Monthly Archives: 九月 2008

股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 9 月 30 日 | 發表留言

        執筆時是9月30日上午10:30，消息傳來美國國會不批准救市方案！相信又是一個令所有人大失所料的結果。自利曼兄弟倒閉以來，意料不到的突發事件太多了，這一次即時的反應是美股跌了777點，但往後將發生什麼事已經無法預料。

 

        消息說本來有不少共和黨議員是準備投票批准這個救市方案的，但投票前眾議院議長佩洛西發表了一個講話，她的講話嚴厲批評政府無能，又暗示共和黨議員在這樣的大事上不合作，而民主黨則英明偉大，顧全大局，許多共和黨議員就是因為不滿她的講話而投反對票，所以佩洛西是一個不顧大局祇管表演的醜陋政治家的面目曝露無遺，鮑爾森也是白白地向她下跪了。

 

        但無論如何，這祇是一次挫折，不是世界末日，經濟總是有辦法恢復過來的。

 

        這一次港股從二萬點掉下來，我並沒有像往常一樣跟著沽售，主要原因是主觀認為股市不會跌到18000點，及至跌到18000點，也認為不值得沽售了，所以也綁住了，現在看不到需要現金應付不測事件，如果需要我會沽售手持的中電及港燈。

 

        這一次真是百年一遇的大股災，星期四政府的救市方案就會又送入國會，這一次是一定會批准的了。中國股市下星期一開市，也可能會帶來一些支持力，希望嚴寒不會太久吧？

 

        至於歐美則依然前路茫茫，因為救市方案幾經折騰，已經不那麼有刺激性了，有多少成效也都引起疑問，而金融業的困境已經影響到經濟的其它層面，我們很難預測歐美經濟究竟會下滑多少？

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股市隨筆

Posted on 2008 年 9 月 30 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「孔子與中國文化 ( 92 )」。　
 
        執筆時是9月29日下午6:00，港股跌了800點，日本跌了147點，歐洲股市跌了3%，美股期指跌了180點。本來預期亞洲開市前美國國會會通過救市方案，但結果並沒有救市方案。現在的消息是國會將在星期一表決，雖然國會領袖出來安慰市場，但憂慮正在增加，即使方案獲得通過，是否跟鮑爾森的提案相比走了樣？要到事情明朗，才能確知市場反應。　
 
        歐洲有多家房貸公司及銀行週轉不靈，要由政府注資，包括富通銀行 (Fortes)，Bradford & Bingley，一家英國的房貸公司，及德國的HYPO，一家地產發展商，在數據顯示，在全世界銀行撇賬5000億美，其中歐洲銀行佔了42%，而歐洲不少大銀行經營的槓桿比率比美國的銀行還要高，自從利曼兄弟倒閉，引發了金融機構倒閉潮，銀行之間失去互信，同業拆息市場停頓，歐美市場危機凸顯。
 
        我想美國政府的救市方案，最終會獲通過，迄今為此央行向市場注資，祇是借錢出來，市場由於資產不能流通，由於同業不願拆借，因此流動資金非常緊張，如果有7000億資金注入市場，向銀行購入不良資產，則銀行自有資金會大幅增加，銀行的處境會大為改善，總是有幫助的。現在全球的股市皆跌，是因為有人要錢不要股票，也有人乘機沽空，博在更低位買回，風高浪急，任何分析都沒有意義了。但我總覺得揸住優質股票，例如四大內銀股及中人壽等，從P/E，P/B，內涵價值來看都已經是超值的了，雖有危機，但市場不會垮掉。中國政府又再次放鬆銀根，刺激經濟，相信中國、日本及亞洲新興市場，經受衝擊以後，情形會比歐美好一些。

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孔子與中國文化 ( 92 )

Posted on 2008 年 9 月 30 日 | 發表留言
        「論語」精要 ( 1 )
 
        子曰：「人無遠慮，必有近憂」
 
        這又是一句人人都耳熟能詳的成語，也是孔子的話。
 
        孔子告訴我們：「人若不能高瞻遠矚，做長遠的考慮和週詳安排，就很可能在短期內就遇到麻煩。」
 
        孔子教導我們每一個人都要為將來，為每一件面對的事或想做的事做週詳考慮，如果糊里糊塗過日子，很可能就有「近憂」等著你了。

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股市隨筆

Posted on 2008 年 9 月 29 日 | 1 則迴響
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – SI」及「孔子與中國文化 ( 91 )」。
 
        A股市場傳出消息，融資融券已獲國務院批准，預期在10月份內可能推出，總結起來抬升A股的措施有：
 
        1)     讓解禁的大小非股可以股抵押，發行債券。
        2)     嚴控新股上市節奏。
        3)     修改保薦制度。
        4)     基金新規則，長期停牌公司用公允價值計算。
        5)     股權激勵機制期內不得虧損 (這一點我不能理解，證監會也沒有詳細解釋
                 如何保證企業穩賺？)。
        6)     印花稅單邊徵收。
        7)     中國式平准基金入市——指中央匯金公司入市買銀行股。
        8)     支持央企回購股票。
        9)     完善回購申報制度——事後申報。
　 10)    交易所放寬增持敏感期限制。
 
        A股那一邊可以放下心來，至少在相當一段時期內，例如一年內，不會再見到更低位。
 
        美國的救市計劃國會仍在爭吵，我想鮑爾森是個很能忍耐的人，如果他對國會說「不通過救市計劃，我就辭職」，後果會怎麼樣？相信這一篇Blog在星期一貼上時可能國會方面消息已經傳出，計劃獲批准。想像一下如果星期一開市前各大報章頭版大字標題：「救市計劃不獲批准，鮑爾森辭職」，後果將會如何？
 
        最近十幾年裡，美國金融體系的監管太過放任，許多機構都在用幾十倍的槓桿在投資，信貸又太濫，搞出那麼多「次按按揭」，而衍生工具泛濫，又將風險複雜化及加倍放大，造成現在金融體系幾近崩潰，將來回顧歷史，2008年可能會載入史冊，是美國喪失金融霸權的一個分水嶺，全世界對美國金融資產存有戒心，而金融體的收縮 (去槓桿化) 將減低美國對世界金融的影響力。

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回應網友 – SI

Posted on 2008 年 9 月 29 日 | 1 則迴響
        SI：謝謝你的留言。
 
        關於香港樓市，我從2006年年底就開始看好，事實上至今樓價也漲了不少，樓市的基本因素沒有變，新樓供應很少。歷史上香港每年大約吸收24000個新盤，但07，08年新盤供應才16000個 / 年，以至於地產商多年賣不出的貨尾以及政府積存的居屋都清了不少貨，預計09年新樓開盤的大約祇有12000個單位，供應很少。香港依然是負利率的局面，總體經濟也不差，供樓能力顯示，現在供樓負擔祇佔家庭入息的30 – 35%之間，很合理。最近雖然成交減少，但租務暢旺，需求依然大，租金回報達5厘甚至更高，看不到樓市會大幅調整。
 
        但金融業不振，從業員薪金大幅下降，甚至裁員，會影響較高價樓的租售。此外，金融危機如果擴展到香港來，例如造成拆息高企，就會直接影響樓市，如果是大量投資物業的，應當適當減債。
 
        美國發生次按危機也有一年多了，如果政府有救市方案出來，情形應當不會再惡化，中國因素還是正面的，香港樓市到明年春天，可能會跟隨經濟再度好轉。意見供參考。
 
                                                                                        祝
                                好！

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孔子與中國文化 ( 91 )

Posted on 2008 年 9 月 29 日 | 發表留言
        「論語」精要 – 立信篇 ( 7 )
 
        第六句：有子曰：「信近於義，言可復矣。」(學而)
 
        孔子的弟子有若 (有子) 說：「一個人作出的諾言，必須合乎義理，才可以實踐信守，如果發現自己的承諾錯了，不符合更高的道義要求，則可以修改自己的不合義理的話，不為違信。」

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 9 月 27 日 | 1 則迴響
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 (1 – 2)」及「孔子與中國文化 ( 90 )」。
 
        近幾天金管局總裁任志剛常常出現在電視營幕上，任局長的工作可以說一直是做得非常好。我將任志剛的名字輸入Google搜索一番，任生於1947年，香港草根階層出身，1970年香港大學畢業，有統計學文憑和亞洲統計學院高級國家統計證書。
 
        1971年加入港府做統計員，1977年任首席助理經濟師，1982年任首席助理金融司，1989年任外匯基金管理局長，1993年迄今任金管局總裁。
 
        任是很了不起的實幹家，記得實行聯系匯率時，雖然財政司是英國人，但他已參預其事。1999年金融風暴，擊退外資大鱷，他居功至偉。1997年又順利過渡，當時香港金融架構重組，讓匯豐淡出半官方銀行角色，那一系列的工作也不是容易的。金融風暴迄今，他一直都表現出色，這一次港府一萬多億的外匯基金，沒有揸一分錢次按相關債券，也是很了不起，總是有人攻擊他 (主要是立法會議員) 工資太高，我常常看不過眼，他如果投資了幾百億CDO將會損失多少？那一千萬年薪是物超所值的。說了半天我祇是想說香港沒有中央銀行，金管局也不是中央銀行，祇是一個銀行和金融業的監管機構和外匯基金管理機構，香港的利率是銀行公會「議」出來的，金管局並沒有給出港幣的基準利率。嚴格來說因為有聯系匯率，香港已自動放棄了利率的設定權力，必需跟著美息走，金管局也沒有貨幣政策，香港銀行之間如需短期資金，都會在同業拆借，金管局並沒有常開著的貼現窗，香港的金融架構很獨特，但也運作得很好，也幸虧有任局長這樣的人才。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 9 月 27 日 | 發表留言
        雖然星期四美股高收，但收市後傳出Wamu (互惠銀行) 倒閉，又傳出白宮的救市高峰會議並沒有結果，引起亞洲股市下跌，歐洲也跌。
 
        Wamu是一家儲蓄銀行，它因為手頭的按揭貸款壞賬太多而倒閉，但已立刻被美國存款保險局接管，並由JP摩根接手它的業務，它祇是一家地區性銀行，影響比利曼兄弟還要小，損失的是原有股東資金，像AIG一樣，它今年也成功集資，但現在新股東的資金也虧掉了。
 
        歐洲的富通銀行也傳出要倒閉，股價已經連跌六天，面目全非。銀行做生意信用最重要，市場一傳它要倒閉，很多時候會自我實現，因為它又借不到錢，別人又不敢跟它做生意，存款戶擠提，週轉不靈，最後不能正常運轉，真的可能倒閉。本來富通銀行也不算大，跟香港也關係不多，但平安保險今年入股，當時市場上所有的人都對平安的做法表示懷疑，但平安仍故作鎮靜，甚至不為這項投資作撥備，現在看來可能損失20億歐元，港幣210億左右！平安做錯的還不止這一件事，我一直都強烈地批評它，真希望是我錯了，香港的投資者不會損失那麼多。
 
        美國的高峰救市計劃據說開會開到晚上10:30，在白宮羅斯福廳，最後沒有結果。財長鮑爾森單膝跪地，求眾院女議長佩洛西，希望她不要撤銷對該法案的支持，佩洛西說：「我想告訴你的是，不是我，是共和黨在阻止通過金融救援計劃。」鮑爾森嘆道：「我知道，我知道。」
 
        鮑爾森那麼聰明能幹的人，會跪錯人嗎？佩洛西才是玩弄手法的卑劣的「政治家」！我很討厭這個女人，她常常對我們中國事務指指點點，還跑到天安門廣場做政治秀！
 
        道指在我執筆時跌了65點，不算太嚇人。現在市場對美國救市政策期望太高，如果期望徹底落空，後果難以設想，市場所以反應還算溫和，還是認為國會最終會通過這個法案，現在不知道有多少利益集團，多少真正有勢力的人和說客在向議員游說。美國是這樣的社會，真正的老闆不是鮑爾森，甚至也不是總統，如果有龐大的利益集團一起行動，政治會按照它們的意圖行動的，國會議員僅是台前的演員，拭目以待吧！

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孔子與中國文化 ( 90 )

Posted on 2008 年 9 月 27 日 | 發表留言
        「論語」精要 – 立信篇 ( 6 )
 
        第五句：子曰：「言必信，行必果，硜硜然，小人哉！」(子路)
 
        這句話是子路記錄下來的，當時子貢問孔子：「何以謂士？」什麼樣的人可稱作士？孔子答道：「言出必行，行必有始有終，如果事事計較得失，祇是小人哉。」
 

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 9 月 26 日 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「關心時事」及「孔子與中國文化 ( 89 )」。
 
        執筆時是9月24日下午2:00，港股升了100點，A股升幅頗大，市場傳說「融資融券」即將推出，那將有些像香港市場的「孖展」交易，即用股票可以向證券行或銀行抵押，獲得貸款，效果是立即增加了可投入股市的資金。
 
        美國總統布殊發表了公開講話，敦促國會盡快通過救市方案。消息傳來，財長飽爾森將同意在限制金融企業高層薪酬等枝節問題上讓步，讓反對的議員有體面的下台階，方案今天有希望通過，相信市場會大受鼓舞。香港在金管局注資以後，隔夜同業拆息此刻回落到1.68厘，香港金融市場應該沒有危機出現。無論A股、美股都有一段向好的時間，港股當然也會有表現，股神華倫．畢菲特以100億美元入股高盛，又增持運通及富國銀行 (Wells Fargo)，希望他的眼光依然正確。

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