Category Archives: 雜談

        「台北記聞」

        昨天到了台北，看望老朋友，三年沒來了，似乎沒什麼變。在101大廈附近落成了一座新的大廈 (見附照)，跟101大廈差不多高，辦公大樓，據說是台灣望族辜家的產業。

        搭的士時遇到一位白髮，但年紀看上去也不老的司機，一上車就問我們：「你們不是本地人，從哪裡來？」我們答從香港來，他就滔滔不絕談起政治，並不是關心香港的事務，而是告訴我們民進黨很糟糕，從李登輝當總統，台灣本來發展很好的勢頭就被打斷了，他認為所謂民主政治不是好東西，西黨政策不同，政府決策就沒有連貫性，沒有長遠規劃。新北市是國民黨執政，台北政府處處為難新北市，民進黨又貪腐嚴重，又說跟着美國，做美國的馬前卒，台灣人民要吃苦。政治話題我也不想接口，看這位司機滔滔不絕，這一套觀念大概是他常常反覆地講着的。我問他總統選舉智不會選民進黨？他說絕對不會，但也沒說他支持國民黨。

        至少這位司機本人在政治問題上是很糾結的。

        「寫字樓樓價前景暗淡」

        五月六日剛寫了一篇香港物業市場前景，文中提到寫字樓前景暗淡，今天看到一條成交個案，標題是最新大手成交，甲級寫字樓一手，黃竹坑道23號，5月9日沽出，5/F全層,建築面積6151呎，成交價72M，每呎11705。

        該物業是宏基資本發展的，2017年買入地皮，當時樓面地價13800元，花了六年建成了樓價比地價還便宜，更不止此，發展商為此交易付出佣金10%，厘印費回贈5%，發展商虧得很很厲害。

        外國也這樣，上次黑石有一個基金達約，因為投資芬蘭一個商業中心，現在出租率不到40%，資金鏈斷裂。

        美國有商廈基金也陷入財困，紐約的寫字樓空置率大升，甚至有人說下一個金融地雷就是商用物業，也不是危言聳聽。

        現在受COVID打擊的航空，旅遊都在復甦，但居家辦公已成潮流，再加上網絡提供的便捷聯系，將來還有人工智能減少辦工室一般僱員的威脅，將來還有人工智能減少辦社室的威脅，寫字樓樓價可能還要下跌？

        「內銀股價修復」

        我在二月九日貼過一篇博文，題目是內銀並無大量發展商壞賬問題，當時建行股價約4.90元/股。

        去年所有私企發展商都出現財困，市場估計銀行來自發展商的壞賬會非常多，因此股價跌了又跌，但去年十二月，中國央行宣佈會通過商業銀行向發展商貸款，這是中國式的QE，總金額不得而知。如果發展商獲得商業銀行融資，資金鏈不斷，業務繼續，那麼就不存在產生大量壞債的問題。而四大內銀實質是國有的，而內銀派息對國內的保險和退休基金的資金週轉十分重要，如果銀行盈利不減 (壞賬沒有大量增加)，則派息也不會減，這一估計基本上正確，內銀盈利都有5-6%的增長，股價雖然極低，派息不減反增。

        近日建行股價大升，昨天報5.63元/股，兩個月大約升了18%，現價的四大內銀如果長揸，每年收息7-8%是相當有把握的，風險不大。

        順便提一下，股神又沽比亞廸，我在想當然他是在獲利計數，但是不是從一個側面反映美資正在撤離中國？不能說中間完全沒有政治因素。

        「人工智能很危險嗎？」

        上星期拜登政府的相關負責人，召見了微軟和谷歌公司的AI開發的專家，討論人工智能是否需要監管以及如何監管的問題，細則並沒有報導。美國政府已決定撥款1.8億美元聘請相關專家，成立7個小組來研究這件事。

        我曾跟一位年青的AI專家，閒談討論這件事。他的意見是合成式AI，或者是智慧型AI是非常有用的工具，說它很危險，有一天機器人會統治人類，是科幻，不切實際的，人類能創造智慧機器人，當然也能控制它。

        朋友說CHATGPT-4已經有幾億人用了幾百億次了，從來沒有說過種族歧視，性別歧視，宗教歧視的話，就是開發者成功地在管理它的一個結果。其實很簡單，開發者就用CHATGPT-4本身的能力監察在網上一切跟CHATGPT相關的應用，設定不可以出現的敏感題目與話語，CHATGPT自己會執行。

        這位朋友認為，自從CHATGPT發佈以來這四個月可以視為它的試用階段，結果是超乎理想的完美，接下來會有很多人在不同的專業領域開發CHATGPT為基礎的應用APP，兩年之內人們就會感覺離不開它了。

        有點像Window這個電腦操作系統，現在全球市佔率達96%，將來CHATGPT也會獨霸市場，拭目以待吧？

        「英皇登基，有什麼聯想？」

        港人熟悉的查理斯皇子正式登基了，儀式電視上有直播，很熱鬧，焦點當然不是皇后漂亮不漂亮？也不是皇冠上的鑽石有多少卡拉？我看到的是英國人的尊重傳統和社會的穩定。

        很多年前我去英國旅行，曾寫了一篇博文，那一天我們一行港人參觀完溫莎堡，去馬路對面一家普普通通餐廳吃飯，點了菜以後，發現菜單背後寫着「本店歷史」，那餐廳124X年開業，一直在同一地址營業，將近一千年。一家餐廳在同一地方，同一皇室統治下，使用同一貨幣！這個社會多麼穩定！基本上沒有革命，沒有內戰，制度變了很多，由皇權社會演變成今天議會制度，皇室祇是一個裝飾品，社會變革和文明的進步基本上是在和平的環境下達成的。

        反觀我們中國，二千年中經歷不知多少戰火，損失無法估計。

        英國是世界上第一個工業化的國家，也是最早的提出人民平權和實行議會民主的國家，社會上總是有不同階層，不同的利益集團，英國的歷史告訴我們，社會內部的矛盾和衝突是可以用協商和彼此妥協的方法解決的，不一定要用革命或內戰的方式解決分歧。

        「香港物業市場前景」

        香港的物業市場，可以分三大板塊來看。

        先看私人住宅。去年下半年私宅市場節節下滑，跟高峰時比大概跌了10-15%，自今年初開放疫情控制以後，樓價止跌回升，但四月份由升轉跌，也看不到什麼特別利好的消息，而發展商已建成但仍未沽出的貨尾接近二萬個單位，處於甚高的位置，正常情形下相當於一年的吸納量，有人估計發展商要減價促銷，所以前景不樂觀，買樓投資的人少而又少，現在出租的租金回報低於按揭利率，買樓收租是要貼錢的。

        但需要永遠在如果大陸客回來，如果減息，樓市又會好一些，但大旺是幾年內都看不到的了。

        再看工廠大廈跟舖位，自疫情解封後有明顯反彈，工廠大廈許多年沒有新供應，儲貨或作其它用途的需求增加，所以位置及質素好的工廈很搶手，商舖也因疫情解控需求漸漸復原。

        再看寫字樓物業，疫情其間樓價大跌，現在依然看不到好的前景，在家工作已成潮流。恒生銀行九龍灣總部本是自己用的，現在不僅不需擴充反而空出了大量樓面出租，寫字樓空置率非常高，而新樓供應量大增，金鐘的和記大廈重建，本來像這一類最優質寫字樓不等建好，預租已經不少，但今年底將落成卻至少未有一單租約！

        再加上人工智能的發展，估計將大幅減少辦公室工作崗位，所以寫字樓前景十分暗淡！

        「美國債務上限死線快達到」

        美國國債上限31萬億美元即將達到，財政部長耶倫已發出警告，美國政府運作最多可維持到5月底，6月1日政府就沒錢了，無力還債，無力付公務員薪金，促請國會盡快提高債務上限。

        共和黨說同意提高債務上限，但是 (注意這個但是) 要求民主黨政府大削開支，美國幾次在共和黨主政時大幅減稅，也是造成政府財赤高企的起因，現在卻一古腦兒將責任推向執政的民主黨，拜登政府則要求國會無條件地同意大幅提高國債上限，兩黨就這樣爭起來了。

        這是一個老問題了，每次要提高國債上限都會吵個不休，甚至政府停擺，但最終總是能妥協，因為不提高債務上限政府不能運作，議員老爺工資也停發，這次估計也是這樣，兩黨合作演戲，問題最後總是會解決。

        美國政府從立國開始，已經是債務累累，借新債還舊債，一直維持至今。問題是以前的政府還比較謹慎，不敢亂借債，但廢除了跟黃金掛鈎後，美元的供應就大增。08年金融危機，更發明了QE，2019年COVID也是QE，無節制地印錢借錢，後果要全世界承擔。

        普羅百姓，以為錢存在銀行，自己有錢，但銀行已將你的錢買了美債，美國政府已經花掉了，我們現在相信的祇是美國央行的信用。這信用可靠嗎？祇有天知道！

        「微軟是未來新科技的霸主？」

        微軟發表了業績，盈利增加了9%，股價上升。

        從去年底微軟發表了CHATGPT，全球掀起AI研究新高潮，已經發表的大語言模型至少有二十多種，但都是曇花一現，根本不是在一個級別上。谷歌的合成模型可能是最接近CHATGPT的，開始有自我學習的功能，但美國媒體都報導谷歌謹慎行事，仍未能推它的大模型的大規模試用，很可能時機己過，將來的世界這個領域唯有CHATGPT了。

        在三個月前，CHATGPT參加美國的律師資格考試，祇拿到10分(滿分是100分)。三個月後，CHATGPT-4去參加考試，拿到90分。

        這三個多月裡有幾億人在訓練它，它已差不多是無所不知，無所不曉，很快的在很多領域它都能達到人類的專家教授的水平，它的應用範圍也在以前所未有的速度擴大，它會成為很多專家，領袖的助手，它會取代很多文件，圖像，程式的工作，節省大量人力。OPEN AI 祇要留一個接口，讓用戶導入，就可以使用CHATGPT，將來可能會按接入次數或時間來收費，那會是多麼大的收入？不是廣告費，是使用費！

        所以微軟股價從今年低位計起已升了百分之30多，很可能是才開始，CHATGPT值多少錢？很難估。谷歌還有點希望，它技術上很接近，它有龐大客戶群，它有龐大的網絡計算能力，谷歌如不行，微軟就雄霸天下了，其它公司祇能在特殊領域，在邊際用途上小打小鬧。

        「俄烏和談有希望？」

        昨天消息，習主席跟烏克蘭總統澤連斯基通了一小時電話，中國將派出特使去烏克蘭及歐洲，商量讓俄烏在戰場上停火的事。

        我去年十一月中就提到，俄羅斯主動從哈爾科夫撤軍，回到2014年戰線，在西部，棄守赫爾松，主動退往第聶伯河以南，俄軍是不想打了，或者打不下去了，現在雙方對峙的界線是可以長期固守的。

        從去年十一月中俄軍撤到這一條線後，雙方都沒有大的軍事動作，戰線靜了下來。

        俄羅斯已不想打，或者它的軍事工業已支持不了這樣一場戰爭，西歐也不想打，烏克蘭也不想打，停火談判不能開始可能是美國人作梗，美國希望烏克蘭戰爭引起的壓力在莫斯科造成普京權力不穩。

        結果莫斯科權力沒有動搖的跡象，共和黨人開始質疑對烏克蘭的援助，美國也出現厭戰情緒。現在可說停火符合各方利益，俄羅斯可以停止戰爭消耗，它已沒本錢再耗下去，同時它可以同各國修復外交關係，歐洲可以放下憂慮，恢復和平環境，美國可以拉中國入局，在將來烏克蘭重建問題上多一個願出力的人。

        中國跟俄羅斯走得很近，俄羅斯一定同意中國促和的提議，澤連斯基也同意跟中國代表談，一定是經過美國同意的，更有趣的是中國的特使就是中國駐俄羅斯大使，各方內情非常熟悉。

        所以開始停火談判應該是很大成功機會，不過不會以中國一家做中間人，可能會用聯合國的名義。我曾在三月六日寫過一篇「俄烏戰爭( 2 )」，猜測可能今年夏季雙方開始停火談判，希望真能實現。

        雖然如此，這消息對國際金融市場不會有太大影響，俄烏戰爭對國際經濟的衝擊去年底就已基本過去了。

        「中國經濟發展緩慢的根本原因」

        最近讀到了香港大學經濟學教授朱曉先生的文章，他提到從1990年到2007年，中國經濟高速增長，年GDP增速平均達9.5%，當時的社會全要素生產率 (TFP) 達到4.5%的高水平。

        什麼意思呢？就是說在那一段時間內中國經濟發展體制日益市場化，資源和勞動力的配置流動流暢，民營經濟高速發展。

        而2008年以後，政府干預明顯增加，經濟體制變得由上而下，出現資源錯配和生產效益下降的問題。

        由2008年到2022年，全社會生產要素生產率 (TFP) 指數降到1%。

        中國經濟增速的來源，是國內貿易自由化，人員和物資流通暢順，以及市場驅動的技術轉移，由90年代後期開始，政策制定越來越集中化，中小企獲得資本困難，政府主導研發和專利數量急增，但效果不盡人意。

        朱教授認為要搞好經濟，不能祇靠國企，要發展創新也不能靠計劃指令。

        要依靠民企，鼓勵民企，幫助民企。

        專家的話講到了本質上，是不是有人會聽？不知道了。