股市隨筆

        「A股對H股的高溢價」

        最近在大陸科創板上市的中芯國際 (981),昨天在香港的股價港元27.70元/股,而在A股股價折合港元86元/股,同股同權一隻股票,不同市場價差三倍,這是一個普遍現象,大如銀行股,小如材料股,中鋁 (2600),江西銅 (358) A股價都要高出H股價一大截。

        這有兩個原因,試以中芯國際來分析,A股投資者相信政府大力支持半導體工,有政府支持那公司必定會高速發展,所以貴貴都要買,建立在對未來的期望上,香港的投資者分析它的經營實效,認為估值不可能那麼高。另一個重要原因是大陸的大基金都有投資章程,不可以投資境外股票或者祇能以很小比例投資境外股票。而現在的滬港通,深港通,中資雖可在香港買H股,但H股不能搬去上海或深圳,所以是半通未通,因此造成A-H股有巨大溢價。照目前情形看政策也難再放鬆,如果港股可以搬到上海,深圳,那邊錢多,高價買去,港股不是空心了?以中芯為例,雙方估值不同也難言誰對誰錯,中芯確實得到國家大力扶持,今年它已獲得國家半導體基金兩次注資,共32億美元 ( ?數字未必十分準確), 在上海科創板上市,又集資500多億人民幣,大約70億美元。中芯宣佈下半年它的設備投資67億美元,重點是提升8吋及12吋單晶硅片的生產能力,它的單晶硅產能大概是中國最大,世界上也屈指可數了。有了晶元才談得上晶片工業,中芯現在已能量產14NM晶片,可以涵蓋95%的晶片用途,無論供貨給華為或不供貨給華為,它的晶片訂單已經不愁的了,國內晶片市場是政府在主導的,所有應用公司如有國產晶片都會轉用國產貨,同時中芯在研發7NM,也是指日可待的了,所以中芯前景是可以看高一線的。

        我們看美國的亞馬遜,特斯拉,有憧憬的公司P/E可以非常高,而且可以維持很長時間。

        中芯H股在港元20-25元/股之間大概是值得吸入的。

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