股市隨筆」及「孔子與中國文化 ( 86 )」。
昨天上證指數又漲了7.77%,收市2236點,銀行股又漲停板。
匯金公司如出手,一定是一、二口價就叫停板的,不讓基金 (或投資資金) 跟風賺錢,它的主要目的是抬升股市,連續兩天漲停板,主要目的已達到,以後匯金公司的影子也許還會出現在股市中,但每次它讓你知道它在買貨,就是意圖抬高股價,否則一般散戶大概也很難知道它的動向。A股達到一定的高度,例如現在的水平,政府救市的目的已達,拉抬得越高,則需付成本越高,股市能否繼續上升,要看市場力量,要是市場預期中國經濟向好,則股市還能上升,要是市場預期依然悲觀,或者股市升高引發更多大小非出貨,則股市依然可能慢慢下跌,所以中國股市的去向要看限售「大小非」是否真有良法?要看銀根放鬆以後經濟是否有起色?中國的經濟,專家有很一致的意見,成長率不能低於9%,否則不能創造足夠的就業機會。
中石油已開始回購自身股份,回購了6000萬股,但祇佔到總股份數的0.03%,中石油表示未來12個月要增持2%。
港股還是漲了300多點,經過一輪急速反彈,也許會有調整出現,港股可能出現一個橫行偏好的格局。
美國僅存的兩家投資銀行,高盛及大摩獲聯儲局批准,轉為商業銀行,可接受銀行存款。大摩已跟日本UFJ銀行簽訂意向書,向UFJ出售20%股權,微軟、HP、NIKE等大公司都宣佈大量回購自身股票。
美國政府的大規模救市政策在等議會批准,如消息出來應該利好股市。
政府如何籌措資金,是否回此而美元回軟,其實都是市場炒作的藉口,美元太強了其實對香港不利。
股市隨筆 ( 1 ) – 9月22日
我最近讀了不少大行分析中國銀行類股份的報告,雖然在中國人民銀行宣佈調減銀行借貸息率但不減存款息率後,口風都轉了,但那是受到華爾街金融危機的影響,實際上中國銀行類股份盈利因此一調整所受影響很少。
在9月6日以前有關報告對中國銀行類股份的看法是相當正面的,例如中銀一年的目標價在3.90元至4.10元之間,從P/E、增長率、息率、市值 / 賬面值,從任何一個因素看,所提的目標價都是合理的。其它工商、建行、交通的股價,目標價的升幅度也跟中銀差不多。所以我們心中也大約有一個「底」,股市常常受技術買賣盤左右,可預測性不高,但我們揸住的是否好股份,是可以分析的。此外,股市長遠來說反映經濟也是必然的,市場可能有危機,但市場不會死,這兩點是可以確定的。
股市是一個「勝和」的競爭場所,理論上所有參預者都可以是贏家,因為上市公司不斷在創造財富,相對來說去澳門賭博,就是一種「負和」的競爭場地,賭客最終整體來說必是輸家。而「期貨」則是一種「零和」競逐的場地,有贏家必有輸家,長期來說,參與者都是輸家,因為莊家要收取交易費用,有時政府也要抽稅。
參與一個「勝和」遊戲,而選擇正確投資目標,長線來說是必勝的。
股市隨筆 ( 2 ) – 9月22日
上週是驚濤駭浪的一週。9月15日恒指收市19352點,最低是9月18日,恒指16283點,當天收市彈升回17630點。接著9月19日週五,升至19328點收市,微跌24點,但波幅有3100點!
這樣的市很難見到,對投資者來說是一堂很好的課,訓練每個參與者的精神素質,關心股市或手中有股的人,見到升當然高興,見到跌一定是不開心的,也有人擔憂,也有十分擔憂,我們不妨自己檢視一下,自己是怎麼一種性格?自己能承擔多大的精神壓力?以便決定自己未來的投資策略。
從長揸中電 (最保守的投資者) 到參與衍生工具買賣,股市投資有不同的策略,祇要選股正確,不同的策略也都可能獲利。
順便一提,股市漲了1695點,中電、港燈跟煤氣是唯一三隻下跌的成份股,因為資金從這些「避風港」流出去了,去追逐高增長股,卻提供了一個買入中電的良機。
孔子與中國文化 ( 86 )
「論語」精要 – 立信篇 ( 2 )
第一句:子曰:「人而無信,不知其可也。」(為政)
孔子說:「為人立身處世如果沒有信用怎麼行呢?」在現實生活中「信」的涵義十分廣泛,如信用、信譽、信任、信心、信賴、信念等等,總之概念是「誠實無欺,有始有終,言行一致。」
在人際關係中,一個人如能得到眾人「靠得住」、「信得過」、「辦事放心」的評語是很不容易。
孔子與中國文化 ( 85 )
「論語」精要 – 立信篇 ( 1 )
1) 子曰:「人而無信,不知其可也。」(為政)
2) 子貢問政.子曰:「足食、足兵、民信之矣。」子貢曰:「必不得已而去,
於斯三者何先?」曰:「去食。自古皆有死,民無信
不立。」(顏淵)
3) 子夏曰:「君子信而後勞其民,未信,則以為厲己也。信而後諫,未信,
則以為謗己也。」(子張)
4) 子夏曰:「與朋友交,言而有信,雖曰未學,吾必謂之學矣。」(學而)
5) 子曰:「言必信,行必果,硜硜然,小人哉!」(子路)
6) 有子曰:「信近於義,言可復矣。」(學而)
股市隨筆 ( 1 )
今日共有四篇網誌,標題是「股市隨筆 ( 1 – 3 )」及「孔子與中國文化 ( 84 )」。
9月18日A股市場收市後,傳出一系列政府救市措施,印花稅單邊徵收,支持央企回購,修改回購的申報方式,以及中央匯金宣佈在二級市場購入工行、中行、建行三隻股票。
以上提及的是真正的救股市的政策了,特別是匯金增持,志在提升市場,所以一開市銀行就漲停板是在意料之中的,看起來不是一、兩天的短暫行動,A股行情特別是銀行股行情,可以看好一線。
美國方面更富戲劇性,財長、聯儲局長以及參眾兩院高層齊齊亮相,將組成一個政府基金,以折扣價收購銀行壞賬,讓銀行可以套現手中的資產,增加流動資金,聯儲局及七國央行又聯手向銀行注資,美元銀根立見舒緩。倫敦銀行同業拆息回復到較正常水平。美國證監會又禁止沽空金融股,禁止無貨沽空,這許多措施出來,市場鬆了一口氣,相信市場會恢復較正常的秩序,有些危機感。例如AIG、大摩、Wamu等的股票一天內跌幾十個百分點,都是沽空的大鱷製造出來的。政府空口呼籲市場要自己解決難題,是與虎謀皮,做不到的,機構投資者祇看到私利,那裡會顧到整體利益?祇有政府出面用法令來約束。
經過這一次的金融大震蕩,西方的金融系統一方面會重組,汰弱留強,另一方面也會回歸比較傳統的經營模式,像AIG這樣一家保險公司,投資在高風險債券上,又做CDS債券的大莊家,在以前是不可想像的事。
現在問題並不是都解決了,許多次按相關債券似乎仍未清理,債券市場依然不能有效運作,而陷入財困的機構仍要賤賣資產,有些機構還需要繼續撇賬,市場上的不確定因素很多。
亞洲市場實際在「次按」債券上的損失很小,但美國的不穩定拖累了亞洲市場,而A股的陰影也一直影響港股,看起來港股會有有力的反彈,19000跟20000點都不是大的阻力,阻力大約在22500點左右,因此又可以採用高沽低買的策略。
股市隨筆 ( 2 )
執筆時是19日下午6:00,這幾天寫Blog,我覺得常常需要將寫的時間記不來,因事情發生得太快,記下時間是對當時發生的事的反應,談股論市是時間性十分強的一件事。
今天港股漲了近1700點,19000點輕鬆跨越,20000點阻力也不會大,因為港股急跌,在這個區間成交量很少。
中國政府終於出手了,宣佈匯金公司將入市是最有份量的一招。我在以前的Blog中曾提及這一招,我們可以來想像一下匯金公司將採用的策略,在入市的第一天,甚至是第二天,它一定是一口、二口價就讓相關股份漲停板,將指數拉抬到某一水平,不讓基金 (或投機資金) 有乘消息入貨謀利的機會,達到它的第一步目標後,它可能就會轉為非常低調,非常飄忽,不讓基金大戶跟風謀利。這次是在上證指數1850點左右入市的,可以視為匯金公司心目中的「底」,假定抬升30%,則高點在2350 – 2400點間,這沒有人可以猜到,但可以視為一個合理的可能的假設,以後匯金公司的影子會出現在股市中,每次它有意讓你知道它在入貨時,就是想提升股市,否則恐怕也不易感覺到它的行蹤。
歐洲股市也大漲,道指期貨也大漲,極可能下星期一港股仍會漲。財長鮑爾森顯示出他是一個極有承擔的、能幹的人,禁止拋空金融股,成立政府基金救市,都不是容易作出的決定,一定引來很多批評,但這是應付目前危機的最好辦法。美國金融股大漲,就是拋空者補倉的結果。從前幾天瘋狂拋空Lehman,AIG及Wamu,可以看到,任由市場投機力量活動,可能產生更大的傷害,金融市場風聲鶴唳,秩序大亂,現在市況將會穩定下來,當然危機還沒有完,根本上有兩個問題:一是樓市能否站穩。二是天文數字的各種各樣債券如何公允地訂價及再次順暢地在市場上流轉,要等這些債券能正常地運轉,資金枯竭的問題才能根本解決。
從香港的角度看,如中國A股能站穩並上升,壓力就會減輕很多。
股市隨筆 ( 3 )
執筆時是19日晚上11:00,美股又升了300多點,雖然有投資者返回股市,但沽空盤補倉也許還是主要因素,因此也不能看得太好。
財長鮑爾森的救市計劃能幫助金融體系清理積血 (呆賬和壞賬),恢復健康,如果此計劃出來,也許Lehman可以不必倒閉,AIG也不必向政府借錢。但話又說回來,如果情勢不如此危急,美國政府也沒有理由推出這樣的計劃,說起來祇能慨嘆一句:「時也?命也?」對大公司也是一樣。
美國政府處理金融危機的手法跟日本政府完全不一樣,日本政府將危機捂住,將央行拆息降到零,讓銀行有錢賺,慢慢去沖銷虧損,一拖拖了十幾年,經濟都沒有起色。美國政府快刀斬亂麻,幫助銀行清理壞賬,讓金融體系早些恢復健康,話是這麼說,成效如何仍待觀察。
中國政府的政策已明確轉向,匯金公司祇要出價,很容易令A股中的金融股再次漲停板,而實際所費資金不一定很多,自然會有基金大戶跟風。股市就是這樣,一轉勢資金又從四面八方跑回來了,揸住優質股是不用太擔心的。匯金公司這一次是擺明車馬高調入市,以後它的行蹤將不是一般投資者能看出來的。
但中國股市依然有個大小非滲出市場的問題存在,要看以後的整體盈利,派息比例能否逐年提升,增加入場資金,消化這些滲入市場的股份,這一點毫無頭緒,沒有辦法分析。
從這次人民銀行宣佈調減利息的做法看,中國的央行應從外國汲取經驗,定期開會,多發放信息,提高透明度,央行的政策應該是可以預測的,而不是神神秘秘的,則對市場的穩定大有幫助。
孔子與中國文化 ( 84 )
「論語」精要 – 重恕篇 ( 4 )
第三句:子曰:「參乎,吾道一以貫之。」曾子曰:「唯。」子出,門人問曰:「何謂也?」曾子曰:「夫子之道,忠恕而已矣。」(里仁)
似乎是孔子在對一群弟子講課時突然點了。曾子的名 (曾參) 對他說:「我所講所行的那一套道理,可以用一種道理貫通起來。」曾子答道:「是。」此時孔子走了出去,離開了課堂,其它弟子不解,齊聲問曾子:「老師說的是什麼意思?」曾子說:「老師講的所有道理,總起來說,就是忠恕兩字。」
依照朱熹解釋:「盡己謂之忠,推己為之恕。」(朱熹是宋代天儒)
恕的主旨是寬害待人,勿念舊惡,不必過份計較他人,對自己的不當言行,這是從仁者愛人出發,但恕也有一個「度」,所謂「寬不容非」,就是這個意思。
股市隨筆 ( 1 )
今天共有三篇網誌,標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「孔子與中國文化 ( 83 )」。
執筆時是9月18日中午12:30,見到恒指又跌了1300點,除了工用股,所有藍籌股都股價面目全非,現在已經不用談基本分析,基金要套現揸現金自保,技術賣盤主導著市場。
由於美國金融機構不穩,所以金融體系內互信喪失,銀根十分緊,而預期Lehman破產,AIG被政府接管,帶出一個重要信息,該兩家公司沒有及時沽售資產減債,以致於坐擁資產,而流動資金枯竭,現在預期Lehman及AIG將大舉售賣資產,則市場壓低了價錢等接貨,低價估出股票的基金期望在一個更低價補回,港股在短短一、兩個星期裡跌了近四千點,現在不要因恐慌而沽貨,市況雖已無法預測,但不可能單邊下跌的。
中國因素雖然迄今很負面,但中國金融系統健康,金融股不至於差成這個樣子的,可說極度超賣了。