Daily Archives: 2008 年 9 月 18 日

股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，標題是「股市隨筆 (1 – 2)」，「回應網友 – Ray Chan 及 Chris Wong」及「孔子與中國文化 ( 82 )」。
 
        AIG最終還是由聯儲局出手相救了，看聯儲局貸款的條件也是很「辣」的，但AIG已無路可走，唯有同意。
 
        我曾在明報月刊去年10月號及11月號發表過兩篇「紙上財富」的文章，談到公司上市是如何創造出了十幾倍甚至幾十倍的「紙上財富」，股價是建立在企業盈利能力的基礎上。像美國金融業，由於房貸出事，債券下跌，金融資產大收縮，銀行金融業股價就大跌。又例如中資的銀行股，本身業務都很好，但「大小非」解禁股流出市場，交通銀行的「小非」相當多，現在A股跌到了人民幣5元多，是供求關係影響了股價，許多「小非」成本才1元！
 
        中國央行調減利息本是好消息，但又加上不減存款利息這一條，那麼下次減息是不是仍不減存款息？政府的政策沒有透明度，市場不能預測，投資的風險更大了！！
 
        執筆時港股繼續低，隔夜美股還是升的！在基金套現，市場信心盡失時，最強勢股都難免一跌，但最關鍵的還是所投資的公司的本身素質，如果是穩健的、有良好盈利的，任何驚濤駭浪都是可以承受得了的。
 
        執筆時是9月17日中午12點。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        港股又跌了663點，港股不但受美股影響，還受A股下跌影響，還受基金套現的影響，現在的市場已經沒有基礎分析了，全受消息左右。
 
        雷曼倒閉，市場流言紛紛，在猜會有多少家中資銀行持有雷曼債券，中信銀行已披露，持有7000萬美元雷曼債券，但似乎未見其它銀行披露，現在嫌疑最大的又是中國銀行，小量的持有是可能的，大量的，例如幾十億的持有，我以為是不可能的。一年前「次按」危機爆發時，我說過相類似的話，因為對中國銀行負責投資的高級經理來說，沒有理由個人承擔投資風險，後來的事實也證明，中行後來撇賬的次按相關債券，買入時是AAA級的！雷曼有多種債券，也許也有AAA級的，那也可能會有中資金融機構中招，靜待五大行披露吧！中資銀行股正受各大行唱淡時，中國央行卻生硬地降低了它們的息差，似乎是在配合外資自己打擊自己的銀行，自己的股市，真是匪夷所思！自亂陣腳！
 
        聯儲局借出850億美元給AIG，大概是一種可換股債券的安排，讓AIG有兩年時期清理及沽售資產，到時候再看情形如何，聯儲局是極不願意接管一家公司的，如AIG能渡過這一關，則股價應會回升。
 
        回頭冷靜地審視一下中國的大銀行，例如中國銀行，今年上半年它為持有的美債撇賬200億人民幣，其中有40億左右是跟「兩房」債券相關的，現在應可回撥了。雷曼兄弟的債券，如中行持有，也應該會披露，由於決定投資的人，他們的個人收入跟投資收入是無關的，所以不會願意承擔高風險，這一方面的形勢幾天內應該會明朗化。而降低息差0.27厘，有人計算過，大約影響中行盈利5 – 6％，中行上半年大幅撇賬後盈利增長45%，下半年應該撇賬減少，甚至有回撥！而實際上在國內的借貸息差，是銀行跟客戶協商的，信貸期超過1年，減息更少，所以中銀的業績祇是賺多一些或賺少一些的問題，現在市場上對中資銀行股的拋售，簡直將它們當成了Lehman或AIG，是有些過份的，香港銀監署也發表了聲明，未見資金大量撤走，同業拆息也低企，並沒有危機感。
 
        最令人費解的是中國的證監會八月中提出要：
        1)     強制上市公司派息
        2)     鼓勵企業回購自身股票
        3)     將推出「大小非」經中介人以「二次發行」機制發售
        4)     完善融資融券機制
 
        但說了以後全無下文，證監會的祇說不做跟央行強行減低商業銀行息差，配合在一起變成政府有意在推低股市，不知在政策的配合與設計上，哪一個環節出了錯？是否中國證監會實權很有限，什麼都要拿到國務院去批？而國務院又太忙？
 
        P.S. 中銀已披露它持有的雷曼債券是5000萬美元，簡直是微不足道，可以看出有人借消息興風作浪，中銀並無危機。

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回應網友 – Ray Chan

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        Ray Chan：謝謝你的留言。
 
        關於中國人壽，香港著名的投資專家林森池先生曾在今年四月( ? ) 的信報月刊上發表過詳盡的分析文章，當時林先生指出中人壽是「豆腐渣」的價錢，而黃金一樣的貨色。林先生特別看好中人壽，計算過它的內涵值，當時的股價約33元/股。
 
        我是很推崇林先生的，也從他寫的書中學到很多東西，我開始大量投資H股，也是2004年時受到林先生的啟發。
 
        但今天的中人壽是25.90元/股，市場是這樣，當然不能說市場是錯了，基本分析有時敵不過技術因素，技術因素就是中國股市的解禁大小非源源不絕流出市場，而且它們的成本很多是低至1.00元/股。
 
        中人壽的派息率很低，我們又不知道未來的解禁的大小非是否繼續流出市場，現在如想投資，我想揀一樣是大藍籌、龍頭的銀行股，但派息率較高的比較划算，例如中國銀行，今天股價是2.90元/股，去年每股派息0.10元，比存銀行好多了，是嗎？
 
                                                                                        祝
                        好！

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回應網友 – Chris Wong

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        Chris Wong：謝謝你的留言。
 
        投資銀行賺錢，跟一般銀行是不同的。投資銀行一是用自有資金投資賺錢，像貝爾斯登主要投資是以近三十倍的槓桿，買入高息的債券，然後在市場上借入低息的短債，由於金額大，息差有可觀利潤，但高息的債券質量不好，一旦價格崩潰，貝爾斯登就要倒閉了。
 
        投資銀行第二種業務就是做證券經紀，包括介紹公司上市、代客買賣股票收取佣金，或者做衍生工具的買賣，自己也參與賭一份。
 
        投資銀行第三種業務就是「財富管理」，代客投資，由投行設計一個個不同的投資項目，募集資金進行投資。
 
        為了追逐利潤，投行經常卷入高風險的投資，市況逆轉時它們也承受不了，最近整個市場都在收縮，逼使投行重新審視它們的策略。
 
        意見供你參考。
                                                                                        祝
                                好！

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孔子與中國文化 ( 82 )

Posted on 2008 年 9 月 18 日 | 發表留言
        「論語」精要 – 重恕篇 ( 2 )
 
        第一句：子曰：「己所不欲，勿施於人。」(顏淵)
 
        這又是一句家喻戶曉的孔子的教導。孔子說:「自己不願意承受的事情，也不要施加在別人身上。」
 
        原句是子貢問曰：「有一言可以終身行之者乎？」子曰：「其恕乎！已所不欲勿施於人。」
 
        這是一句看起來平平無奇的話，但做起來卻不那麼簡單。人都是有自私心的，將自己放在第一位，也許會有意無意之間做出或說出損人利己的事或話，甚至是損人不利己的事或話。簡單地說，如果自己不願被人辱罵、被哄騙、被冤枉、被排擠、被打擊、被傷害、被欺負、被輕視等等，那也就不應對他人做出上述的事，常常設身處地，理解他人立場，與人為善，也才能跟他人溝通，建立一種積極的人際關係。

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