股市隨筆

        昨天恒指升了591點,主要是A股大升,大約升了4%。現在港股中有大約市值60%的是中國的大企業,港股的參與者中資份額也越來越大,所以港股與A股的關聯度也越來越高,相反美股的影響在下降。

        A股積弱中美貿易戰當然是原因之一,但更大的原因可能是中國政府去槓桿的政策。近幾年中國的信貸大幅膨脹,私人債 (買樓樓按,以前中國人是用現金買的,現在銀行樓按非常普遍),企業債 (由於經濟發展快,資產價格,包括土地與房地產狂升,發展商高價搶地,屢屢成功,不敢借貸的反而淘汰了) 及地方債狂升已到了令人不安的地步。中央去槓桿的政策大方向是對的,要去槓桿,就有一種經濟收縮效應,企業跟私人要降低債務,就要賣資產,最易套現的是股票及債券,引起股市下跌,債市下跌,加上中美貿易戰消息的衝擊,中國股債都大跌,但股市,債市收縮會帶來連鎖反應。中國股市中有大約10%的民企已將股權抵押,而現在的股價已跌至銀行可以斬倉的水平,情形是極之危險的。

        今年初迄今,已有大量P2P信貸平台倒閉,如果質押的股票大批斬倉,就可能引發大量企業倒閉,大量資金鏈斷裂,大量工人失業,所以現在的情形是不能再去槓桿了,而是穩槓桿,穩股市,樓市。政府已在按排「類救助」資金,幫助財困的私人企業,又公佈了要在政策上幫助私企發債的支援體系,總之用新的術語包裝,重新注入資金,同時提升股市,避免質押股票大批斬倉。

        這個過程不是短期內能完成的,因此總體投資氣氛會轉好。

        中國政府有龐大儲備,銀行體中有巨額存款,儲備金都有很大未釋放空間,所以中國財政政策寬鬆是有很大迴旋餘地的。現在的問題是舉債要控制,投放在有效益的企業及基建項目中,如能做到,經濟就能渡過難關。

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